摘要：
1、 价格体系方面，节后国六b预期带来的燃油车降价、各地的促销政策、特斯拉部分车型的大幅降价，使新能源车行业“价格战”硝烟渐起。在经历三四月份的去库以后，当前时点一方面国六b延期细则的发布为燃油车企缓解了降价压力，另一方面特斯拉5月初两次涨价使“价格战”预期边际缓解，同时终结了消费者的观望博弈行为，释放存量需求。
2、 量的方面，除此前梳理国内4月份销量数据在综合考虑低基数和少工作日效应影响后增长较为稳健，海外市场也有显著向好趋势。主要市场中美国或将成为2023年最大增长点，在政策扶持下销量同比大增，渗透率不足10%，成长空间广阔。欧洲除德国受到2023补贴退坡影响较大外，其他六国均实现高增，整体渗透率在20%左右，相较国内也有较大空间，年内有望复苏反转。
3、 产业链方面，上游碳酸锂价格去年11月底至4月下旬的暴跌之势短期得到缓解，当前价格拐点较清晰且掉头向上有一定动能，一方面反映社会库存接近底部，另一方面对下游需求的回暖也有所印证。展望后市该涨势有望持续，但原料价格要回到去年高点不太可能，且向下游传导的能力有限。但整体新能车板块底部位置反转初期对利好消息较为敏感，后续应重点跟踪核心数据催化。
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一、国六b标准落地，特斯拉车型提价，价格体系有望稳定
春节节后归来新能源车板块走势一路下行触底的重要原因之一是市场担忧行业竞争格局过分内卷，一方面国六b标准落地预期和地方政府政策带来燃油车降价，电动车作为替代品被动跟随压力大，另一方面特斯拉率先降价，多家新能源车企主动跟随，而“量增利减”的逻辑在A股市场上难以获得资金的认可。当前这两大因素都有反转的迹象。
国六b标准落地：5月8日，生态环境部等五部门发布《关于实施汽车国六排放标准有关事宜的公告》，自2023年7月1日起，全国范围内全面实施国六排放标准6b阶段，禁止生产、进口、销售不符合国六排放标准6b阶段的汽车。《公告》明确针对部分实际行驶污染物排放试验（Real Drive Emission, RDE）报告结果为“仅监测”等轻型汽车国六b车型，允许销售至12月31日。据中汽协发文，该措施是生态环境部本着助企纾困的原则，结合当前市场形势，经过充分认证，继2022年年底优化轻型车车型拓展原则之后，再次给企业带来实质性纾困解忧的具体体现。
政策的变化结合今年3、4月份在各类促销政策下的车企去库存活动，当前符合延期标准的“仅监测”车型数量不足100万辆，且截止日延迟了整整半年，去库压力较小。对供给端有望减轻车企降价促销压力，维持乘用车整体价格体系的稳定，对需求端可稳定消费者心态，减少观望等待进一步下跌的博弈行为，提振汽车销量。整体包括新能源车在内的乘用车基本面有望持续修复，景气度向上。
特斯拉提价：5月2日，特斯拉中国网显示，特斯拉旗下两款国产车型涨价2000元，其中，国产Model 3后轮驱动版售价23.19万元，Model 3高性能版涨至33.19万元；国产Model Y后轮驱动版售价上涨至26.39万元，Model Y长续航版售价上涨至31.39万元，Model Y高性能版售价上涨至36.39万元。5月5日，特斯拉再次宣布对其在我国销售的Model S和Model X售价上调1.9万元。特斯拉美国官网上Model 3、Model Y亦有所涨价。
（数据来源：特斯拉中国网、美国网）
但仅在今年年初，特斯拉才对Model 3和Model Y两款车型进行了大幅调价，降价幅度在2万-4.8万元，彼时带动了全球范围内新能源车企的降价潮，带来行业“价格战”的负面预期，本次涨价较超市场预期。究其原因，从公司维度看，特斯拉近期发布的2023年Q1财报显示，特斯拉一季度总收入233.3亿美元，同比增24.38%；但净利润仅25.13亿美元，同比大跌超24%，且低于26亿美元的市场预期；整体毛利率下滑至19.3%，低于去年四季度的23.8%。特斯拉本次涨价或是为了使毛利率回升。
从行业维度看，特斯拉涨价或有原材料涨价和供需关系的影响。原材料方面，据上海钢联数据，自4月27日起，碳酸锂价格有持续反弹迹象，5月5日特斯拉第二次涨价当天，电池级碳酸锂涨1000元/吨，报19.5万元/吨；工业级碳酸锂涨2000元/吨，报16.7万元/吨。截至5月12日，电池级碳酸锂价格已回升至24.25万元/吨。特斯拉的涨价或是为了前瞻缓解成本压力。供需方面，用涨价来应对“供不应求”显然不是全球电车龙头会采取的策略，更多是为了刺激部分有观望情绪的消费者，由于年初价格降幅较大，较多消费者博弈后期会继续降价而不愿买入，经过两轮价格微涨特斯拉可能在发出短期降价结束的信号，刺激短期销量。
整体通过国六b细则延期和特斯拉涨价两大行业事件，要说明长期竞争格局向好或“价格战”结束论据是不充分的，毕竟当前国内自主和新势力品牌并无跟随涨价的行为。但这两件事发出短期新能源车行业价格体系趋于稳定的积极信号，在2月以来新能源车板块连续杀跌至近一年低点的背景下，这种信号是较为可贵的。
二、新能源车海外市场需求向好
与光伏类似，海外欧美为新能源车主要出口市场。其中欧七国4月销量合计13.7万辆，同比增13.9%，环比大跌41.7%。一方面4月份是汽车销售淡季，另一方面基数最大国家德国补贴退坡发生在2023年，因此新能源车销量受挫较大，同比负增。补贴退坡发生在2022年的英国和法国同比分别大增50.5%和22.1%，实际上除德国以外的其他六国同比均实现正增。整体2023年1-4月，欧七国新能源车销量共计59.97万辆，同比稳健增长9%。
图：4月欧七国新能源车销量及增速
（数据来源：各国汽车工业协会官网、国泰君安）
渗透率视角，除瑞典挪威因为基数小保持高位以外，其他国家渗透率均不足25%，德英法三大国渗透率分别为20%、21.9%和23.8%。整体欧七国渗透率为20.2%，相较我国4月份近30%的渗透率而言仍处中位，全年增速中速或更为可观。
图：欧七国新能源车渗透率情况
（信息来源：中汽协、国泰君安）
美国新能源车市场处于成长初期，增速空间更大。4月美国新能源车销量达到11.4万辆，同比增37.3%，环比微降1.9%。2023年1-4月美国新能源乘用车销量达44.3万辆，同比高增50.1%。4月单月美国新能源乘用车渗透率8.4%，较3月提升0.3个百分点。相较欧洲和国内，美国新能源车市场存量渗透率较低，伴随政策的支持、基础设施的完善、车企的持续投入，美国新能源车增速未来可期，为我国锂电产业链企业提供重要业绩支撑。
图：美国4月份新能源车渗透率情况
（数据来源：Marklines、国泰君安）
整体海外新能源车市场方面，欧洲市场有望迎来复苏，且在短期数据层面已有验证；美国市场渗透率低、新能源车市场处于成长早期，有望成为2023年全球最大增长点。我国锂电产业链全球竞争优势显著，盈利逐步修复的电池环节、格局较好的材料环节、增长强劲的充电桩环节等后续均有望受益。
三、碳酸锂价格触底反弹，动力电池装机需求高增
2022年11月，电池级碳酸锂价格达到历史最高点60万元/吨，供给侧与上游囤货、抬价策略相关，需求侧与下游车企赶在国补退潮前抢装电池相关。后续伴随国家工信部发布的《关于做好锂离子电池产业链供应链协同稳定发展工作的通知》的出台，电池级碳酸锂价格开始走弱，下滑初期缓解了下游新能源车企成本端压力，为产业格局的向好提供了助力。但后续暴跌形成趋势，短短一个季度跌掉了2022年全年的涨幅，4月甚至下滑到20万元/吨这一市场共识成本价的下方，4月下旬维持最低均价18万元/吨。
节奏过快、幅度过深的暴跌反映的是产业的新问题。供给侧锂资源扩产完成供给增加，前期囤货商大量抛售去库存。需求侧，锂价的狂跌验证的是市场最担心的新能源车增速放缓，下游需求减弱。因此1月份春节节前锂价虽大幅下跌，但在45万元/吨上方运行时，新能源车板块指数仍强势上涨；节后至4月下旬锂价持续暴跌反映需求不足时，新能源车板块指数随之走弱。
图：碳酸锂价格走势
（数据来源：百川资讯、国海证券；数据截至20230512）
4月27日起，电池级碳酸锂开始筑底反弹，截至5月12日，电池级碳酸锂价格报24.25万元/吨，周度加速上涨14%，相较开年以来形成较为明显的底部拐点。而本次锂价的回升一方面是来自下游需求的支撑，因而快速反馈在二级市场指数走势上。新能源车销量数据我们前期已作过梳理，动力电池方面，2023年4月我国动力电池产量47GWh，同比上涨38.3%，环比略降8.3%；2023年4月我国动力电池装机量25.10GWh，同比上涨89.4%，环比略降9.5%。另一方面，库存维度由于此前锂价下跌节奏过快，引发部分贸易商、加工厂的恐慌抛售，加剧跌势，但当前社会库存已接近短期底部，也对锂价形成了底部支撑。
展望未来，当前锂价反弹的背后有两大趋势值得关注，一是锂价后市上涨动能的持续性，二是锂价上涨能否传导到下游车企，打消产业“价格战”疑虑。首先在当前位置上锂价短期应当仍有上行空间，下半年伴随新能源车需求回升和产业链补库，据招银国际测算，锂价有望在下半年回升至30万元-35万元/吨的区间。但要涨回去年11月的60万元/吨高点在当前市场环境下是难以达到的。而且锂价过高对下游车企又将造成盈利压力，据国内某传统车企董事长曾庆洪在2023年一季度业绩发布会上表示，只要碳酸锂价格在40万元/吨以上，电动车就没钱赚，行业格局就会进一步恶化。
其次，据乘联会秘书长崔东树，电池级碳酸锂的波动对年内车价变化影响有限，一方面新能源车产业链较长，从上游原材料传导到下游车企存在一定时间差，或到三四季度。另一方面当前车企竞争较为激烈，即使原材料涨价缓解“价格战”预期，要终端涨价仍不是当前时点较好的策略，一大验证是自5月初特斯拉涨价至今，无一新能源车企敢于跟进。整体本次新能源车板块的筑底反弹是长期反转还是周度反弹，还需观察后续销量等核心数据在高基数月份下的表现。
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（底层数据来源：Choice数据库；数据统计截至2023年3月31日；以上仅为指数构成的客观介绍，不构成任何指数分析评价或任何投资建议，不作为投资收益的保证。指数公司后续可能对指数编制方案进行调整，指数成分股的构成和权重可能会动态变化。）
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