各位投资者朋友们，大家好！我是$华泰紫金丰泰纯债发起C(OTCFUND|007118)$和$华泰紫金智盈债券C(OTCFUND|005468)$的基金经理李博良。很高兴又和大家见面了！
十年期国债收益率从某种程度上可以反映市场对经济的态度，收益率下行，表明对未来经济较为悲观，收益率上行，表现对未来经济较为乐观。最近，十债收益率在2.7%附近震荡，这个利率水平与防控政策放开前差不多，难道现在的经济预期还不如风控期间？这次的2.7%又该如何理解？
与去年中期利率下行不同，近期利率下行是对基本面不及预期的重新定价：先是4月末长端快速下行破2.8%，节后在资金推波助澜下，短端亦大幅下行。
从2.7%的位置来看，基本是这样一种延续——剔除掉疫情冲击后货币政策的干扰，同时回归到经济内生增长规律。疫情以来的三年，国内经济结构出现了较大的调整（地产、平台），但也的确发生了切实的优化。经济发展的普遍规律而言，一国经济增长中枢的确会随着结构变化而下移，不过目前我国经济的潜在增速仍在5%附近。
2.7%之后市场在等什么信号？
我们倾向于认为，市场在等待降息的新动作落地（更多商业银行加入到存款利率下调的行动）。但央行Q1货政执行报告中，央行表示“人民银行对利率水平的把握可采取‘缩减原则’，符合‘居中之道’，即决策时相对审慎，留出一定的回旋余地，适当向‘稳健的直觉’靠拢”“政策利率调整时，在考虑当前经济金融形势基础上，向历史周期和全球各区域的平均值收敛，降低政策利率的波动”。未来，央行采取‘缩减原则’这一流派的思路来调控政策利率，包括货币政策“以我为主”的“稳健的直觉”，这意味着央行的利率手段或将更为保守，更需要因时而动、相机抉择。
因此，若无增量政策，十年国债或将随着经济下滑持续走低；但若货币政策宽松作为增量政策，十年国债仍有维持低点的机会。我们更倾向于认为，2.7%附近将是磨底的阶段，若后续还将有存款利率下行的行动，将更多被解读为利好兑现的信号，目前来看，利率继续向下的动力有限。
最后，非常感谢一直以来支持丰泰和智盈的投资者。每周我都会在这里发布一篇关于债市的文章，希望对你们的债基投资有帮助！也欢迎大家留言互动。$华泰紫金丰泰纯债发起A(OTCFUND|007117)$
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