这是我们2023年5月份的策略报告，也是第1027篇周策略报告。
一、怎么看待低迷的市场
1、市场是低迷的。
截止到5月26日收盘，上证指数2023年以来收涨3.99%（Wind，2023.01.03-2023.05.26），5月以来收跌3.33%（Wind，2023.05.04-2023.05.26）；
创业板指2023年以来收跌5.01%（Wind，2023.01.03-2023.05.26），5月以来收跌4.11%（Wind，2023.05.04-2023.05.26）；
恒生指数2023年以来收跌5.23%（Wind，2023.01.03-2023.05.26），5月以来收跌5.77%（Wind，2023.05.04-2023.05.26）；
沪深300指数2023年以来收跌0.53%（Wind，2023.01.03-2023.05.26），5月份以来收跌4.42%（Wind，2023.05.04-2023.05.26）；
恒生科技指数2023年以来收跌10.60%（Wind，2023.01.03-2023.05.26），5月份以来收跌5.39%（Wind，2023.05.04-2023.05.26）；
成交量方面，从5月初开始持续萎缩，最近2周单日的成交量基本都在7000---8000多亿徘徊；可以看出来，市场人气有所下降，恒生指数和沪深300在5月份（截止5月26日收盘）由涨转跌，此前恒生指数已经连续3年下跌（恒生指数 (HSI.HI)涨跌幅：-3.40%， Wind，2020.01.02-2020.12.31；恒生指数 (HSI.HI)涨跌幅：-14.08%，Wind，2021.01.04-2021.12.31；恒生指数 (HSI.HI)涨跌幅：-15.46%，Wind，2022.01.04-2022.12.30），沪深300连续2年下跌（沪深300(000300.SH)涨跌幅：-5.20%，Wind，2021.01.04-2021.12.31；沪深300(000300.SH)涨跌幅：-21.63%，Wind，2022.01.04-2022.12.30）。
在这样的现状下，银华天玑-悄悄盈和年年红也表现得不好，我们不遮羞，具体的数据对比大家可以自己看后台。
我们自身的压力也很大，我们是要脸的人，声哥心里也有点小抑郁，短期的表现带给了大家不好的体验，可能会让个别投资者失去信心和耐心，即便我们对我们中长期的策略充满了信心，但这依然是十分遗憾的事情，无力感尤然心生，也许有些事情我们还能做得更好，即便是很难，不代表不可能，只是我们没做到，抱歉。
2、市场低迷的原因。
从我们的研究分析看，市场低迷的原因主要有三个方面的原因，分别是外部原因、经济复苏和市场本身。
从外部原因来说，整个世界经济都相对疲软，美联储基准利率维持高位，去全球化的趋势还没有完全结束，东欧冲突导致的互相不信任，整个世界都陷入到了“神经质”和谋其自主可控的境地，什么时候能够重新回到各方力量的平衡点，目前看，还不好推测。
从内部经济复苏看，虽然2023年1季度和4月份的经济复苏还是比较明确的，但客观来看，成效确实相对较弱，但我们认为这是比较正常的，大病初愈的人不能用猛药，要慢慢调理、慢慢恢复，才有持续性。但不可否认，这确实让市场有所担心。
从市场本身来说，一季度的财报总体也不算太好，市场存量资金也相对有限，连续低迷的表现，也让很多投资者失去了信心和耐心，难免会产生急躁和担忧，行情在多方作用下，呈现出明显的波段式行情，涨涨跌跌，始终在底部区域徘徊。
3、怎么看待低迷。
我们的看法，不悲观，不激进，但是保持乐观。从市场本身来说，沪深300目前的TTM估值是11.76倍，处在近10年历史百分位的30.70%（Wind，2013.05.27-2023.05.26）；
恒生指数目前的TTM估值是8.79倍，处在近10年历史百分位的8.45%（Wind，2013.05.27-2023.05.26）；
这还是“大病初愈”后的情况，虽然经济慢慢地恢复，如果保持现有点位，估值可能还会更低一些。
从外部环境看，国际关系的冲突有缓解的迹象，对抗对谁都不是一件好事情；
从内外部环境看，只要我们坚持住，努力追求经济发展，无论是政策还是增长空间上，都有巨大的机会。
但是市场要想真正走好，真正地拐头向上，从我们的经验和金融行为学的角度看，似乎要等标志性的事件出现？
这也是我们保持每周一保持正常发车的原因吧，这样的底部区域不珍惜显然是不对的，当然，前提是要充分的考虑风险，资产配置的策略要对头。
二、适合自己的才是效率最高的
关于到底基金投顾组合怎么样才是更适合大家的，最近大家的留言我都看到了，这个事情怎么说呢？
从行业发展的角度来说，肯定都有个过程，排除所有的风险点更重要；
从个体的角度，大家可能会觉得具备很强的交易能力，或者是行业轮动能力很重要，但这种个性的需求如果放到整个行业面上看，可能有会有很大的风险。
我们呢，可以表达自己的诉求，但一定要知道，在一定规则下，选择适合自己的，要考虑风险、机会、个人的情况。我举个例子吧。
我每次出差到北京或者上海，基本会有网约车、出租车、地铁、电动自行车、自行车几种交通工具可以选择，那么究竟该怎么选择呢？共性上来说，它们大致有以下特点：
网约车中远程快一些，而且时间上过晚过早都有车，舒服，服务好，可以打分评价；
出租车跟网约车差不多，就是服务质量不好把握；
地铁，市内能到达的地方，中远程速度也可以，而且没有堵车的烦恼；
共享电单车呢，短中程速度还挺快的，也方便，但是不太安全；
共享单车，短中程巨方便，但不体面也不如坐车舒服。
不知道大家怎么选，我基本的选择就是单车+地铁，只要有的选，因为对我来说单车可以增加运动量，可以省钱，可以领略和感受城市的味道，而且骑单车对我来说更舒服；地铁呢，一个道理，方便我领略和感受城市的味道。
另外分享一个寻找共享单车的小窍门，当路口找不到单车的时候，往里走走，往旁边的小胡同走走，往往会有几辆单车若隐若现，有些大桥的底下，走道里，也会有几辆。很多事情，往往多走几步，多想一想，就会有不同的收获。
这就是适合我的选择，规则之下只有这些，比如没有飞行器可以选；而我的需求很有自己的特点。
投资也是一个样子，我们每个人都要想清楚，
1、要不要做风险投资？
2、要选什么品种投资？如基金、股票、黄金、房产？
3、要配置多少比例，自身能承受多大的风险？
4、自己具不具备投资和管理的能力？基金投顾考不考虑？
本来是可以不讲这些的，但是基金投顾应该也不是只有投资和沟通交流的价值，帮助大家理清楚、想明白风险投资这件事情，也有他的价值吧，尽力而为吧。
三、策略方向的思考
1、建议普通投资者少参与主题，多着眼长远。
今年市场前5个月的情况，市场的总体评价是更偏主题投资、结构分化，AI和中特估表现的很明显，波动较为剧烈，基本如果不是提前做好布局，中途追涨的投资体验是相对差的。
对于大部分普通投资者来说，在没有足够的精力和能力驾驭主题投资、短期交易的情况下，本身胜算就比较低，市场一旦波折或者调整，随时可能会被动出局，看起来很美好，实际投资的体验会非常差。
而且市场相对比较明确的底部区域，做主题投资的性价比真不一定比中长期投资要好，主题投资、短期交易是跟时间赛跑，而中长期投资是跟时间做朋友，可能短期会有波动，但在一个相对比较低的位置，随着业绩的增长以及市场未来的好转，向上的概率会很大，确定性很高，无非具体的拐点不好把握。
2、短期走势或不明，目前没有趋势性信号
从1个月甚至1个季度的维度来看，技术图形日线、周线级别，几个主要综合类指数都已经破位了，甚至月线也不好看，即便是修复，恐怕都需要一定的时间；从经济复苏的维度看，2季度的数据公布也要到7月中旬之后了；从调整的时间，以创业板指为代表的一些成长性板块，也要7月之后，才算是完车了2年的调整。
这种情况下，短期走势可能不会太乐观，结合存量资金的特点，主题性投资机会可能卷土重来，比如AI、中特估、中药等等，这种可能性是有的。尤其是AI，美国市场的几家龙头公司最近表现非常突出，而4月中下旬A股的AI板块调整的力度也不算小，在市场高关注度的前提下，趋势资金和游资进攻AI不是不可能。但我们还是那个观点，普通投资者就不建议参与了，刺激不等于投资价值更不等于赚钱。
3、中长期看，对以下方向更乐观。
第一，期待港股方向的否极泰来。恒生指数目前的TTM估值是8.79倍，处在近10年历史百分位的8.45%（Wind，2013.05.27-2023.05.26），现在制约它的主要还是外资的态度，但外力只能改变一时，这个估值和点位，以及国内在港上市公司的成长性，最终都大概率会有更充分的定价。
第二，医药医疗，包括中药。中证生科从2021年2月中旬调整以来，已经大约调整了27个月，TTM估值30.31倍，大约处在近10年历史百分位的11.42%（Wind，2015.08.26-2023.05.26），考虑到之前疫情的因素，这个点位和估值，还是有很大的机会的。
中药从技术图形上看，走得非常强，结合中药产业发展的政策红利，机会也值得重视。
第三，基础消费和硬科技，这两个方向呢，战略布局是没问题的，但从技术图形上看，调整的时间和力度上都还差点意思，基于目前的市场情况看，可能拐点会比港股和医药医疗来的晚一点点。
关于AI，中长期也是要重视，这毫无疑问，但反复看下来，从应用场景到数据模型等等，显然目前A股炒作的部分公司是不具备确定性和成长性的，反而是一些互联网龙头、电信龙头、港美股上市的龙头游戏等公司似乎更有机会和价值？这部分可能会涵盖在港股的投资机会中。
以上就是我们的5月份策略报告，从整个复盘来看，我们重新审视银华天玑-悄悄盈和年年红的策略，总的看下，虽然我们没能参与阶段性的主题投资，短期阶段性表现不是太好，我们还是要检讨下；但我们对两个基金投顾组合的中长期策略依然是充满了信心的，相信时间的天平会慢慢向那些成长性和价值方向倾斜。
下周一也就是5月29日，声哥家会继续完成定投的计划，只不过，如果周一有比较大的跌幅，声哥家可能会在可承受范围内，适当的增加一点定投的金额，比如3300元银华天玑-悄悄盈，1000元银华天玑-年年红？就看市场给不给机会了。
也请大家理智客观的制定自己的投资计划。
四、部分主要跟踪和研究的细分行业最新观点
以下是持续跟踪和研究的细分方向，以及最新的观点。
1、中证数据。
如果我们把AI细分的话，一般规则上无非是上游、中游和下游，对于AI来说，上游就是数据软件，中游就是现在制造业（人工智能、机器人），下游就是产品应用，比如传媒和游戏。
从上面的技术图形可以看出来，最近1个月左右，中证数据有了比较大幅的调整，在完成基本的估值修复后，明显地出现了主题化投资的迹象，起伏较大。
经过一轮调整，技术上看调整的幅度是可以的，估值方面，静态PE64.93倍（中证指数，2023.05.26），美国市场AI相关公司最近表现突出，国内市场对AI的关注度也很高，短期有可能市场会再次关注，但这种偏主题化的投资机会对于普通投资者来说可能意义不大，倒是可以继续保持中长期的关注，耐心等待或者布局。
2、中证传媒。
作为下游应用的代表，中证传媒过去5年的表现跟中证数据节奏近乎一致，如果把它们5年走势放在一起，有很多重叠之处。
可以看出来，中证传媒最近1轮调整也比较快，
估值方面，静态PE29.58倍（中证指数，2023.05.26），短期调整相对充分，但今年以来的涨幅还是非常大的，截止5月26日收涨了41.39%（Wind，2023.01.03-2023.05.26），非常亮眼。
消息方面看，政策环境发生了很大的变化，5月22日晚，国家新闻出版署网站发布2023年5月份国产网络游戏审批信息，共有86款游戏获批。截至目前年内累计发放433款游戏版号，接近2022年全年总数(去年过审468款国产网络游戏)。（国家新闻出版署，2023.05.22）
综合来看，中证传媒指数的上市公司业绩更靠谱一些，中证传媒中长期向上的轨迹或是再次确认，短期也有可能再次受到市场关注。
3、中华半导体芯片。
从基本面上来说，半导体全球下降周期还没有结束，从全球各家公布的财报和消费电子的销量、库存数据等都可以得到验证，最近的消息看，2023年第三四季度见底的预期比较一致；
但芯片在外界限制之下，国内的独立发展预期，以及芯片在AI、自动化等科技硬件中的核心地位，预期也是相对明确的。
估值方面，静态PE51.55倍（中证指数，2023.05.26），经过4月5月连续2个月的调整，短期企稳的概率也在加大。
4、中证军工。
对于中证军工，我们是比较乐观的，政策面的支持力度非常大，当下的国际环境也需要，从技术图形上看，近5年的走势还是比较漂亮的，对比同属硬科技范畴的半导体、新能源，反而波动率没那么大，底部区域还在不断地抬高。
估值方面，静态PE47.91倍（2023.05.26，中证指数），技术面看，反复地窄幅震荡，单日成交金额也算正常；
消息方面，5月29日C919将迎来首次商业飞行，基本面方面，大家都在等国家新的采购方案落地；中期比如6个月左右的维度看，走出来的难度有点大，但长期的确定性比较高。
5、生物科技。
中证生科技术图形上看，走出了一个大大的过山车行情，指数方面和主要成分股调整的时间基本都达到了27个月，静态PE24.79倍（2023.05.26，中证指数）。
从主要成分公司的一季报看，除去受疫情影响比较大的医疗检测等公司外，整个指数的增长还是不错的，指数短期有一定的调整，但中证生科的投资机会和价值越来越明显了。
最近1个月中证生科依然保持底部区域徘徊，对比XBI最近2个月的强势反弹，确实反差有点大。
6、医疗器械。
医疗器械的静态PE达到了18.54倍（中证指数，2023.05.26），这个估值基本上处在历史的底部区域了，点位方面也在近5年的中枢之下，而业绩表现还是不错的。
自2021年7月以来，调整了23个月，虽然调整的时间上似乎还有些不够，最近1个月仍然在底部区域徘徊，但我们的观点没有改变，综合目前的估值和成分公司的业绩表现，有理由逐步乐观起来了。
7、消费红利。
消费红利的指数最近5年表现得非常好，看技术图形就觉得很漂亮，稳定性非常好。对于整个消费板块，大家应该都知道，我们是相对谨慎的，但对消费红利这个指数，却非常重视，这是为什么呢？
一是指数方案本身优秀，从消费领域突出红利因子，进一步增加了确定性。二是选出的大部分必须消费品都是细分领域的龙头公司，愿意分红证明了真的赚钱，后面随着市场份额的进一步扩大以及提价，跑赢通胀的概率比较大。
估值方面，静态PE27.97倍（中证指数，2023.05.26），最近由于市场对于经济复苏的担忧，短期表现欠佳，但不改变我们对中长期投资价值的判断。
8、恒生指数。
整个香港市场目前受外资情绪影响较大，恒生指数的点位中枢跟2009年差不多，投资的价值和机会，从我们国内的角度看是非常明确的。
不过它的价值发现过程，可能会比较折腾，取决于几个方面，第一个方面，本质上还是定价权的问题，外资对于港股的定价有较大的影响力，随着上半年人民币柜台的开通，要观察是否有改善。
第二个方面，流动性方面，还要观察美元加息周期何时结束，目前加息进入尾声的概率比较大。第三个方面，进一步观察上半年国内经济复苏情况。
从最近1个月特别是最近几个交易日的走势看，市场情绪受到短期的刺激比较大，出现了一波非理性的下跌，目前看短期的走势还不太乐观的，但恒生指数8.79倍的TTM估值，处在近10年百分位的8.45%（Wind，2013.05.27-2023.05.26），这样的状态，中长期的投资机会是非常明确的，甚至短期出现反转的可能性也不是没有。保持点耐心和信心吧。
9、恒生科技。
除了港股市场总体的情况外，恒生科技还有一些需要额外关注的地方，恒生科技的成分股主要以互联网为主，互联网目前一是野蛮生长期过去了，进入到了成熟期，二是营收净利润数据还需要观察。
这关系到现有的估值体系是否适用，技术图形上面还好，资金面和情绪面，在这个位置达成了一个基本的共识，只是后面的发展，还需要要用数据说话了。
从最近公布的财报看，互联网类企业总体上是恢复了增长的，符合甚至略超市场预期，而且最近消息面也有很多压缩、降低成本的动作，TTM估值24.24倍，处在近10年历史百分位的0.00%（Wind，2020.07.27-2023.05.26），随着经济的慢慢复苏和基本面的进一步改善，短中长期都值得重视。
10、创成长。
创成长指数的编制方案是非常有意思的，由创业板市场中具有良好成长能力和动量效应的50只股票组成，反映创业板中成长能力良好、动量效应显著的上市公司整体运行情况。
从技术图形上看，走势也非常犀利，强市里的进攻性非常强，当然调整也比较激烈，调整的幅度还是可以的，TTM估值31.51倍，是近10年来的最低百分位（Wind， 2019.01.23-2023.05.26），进入了一个技术性整理平台；不过调整的时间上可能还不太够，从2021年12月份以来，大约调整了18个月。
从基本面看，创成长的主要成分股来自于新能源汽车、光伏产业、医美等产业，这些方向基本已经过了爆发力最强的阶段，应该会比较平稳，整个指数看下来，处在可以战略布局的阶段。
11、光伏产业。
整个光伏产业的成长性是不需要怀疑的，在4月11日我们发布的《理性与价值终将回归：谈谈新能源和AI》文章里，我们分析了硅料价格下行和下游排产，国内1-2月光伏装机20.4GW，同增88%；
2023年1-2月硅片电池组件出口43.7GW，同增24%，逆变器出口19.5亿美元，同增131%，海外需求持续旺盛。（东吴电新：新能源3月月报）
虽然我们会担忧短中期贸易冲突的干扰，中期还有产业竞争激烈的问题，但长期的确定性方面，光伏产业比较有优势。
最近一个月虽然光伏产业也略有调整，但是明显强过大盘，也可能有中长线资金逢低逢跌补仓；
估值16.55倍（中证指数，2023.05.26）已经相对合理了，短期相对乐观，中长期布局还是可以的，但由于调整的时间和幅度可能不太够，要想有大的行情，似乎差一点点意思。
12、中证中药。
从目前的产业政策看，中药产业进入了一个产投研的旺盛期，一方面成熟的产品市场比较稳固增长，另一方面一些老的中医药技术开始受到重视推广，还要看到，政策上的鼓励和保护也比较明确。这个判断在2023年1季度的业绩报告中也得到了验证。
从技术面上看，指数回到了近5年的高点，静态PE33.10倍（2023.05.26，中证指数），最近1个月的表现明显强于大盘，也比AI和中特估走得稳定得多，可见资金对于行业的认可度。综合来看，短期可能会有一定的震荡，但结合产业长期发展前景，以及目前资金面、情绪面，中长期依然比较值得期待的。
13、中证农业。
对于中证农业的研究分析，争议还是比较大的，逻辑并不复杂，主要有两个，第一个是农业产业的现代化、自动化在加速，食品的开发品种也越来越丰富，整个产业的利润率逐步抬升的趋势已成；
第二个，中证农业里的一些养殖企业，经历了一轮激烈竞争，持续亏损，类似猪肉价格也进入了一个底部区域，行业向上的力量在逐步积累。
技术面看，从2021年2月以来，调整了近28个月，静态PE18.79倍（中证指数，2023.05.26），最近1个月跟随消费板块出现一波快速调整，各种悲观预期反应的比较充分，维持此前的判断，中长期底部区域的态势比较明确。
14、房地产。
对于房地产，我们认为短期来看还没到乐观的时候，这个跟中证煤炭有点像，出清的过程会比较痛苦和漫长，至少从我在我们这小县城了解的信息看，房地产开发企业的债务出清，恐怕还需要一个过程，谨慎点不是什么大错。
关注房地产，是因为房地产对整个经济的影响太大了，我们需要从观察中学习、理解整个事情的处理手段和模式，增加我们对底层逻辑的理解。
另外，这个产业如果真的出清了，可能也会有中证煤炭那样的投资机会，目前看，似乎拐点还没到。
15、科创50。
自2019年7月22日科创板开板，2019年底科创50指数推出以来，已经大约4、5年了，从规律上来说，一批上市企业也将进入到产品成熟期，预计很多应用层面的东西会开始在硬科技领域出现。
估值方面，静态PE36.76倍,点位不过1038.66点（中证指数，2023.05.26），政策面、资金面都比较积极乐观，但一季度的业绩增长确实有点低于预期，所以，市场最近也有所调整，有短期企稳的迹象，综合来看，并不改变中长期布局的理由。
16、央企结构调整。
关于中特估，这个投资的逻辑是顺的，第一，总体上看，央企和国企的估值是处在相对低位区域的，第二，在存量经济之下，龙头企业的份额和地位优势也会更明显，第三，随着央企国企考核ROE的变化，盈利水平有望迎来变化。
结构调整指数目前静态PE11.86倍（中证指数，2023.05.26），经过一轮快速的调整，技术上重新回到了前期的小平台，有可能重新获得资金的关注；中长期看，我们还是相信这些上市公司的营收净利润质量会越来越好的，只不过需要时间慢慢检验。
17、证券公司
从基本面上来说，证券公司逐步开始发生质的变化，包括龙头集中，包括资本市场大发展的预期红利，包括上市公司自身营收质量的提高等。从技术面上看，从2020年7月以来调整了35个月，静态PB1.29倍，处在近10年历史百分位的9%（Wind，2013.07.15-2023.05.05）。
但证券行业的深层次变化比较缓慢，而行业市值又非常大，想要有整个行业特别大的行情可能也比较难。综合来看，短中长期的机会大概率都是大于风险的，就是空间上，可能要降低预期。
18、CS新能车
基本面上，中国整个新能源汽车产业链的竞争力已经非常强了，理论上来说具备了可以更上一层楼的实力了。
但是也要看到，制约整个产业链发展的几个核心问题，第一，客观地看，很多核心的技术离不开世界龙头公司的技术开源，未来在自动驾驶方面的突破，恐怕不是那么容易；
第二，国外的限制以及基础建设可能会对整个产业链的出口有影响；
第三，产业链有潜在的竞争激烈的隐忧。这些都需要在接下来的2、3、4季度逐一验证。
技术面看，从2021年11月以来调整了18个月，不过中间有一次大级别的反弹，如果从反弹高点2022年7月算起，调整的时间上是不够的；
估值19.63倍（中证指数，2023.05.26），最近一个月表现略强于大盘，也可能有一定的中长线资金介入，但还是之前的判断，真正能走出来，反应各种利空，可能还需要一点时间。
19、中证白酒
中证白酒在普通投资者中的认知度可以说是无出其右，2023年1季报也保持了比较高的增长，也确实在持续证明自己的优秀。
不过白酒行业的担忧也不是没有，主要有两个方面，第一是饮酒人群的快速萎缩，整体行业的产量是下降的；第二是持续提价的逻辑受到挑战，中端和次高端市场的提价有点挑战普通消费者的承受力，很多企业和私人定制的白酒仅仅成批量地出现在各种私人和商务场合。
估值上30.70倍（中证指数，2023.05.26），技术面看，从2021年6月以来，持续调整了24个月，最近一个月受到消费信心的影响，有一波连续调整，依然维持之前的判断，对于短中期行情我们保持观望态度。
我是无声，每天坚持研究分析基金，
每个交易日一篇投资观察和思考，
每个交易日一条《基金大复盘》视频，
每周日发布周策略报告，
随时保持高效沟通和交流，一个坚持努力提高研究能力的基金投顾人。
觉得内容有价值，觉得悄悄盈、年年红基金投顾组合值得信赖，觉得顾问交流很重要，就点个赞，留个言，转发一下吧。谢谢。
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