摘 要
1.近期北上深三地接连发布关于支持人工智能产业的政策文件，提振市场情绪，昨日TMT板块继续上行。政策端多次强调人工智能领域的重要性，AI大模型政策与法规也逐步落地，有望推动通用人工智能步入商业快车道，技术外溢效应有望赋能AI+众多领域，包括产业链下游应用载体的软件、计算机，应用端的游戏、影视，以及上游算力承载的通信、芯片。后市来看，在复苏交易缺乏明确的宏观经济信号之前，市场交易可能依然围绕主题投资，“AI+数字经济”可能仍是投资主线之一，但需警惕调整波动风险。
2.宏观方面，中国5月财新制造业PMI为50.9，超出市场预期，重回荣枯线以上；但前日公布的中国5月官方制造业PMI 48.8，其中需求、供给、价格分项均有回落。当前宏观经济来看，需求放缓，企业主动减少生产、降低库存，依然处于经济周期中“主动去库”的阶段，整体经济的明显回暖需要继续等待PPI的反转。当前市场交易可能仍以主题交易、震荡调整为主，或可关注低估值板块。
正 文
一、大盘分析
昨日大盘低开高走，昨日早盘受5月财新PMI超预期向好的情绪拉动走高，但下半场再度受到汇率破7.13及北向资金影响回落。上证指数收于3204.63点，基本平收，险守3200点；深证成指收涨0.39%，创业板指收涨0.59%。
量能方面，两市成交放量，达到0.99万亿元。北向资金日内波动较大，昨日午后一度加仓逾11亿元，但最终全天净卖出18.02亿元；其中沪股通净卖出36.07亿元，深股通净买入18.05亿元。盘面上，TMT板块上涨是主要驱动，上游资源、必需消费也有一定表现，其余板块表现较为疲弱。
海外方面，美联储发布经济状况褐皮书称，美国经济活动近几周似乎停滞不前，就业增长和通胀双双放缓，近期商业前景看起来比之前略差。隔夜美股收跌，可能一定程度对A股风险偏好有所打击。但美联储官员的偏鸽发言使得市场对美联储6月加息预期有所回落，可能对贵金属及大宗金属构成一定利好。
国内宏观方面，中国5月财新制造业PMI为50.9，较上月上升1.4个百分点，超出市场预期，重回荣枯线以上，对昨日早盘市场情绪有一定提振作用。但整体宏观经济角度看，前日公布的中国5月官方制造业PMI 48.8，环比继续回落0.4个点；建筑业、服务业PMI则环比分别回落5.7个点和1.3个点。从制造业主要分项来看，1）代表需求端的新订单、新出口订单、进口；2）代表供给端的生产、采购、库存、就业、经营预期；3）代表价格端的购进价格、出厂价格环比均有不同程度回落。
需求放缓，企业主动减少生产、降低库存，目前宏观经济依然处于经济周期中“主动去库”的阶段，整体经济的明显回暖需要继续等待PPI的反转，但当前购进和产出价格指数的继续下行反映出PPI见底可能会更晚。当前市场交易可能仍以主题交易、震荡调整为主，或可关注估值较低的板块，逢低布局。
二、TMT板块分析
昨日TMT板块继续上行。消息面上，近日北上深三地接连发布关于支持人工智能产业的政策文件，提振市场情绪。此前政策端也多次强调人工智能领域的重要性，AI大模型政策与法规也逐步落地。4.11国内《生成式人工智能服务管理方法》征求意见稿率先落地，同时中央政治局会议和二十届中央财经委员会连续强调重视人工智能等新科技革命浪潮。政策支持有望推动通用人工智能步入商业快车道，技术外溢效应有望赋能AI+众多领域，包括产业链下游应用载体的软件、计算机，应用端的游戏、影视，以及上游算力承载的通信、芯片。后市来看，在复苏交易缺乏明确的宏观经济信号之前，市场交易可能依然围绕主题投资，“AI+数字经济”可能仍是投资主线之一。
下游端，AI技术的突破式进展正在加速AI产业化进程，AI+软件的快速融合有望重构软件、计算机等行业生态。以百度文心、阿里通义千问、腾讯混元、华为盘古、360智脑为代表的国产大模型研发正在进行，有望进一步商业化落地。而以底层技术为基础的AI升级换代，对软件行业的产品形态、交互模式、产业价值分配或将产生长周期影响。长期或可关注$国泰中证全指软件ETF联接C(OTCFUND|012637)$、$国泰中证计算机主题ETF联接C(OTCFUND|010210)$的价值，但短期需警惕炒作推高股价带来的回调风险。
此外伴随着数字经济和人工智能的双重拉动，全新业务和应用需求带动算力流量增长，从天线等传统通信，到光芯片、光器件、光模块等光通信，市场规模均有望持续增长。IDC数据显示，2021年我国智能算力规模为155.2百亿亿次/秒（EFLOPS），2022年智能算力规模达到268百亿亿次/秒（EFLOPS）。IDC中国副总裁周震刚提到，“预计到2026年中国智能算力规模将达到1271.4EFLOPS，未来五年复合增长率达52.3%，同期通用算力规模的复合增长率为18.5%。”体现了大模型的应用对算力的巨大需求，未来有望向高速率、高集成、大容量发展，利用新工艺和新方案，持续拓展新的应用场景。
TMT板块中，上游的估值相对较低，算力基础设施这块技术相对成熟，发展路径更清晰，也可能从预期逐步落地到实际的财务报表之中；芯片库存或已见底，有望受益于国产替代下长短周期共振。后续相对来说或可继续着重关注$国泰中证全指通信设备ETF联接C(OTCFUND|007818)$、$国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$。但国内技术的发展及落地需要时间，且当前市场交易风格切换频繁，短期可能调整波动较大，需警惕风险。
三、游戏板块分析
游戏昨日乘着“AI”的东风继续上涨。游戏板块的核心投资逻辑，总结来看其一是版号常态化发行，后续游戏上线进度有保障，上市公司的业绩有较为确定性的增长；其二就是AIGC技术的应用既能降本增效，又能提升游戏质量，叠加成熟的商业模式，为游戏行业未来的发展打开了想象空间。
板块短期涨幅较大，需要提醒小伙伴们的是大涨后市场筹码容易有松动的迹象，部分资金有获利了结的需求，此外AIGC的发展依然处于早期阶段，真正落地体现在财务报表之中尚需时日，现阶段更是基于预期的交易。因此后续也要警惕可能存在的市场调整的风险，待调整充分之后或可继续关注$国泰中证动漫游戏ETF联接C(OTCFUND|012729)$等相关标的的投资机会。
本文作者可以追加内容哦 !
