各位投资者朋友们，大家好！我是$华泰紫金丰泰纯债发起C(OTCFUND|007118)$和$华泰紫金智盈债券C(OTCFUND|005468)$的基金经理李博良。很高兴又和大家见面了！
【5月资金面回顾】
5月流动性先松后小幅收紧，整体压力较小。全月看，R001收益均值下行23BP至1.48%，R007收益均值下行31BP至1.99%，央行公开市场净回笼6150亿。5月中上旬，央行公开市场操作偏中性，但大行资金融出较为积极，期间虽有税期扰动，但资金面保持宽松。5 月下旬资金受跨月因素影响，利率小幅上行，但非银和银行资金利差维持低位。伴随资金利率下行，1年AAA同业存单收益率一路下行至2.4%，低于MLF利率35BP。
【5月现券回顾】
经济复苏放缓推动债市收益下行，短端资产表现亮眼。5月债市在基本面环比走弱、资金面持续宽松以及机构配置力量偏强等影响下震荡下行，10年国债下行至2.7%附近震荡。税期资金面平稳带动短端资产快速下行，月末国开债10-1年期限利差为74BP，较前月末走阔19BP，曲线形态转陡。信用债下行幅度不及利率债，各期限信用利差被动走阔。另外，下旬市场情绪受到昆明城投事件影响，低等级信用债收益率有所回调。
【6月债市展望】
进入二季度，经济数据全面走弱，青年失业率持续上升，刺激政策暂未见到，市场对一季度的陡复苏预期有明显修正。同时，6月份进入人大常委会会期等重要政策窗口，从长端来看，后续十债收益率是否能有效突破2.7%，取决于未来政策层面有无新增催化剂。后续如果中央同时出台增量货币和财政政策，货币政策对短端利好，对长端的利好并不直接；增量财政政策或者地产政策对短端利空有限，但对长端构成直接利空。因此，在政策博弈阶段，我们认为做多短端是相对稳妥的选择。
具体政策方面，从政治局会议的基调来看，地产、基建都不是后续政策的重心，更多发挥托而不举的作用；政策更多向促进居民消费倾斜。居民储蓄自去年11月以来首次下降，同期银行理财规模回升明显，目前资金仍然集中在低风险偏好的产品中。
今年，在资产荒的大背景下，市场快速进行了一轮收益下行。从中短端市场定价来看，市场尚未过热，但逐步向拥挤化发展。考虑到最近交易的“降低银行成本”确实为经济发展之陈疴，未来交易层面、事实层面都还有期待的空间。相对而言，中短久期资产未来一段时间性价比优于长久期资产，信用债的票息价值仍会得到市场持续关注。不过在土地财政下滑的背景下，尾部城投债风险逐步暴露，后续我们会持续做好持仓资产的信用风险把控。
另外，大家需要关注美联储6月会期决策（是否继续加息）和点阵图预期，恰和国内MLF续作窗口重合（当地时间6月14日），政策溢出的影响有限。在此情况下，二季度末货政委例会是否有新的调整也值得关注。
最后，非常感谢一直以来支持丰泰和智盈的投资者。每周我都会在这里发布一篇关于债市的文章，希望对你们的债基投资有帮助！也欢迎大家留言互动。 $华泰紫金丰泰纯债发起A(OTCFUND|007117)$
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