关于五年后工商银行的合理估值

       $工商银行(SH601398)$  作为国有大行绝对代表，可以相信其破产风险基本为零（可以长存）。今日收盘价4.91元，按2022年收益，市盈率（PE）不到5倍；每股净资产8.81元，市净率（PB）0.56倍，净资产收益率（ROE）12.15%；分红率约30%，分红0.3035元/股，现价股息率6.18%。下面我们来对工商银行五年后的股价做一个测算。

        我们按照分红率30%不变来做估算。伴随着留存收益增加的是每股净资产的逐年递增，极大可能造成ROE缓慢下降，假定每年衰减率为R%，五年后的期望股息率为E%。下表为不同衰减率和期望股息率条件下的工商银行2027年末预期的年化收益率。

                 2027年末工商银行估值

      可以看出，即使按照5%的ROE衰减率（到时候ROE仅剩约9%，这在工商银行近十多年的历史中还未出现过），期望合理股息率6%来计算，其年化收益率预期仍能达到8.8%。事实上，随着银行不断降息，五年后合理股息率可以考虑按照4%来计算，那么工商银行年化收益率将达到15%以上。

       所以，无论怎么看，这都是一个投资工商银行（或其他国有大行或$红利低波ETF基金(SH515300)$  ）较好的时期。