市盈率和市净率是大家投资指数基金时常用的估值指标，近期市场行情萎靡，“市盈率估值低位”的描述想必大家已经听腻了。
没有一劳永逸的估值方法，买基金如果只看市盈率或市净率就能赚钱，那投资就太简单了。比如互联网行业，因为市盈率和市净率的局限性，估值有时会失真。那么有没有更好的估值方法呢？
用百米的速度去跑马拉松
每个行业都有自己独特的属性，例如白酒的行业龙头公司会在供不应求时，选择缓慢扩产和提价的方式，挤牙膏一样逐年提升自己的业绩，给同行留下足够的市场空间。
而过去十年，互联网行业能有翻天覆地的变化离不开其独特的商业模式。因为很多细分领域最终可能只能存活一名玩家，很多公司成立之初就选择了不计成本的“烧钱”模式，以最快速度提升用户数量。
就像雷军说的那样：“互联网公司就是用百米的速度去跑马拉松！”哪怕成为一个赛道的龙头之后，大多数公司也不会收手，通常会选择一个新的领域继续“烧钱”，进行“无序扩张”。
时至今日，在普遍认为互联网行业见顶、红利消散、巨头大量裁员的当下，仍有大量互联网巨头处于亏损状态。
数据来源：Wind，截至时间：2023/6/6，仅客观列示特定时点指数前十大权重股，不作为个股推荐。
以恒生互联网科技业指数为例，截至2023/6/6，前十大权重股中，有四家公司近四个季度的处于亏损状态。一旦市盈率100以上或者为负数，就基本失去了参考价值。
市净率的计算公式是：市值/公司净资产。而互联网企业属于轻资产行业，没有土地、厂房、设备、库存等大类资产，净资产主要是服务器、办公电脑等。对于互联网公司而言，比较重要的资产是日活用户，用户活跃度、用户时长、用户生命周期、用户转化率等，这些数据不体现在资产负债表里，所以采用市净率对它进行估值略不合理。
互联网公司在“烧钱”和“扩张”之下，净资产数据也经常失真，甚至出现过负数，也就是一度把家底给“烧”没了。
互联网行业该如何估值？
那么问题来了，互联网行业有没有简单又好用的估值方法呢？
企业有三个核心要素：利润、资产和收入。用利润给公司估值的方法是市盈率，用资产给公司估值的方法是市净率。
互联网企业多数是提供线上产品或服务，这种生意模式下，多生产一个或者多卖一个产品，增加的成本很少。一旦规模上来了，边际成本将急剧下降。因此互联网企业都在努力追求尽可能多的客户，客户多收入高，成本又不怎么变，利润自然丰厚。所以对于很多互联网公司而言，成长初期，他们的目标就是扩大收入，而不是盈利挣钱。
如果一个公司没利润，同时资产又很少，但收入有一定规模，且具备高成长性，我们就可以用收入给公司估值，这种方法叫做市销率，也就是PS。其计算公式PS=市值/主营业务收入，市销率越低，代表企业估值越低。其实际意义可理解成：投资者愿意为企业取得一元钱的营收支付多高的价格。
虚增利润是最难识别的企业造假方式之一，因为很多手段能巧妙地操控利润，市销率因为只和企业的市值和营收有关，销售收入往往难以被操纵，一定程度上规避利润造假的陷阱。
以上数据仅客观列示特定时点市销率数值，不作为个股推荐。
互联网子行业各细分龙头市销率估值如上图所示，即使有些公司尚未盈利，市销率也不会出现负数失真的情况。
数据来源：Wind，截止日期：2023/6/8
从恒生互联网科技业指数近3年市销率走势看，当前处于中等偏低的位置，具备较高的估值优势。
数据来源：Wind，截止日期：2023/6/6。注释：恒生互联网科技业指数发布于2015/8/17.
对于恒生互联网科技业指数市盈率、市净率和市销率不同时间段的历史百分位发现，市销率并没有市盈率TTM展示的那样“极端”低估。
当然市销率的缺点也同样明显，并不能反映企业的成本情况,需要综合其它指标一起使用。成本是影响公司现金流和价值的重要因素之一，市销率无法通过销售额看透成本。有的企业为了提升销售业绩，不计代价不计成本，透支企业，往往对企业的长期发展并不利。
那么互联网行业怎么筛选出已经不再“无脑烧钱”的公司呢？大家可以关注恒生互联网科技业指数（HSIII.HI），该指数由30只成分股构成，能够入围该指数的互联网公司均已经获得了一定的市场规模，部分公司已经可以实现百亿以上的年利润。
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4. 经过近两年的持续调整，截至2023.6.8，恒生互联网科技业指数市销率2.04倍，在近三年以来21.97%的较低分位数，属于“估值洼地”，或是布局的好时机。
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风险提示：本材料不作为任何法律文件，观点仅供参考，不代表任何投资建议，请投资者理性判断并独立决策。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金净值和收益有波动风险。本文中涉及基金属于股票型基金，产品管理人评级的风险等级为中高风险，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。华泰紫金恒生互联网科技业指数型发起式证券投资基金(QDII)可投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A 股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。投资有风险，投资者购买基金时应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等产品文件，了解基金的具体情况，在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。
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