一、债市综述
上周内资金整体维持相对宽松，但随着税期到来，资金利率小幅上行，市场整体无风险收益率先下后上，周初快速下行受公开市场操作利率超预期下调影响，但随后，市场预期后续将有更多的经济提振政策出台，周四周五收益率快速上行。全周债券市场表现呈现了流动性冲击的特征，主要受市场参与者对于降息以及政策预期情绪驱动，短久期品种上行幅度高于长久期品种，高等级品种上行幅度高于低等级品种。
货币市场方面，央行公开市场净投放770亿。整体资金利率维持相对宽松，周四周五税期有所上行，R001和R007均上行到2%，分别较前一周上行了23和7bp。周内政府债净融资947.5亿，一级1Y国股同业存单利率上行3bp至2.34%。
二、影响债市主要因素及事件
资金利率：
上周内央行公开市场净投放770亿，其中MLF超额投放370亿。本周央行逆回购到期500亿元，政府债净缴款（发行缴款剔除到期）上升到1000.8亿元，继续关注缴税期以及端午节假期前后的资金面波动。
上周二，央行意外在公开市场操作上降低政策利率10bp，此后央行同幅度调整SLF和MLF的利率，央行政策利率下调为本周LPR利率下调打开空间，关注LPR下调的幅度。
经济数据：
5月工业增加值环比和两年复合增速均低位改善。其中环比增长0.63%，高于前值的-0.34%；同比两年复合增长2.1%，高于前值的1.3%。考虑到基数效应以及大宗商品影响，5月工业生产出现了一定程度恢复。
消费环比为增长0.42%，高于前值的0.2%，同比两年平均增长2.5%，接近持平前值的2.6%，消费中，地产链相关明显较弱，其他可选消费以及服务类消费增速较好，趋势性值得关注。
固定资产投资相对偏弱。按累计增速还原5月固定资产投资单月同比增长2.2%，低于前值的3.9%；其中制造业投资当月同比增长5.1%，略低于前值的5.3%；基建投资当月同比增长10.3%，高于前值的7.9%；地产投资当月同比降低10.2%，低于前值的-7.2%，是主要拖累因素。
地产系各项指标不同程度走弱。地产销售累计同比降低0.9%，隐含5月单月同比为-2.7%，低于前值的4.6%。施工单月同比降低44.2%，弱于前值的-31.8%；新开工在-27%，变化不大；竣工面积同比增速较高，但同样较前值减速。房地产开发资金来源单月同比降低7.4%，低于前值的3.2%，其中主要拖累是“定金及预收款”项的下降，即销售下行的传递。
5月新增社融1.56万亿元，同比少增1.31万亿元，亦低于市场平均预期的1.99万亿（WIND口径）；存量社融增速下降0.5pct至9.5%。各分项中，实体信贷、企业债券与政府债券同比少增较多，是主要拖累项。实体信贷新增1.21万亿元，同比少增6173亿元，M2同比增长11.6%，较上月下降0.8个点。整体上看，社融较弱反应了社会整体需求不足，但结构上的改善以及指标上反映出的流动性风险提升和经济数据体现的经济活动结构性筑底的特征相吻合。
国务院总理6月16日主持召开国务院常务会议，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，审议通过《加大力度支持科技型企业融资行动方案》《私募投资基金监督管理条例（草案）》，讨论《中华人民共和国学位法（草案）》。会议强调，具备条件的政策措施要及时出台、抓紧实施，同时加强政策措施的储备，最大限度发挥政策综合效应。
海外：
美国通胀：美国5月CPI同比增长4%，前值4.9%；环比增长0.1%，前值0.4%；核心CPI同比增长5.3%，前值: 5.5%；核心CPI环比增长0.4%，前值: 0.4%；PPI环比降低0.3%，前值 0.2%；同比增长1.1% ，前值: 2.3%；核心PPI环比增长0.2%，前值: 0.2%；同比增长2.8%，前值: 3.2% (修正: 3.1%)。美国通胀除了核心CPI外，均出现了不同程度的回落，美国6月密歇根大学1年通胀预期初值降至3.3%，创2021年以来新低。
美联储6月议息会议上，美联储决议如期暂停加息步伐，但美联储的利率点阵图显示，未来加息仍将持续，且可能不止一次，美联储主席鲍威尔的随后讲话也表明了将仍然坚持通胀目标的立场，认为核心通胀仍然较高。
三、债市周度展望
上周内降息及政策预期扰动使得利率波动明显加大，上半周随着利率下调，市场中长端利率快速下行，但从周三开始，随着市场对于政策预期加强，利率开始反向波动，并在周四周五基本收复了上周的下行。随着美联储加息暂停，人民币汇率明显企稳，叠加政策预期加强，市场风险偏好明显加强，股债跷跷板效应明显。国常会后，关注后续稳经济政策的进度，中长端利率短期上行后，短期定价仍仅为合理中性，上周市场在博弈降息过程中，长久期利率交易量放大，如果市场风险情绪持续向好，市场对于前期配置进行纠正的流动性冲击仍会持续，利率调整的风险仍在。
$圆信永丰丰和A(OTCFUND|008067)$
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