作为A股中盘股的代表性指数，中证500指数行业分布均衡、成长空间较大，且涵盖顺应国家战略布局的新兴产业龙头，在当前估值相对较低的背景下，投资价值或将更为明显。近日，财通基金推出指数增强系列新作——财通中证500指数增强，在锚定中证500指数的基础上力争超额收益。相较于市场上其他同类基金，财通中证500指数增强有着哪些特色？本期“对话”栏目邀请财通基金量化投资部负责人、财通中证500指数增强拟任基金经理朱海东，分享量化投资心得，揭晓财通中证500指数增强的投资策略。
数据来源：Wind，2013.07.01-2023.06.30。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。指数表现不对未来表现及基金业绩构成任何保证，基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。
随着国内量化投资逐步趋于成熟，许多量化基金经理展现出自己的投资风格。您认为您的投资风格是怎样的？
朱海东 ：一般而言，量化投资策略可以分为择时、行业轮动和选股三大方向，其中，选股是我比较认可的方向。选股上，我会先从因子层面出发，通过量化多因子模型选择标的和解决问题，再辅以多策略补充。目前，一些量化基金经理在成长风格上具有较高的暴露水平，但承担的风险也较高。相对而言，我个人认为我属于偏谨慎的均衡派。
在您看来，量化投资与主动投资相比，有哪些优势？
朱海东 ：我认为主动投资收益弹性的重要来源之一是集中持股。但是，集中持股就像一把双刃剑，可能获得较高收益的同时，也面临较大的风险。对于主动投资来说，可以通过对个股的深入研究，力争控制个股风险并提高收益，但量化投资难以对个股进行深入研究，因此，集中持股对量化而言可能并不适合。为了提高超额收益，量化投资所采取的策略，主要是在有效控制个股权重的基础上，适度增加风格上的暴露。当市场行情整体较好时，量化投资的业绩表现虽然不一定能够排在市场前列，但从长期来看，获得一定程度超额收益的几率较大；而当市场行情整体较差时，相较于集中持股的主动投资，量化投资的回撤幅度则相对较小。
我们知道，您管理的财通沪深300指数增强使用了量化多因子模型。那么，同样作为指数增强类产品，本次发行的财通中证500指数增强是否也使用了量化多因子模型？在主要因子的使用上，有哪些差异？
朱海东 ：量化多因子模型是财通中证500指数增强的基础模型之一。由于中证500指数具有行业分布较均衡、分散程度较高等特征，为了更好地发挥量化多因子模型的能力，在因子使用上，我们会更侧重于分析师因子和高频量价因子。
分析师因子体现了量化投资中的主动选股思维，即参考券商分析师、机构对股票的观点，对股票进行打分和选择。借助分析师因子选出的股票，一般来说，具有基本面较好、市场认可程度较高、未来空间较大等特征。在分析师因子的研究上，财通基金量化团队起步较早，研究得较为细致和深入，且积极跟进市场最新研究动态，不断挖掘因子的潜在价值，因此，能够比较高效地发挥分析师因子在量化选股中的作用。
有时候，股票在短期内的涨跌波动可能与基本面的相关性较低，而主要受到交易等行为的影响。高频量价因子就是通过分析诸如成交量、价格、振幅等短期交易数据和指标，判断股票的未来走势。为了在现有框架下尽可能地发挥因子的选股效果，我们在使用高频量价因子时，会将维度下沉到分钟级别，在较好地适配交易制度、策略容量等因素的基础上，筛选短期内可能遭遇错杀，但弹性较好的股票。
一般而言，分析师因子挑选出的较好股票，未来的上行空间可能较大，而其挑选出的较差股票，未来的下行空间却未必较大；但高频量价因子则有所不同，其挑选出的较差股票未来的表现很可能仍然较差，而其挑选出的较好股票，未来的表现却不一定较好。因此，我们在实际投资中将分析师因子和高频量价因子进行结合，发挥二者的互补作用，力争提高策略的收益能力和抗风险能力。
除了量化多因子模型，财通中证500指数增强还有哪些特色？
朱海东 ：量化多因子模型中的因子，本质上是与股价相关性较高的数据，通过在模型中不断叠加因子，能够起到强化模型选股能力的效果。然而，随着市场上各类数据价值被不断榨取和消耗，多因子模型中一些因子的效果也在逐渐减弱、甚至失效。因此，我们将采取多策略的方式，对多因子模型进行补充。
机器学习是其中一种策略。我们研究发现，A股市场整体来看或存在如下现象，即过去一段时间内下跌的一批股票，在后续一段时间内，可能比过去相同时间内上涨的一批股票表现得更好。这样的时间区间有很多，比如1个月、2个月、……、N个月等，如果通过人工方式将这些时间区间内的数据转换成因子，效率较低且可能出现参数难选等不利情况；但机器学习的方式则高效许多，只要我们清楚输入的数据是什么，就能通过机器学习对数据进行拟合并剔除干扰因素，从而更为快速地生成因子。对于机器学习所生成的因子，我会把因子公式化并从中提炼易于理解的精华，力争发现能更好解释当前市场运行情况的投资逻辑。
除了不同框架的策略，我们同时也在探索更多之前还没有被充分挖掘的数据来源，例如更高频的交易数据和一些产业基本面数据等。
作为“多因子+多策略”双轮驱动的量化投资团队，想了解下财通基金量化团队在多策略方面的储备如何？在这次新发基金中，又运用了哪些好的策略来力争收益增强呢？
朱海东 ：财通量化团队始终秉持勤奋刻苦的钻研精神，不断挖掘开发新策略，比如，利用时序模型辅助量化多因子模型，有效获取买卖信号，把握个股买入和卖出的时间点，力争获得区间收益。时序模型是一种在框架上和多因子模型有差异的策略，我们试图通过不同的框架去发掘更多信息，同时规避交易拥挤带来的收益损耗。例如，在使用同样的量价数据时，时序模型能得到和多因子模型不同的收益表现，因此能和多因子模型构成一定程度的互补。
此外，依托财通基金在定增业务领域的优势，我们也将进一步探寻与其他投资策略的融合，力求改善组合整体表现，努力提升投资者的持有体验。
风险提示：财通中证500指数增强，为股票型指数增强基金，风险等级为R3等级，其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。财通沪深300指数增强，为股票型指数增强基金，风险等级为R3等级，其预期风险与预期收益高于混合型基金、债券型基金与货币市场基金。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。投资者在进行投资决策前，应仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》及相关公告，做好风险测评，并根据风险承受能力选择相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。指数表现不对未来表现及基金业绩构成任何保证，基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。产品策略仅供参考，不构成实际投资承诺和保证，具体投资策略运作，以产品定期报告为准。
定增过程存在一系列特有风险，如股价波动风险（锁定期内及锁定期届满后）、锁定期风险、展期风险、投资顾问或财务顾问风险、集中度风险以及不能灵活调整组合的风险。历史平均折扣不对个股情况、最终收益及未来情况构成任何保证。
市场有风险，投资需谨慎；文中的信息均来源于公开可获得资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。文中提及行业、板块仅代表基金经理看好行业，不构成任何投资推介，文中市场判断不对未来市场表现构成任何保证，历史情况仅供参考；文中观点不对未来市场走势构成任何保证，提及板块及行业仅代表基金经理看好行业，不构成投资建议或承诺，不代表基金真实持仓情况。市场观点将随各因素变化而动态调整，不代表基金真实持仓情况，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。指数表现不对未来表现及基金业绩构成任何保证。基金投资需谨慎，您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
$财通中证500指数增强A(OTCFUND|018633)$$财通中证500指数增强C(OTCFUND|018634)$
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