今年以来，光伏行业经历了上游供应放量，产业链博弈加剧等因素的影响，整体竞争格局明显恶化。年内光伏板块跌幅一度接近20%，在124个申万二级行业中排名几乎垫底。从行业对比来看，光伏设备在124个申万二级行业中，2023Q1的营业收入增速排名第5，净利润增速排名15，均处于全行业前列，但是由于产业预期的变弱，较好的即时业绩仍难以获得市场的青睐。
6月以来，上游硅料硅片产量继续释放，行业库存积累明显导致价格进一步崩挫。硅料价格已经从去年底的价格高位300元/kg左右下跌至目前的75元/kg左右的区间，硅片价格也较去年高点跌去近40%。然而，随着产业链底部的加速兑现，光伏板块的转机也将在悲观情绪释放充分后逐渐显现。
此轮以硅料为锚的价格下行期的“理性底部”应出现在致密料6-7万元/吨的区间（2020Q2致密料低点5.8万元/吨，考虑三年来工业硅价格略涨、优惠电价取消、单位能耗进步等因素的综合影响），对应组件价格1.3-1.4元/W，虽然不排除阶段性非理性抛库等行为可能会短时间击穿该价格区间，但我们认为6万元/吨以下不是一个可以长期维持的价格，目前市场悲观预期已经充分释放。6月组件排产总体与5月持平，这一点超出市场预期。通常情况下，上游价格暴跌，下游会进入普遍观望期，当下部分分销环节有去库存，部分集中电站可能重新议价，但整体上，特别是海外市场需求持续旺盛，是6月上游价格暴跌情况下，组件排产不跌的重要因素。在旺盛的续期状态下，一旦硅料价格触底或市场预期接近底部，预计排产将重回增长态势，类似情况在三季度出现概率很大。当下硅料已经不是最赚钱环节，单W利润跌破1毛，而电池片和组件，特别是TOPCon产业链持续景气，成为行业盈利最强方向。
从历史数据来看，光伏行业在7月份的胜率与超额收益均较高。我们分别回看了2002以来、2005年以来、2010年以来、2015年以来、2018年以来和2020年以来这6种时间场景，仅有1月、2月和7月三个月份，光伏行业的月度平均收益始终为正，展现了较好地稳定性。且自2010年起，7月已经成为光伏行业月度平均回报最高的月份。其相对于自身月度回报均值的超额收益也在近几年不断提升。与万得全A相比，光伏行业在7月份的超额收益也较为稳定，在所有的回看期内均取得了平均正向超额，且近几年超额幅度有所扩大。2019年以来，光伏行业7月相较万得全A全部获得正超额。
光伏本质为能源行业，其景气程度与能源需求及各技术路线的相对成本有关。7月对于北半球而言均是进入夏季用电高峰的时段，而全球主要经济体集中于北半球，因此7月份是全球能源特别是电力消耗的一个年内峰值。7月容易出现电力短缺的新闻性事件，有利于投资者交易情绪。
另一方面，从博弈的角度而言，去年4季度以来，基金连续调降光伏板块配置比例，从整体数据看，目前所持有的光伏股票总市值1385亿，占基金规模比例已降低至2.6%，考虑到其中380亿为行业指数基金，实际主动配置比例更低，已经低于光伏板块在申万二级行业中的流通市值占比，属于低配，赛道拥挤度显著减弱。近三个月光伏板块回报率达到历史5%分位，悲观预期计入较多，存在潜在反弹需求。
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