本周，沪深 300 股债性价比指标重新回到 2016 年以来 90%分位数以下，全 A指数量化大格局信号继续“春天 ”格局（即中期有支撑的格局）。当前市场与增量格局的差距仍然较大，因此在标准的存量市场下，量能仍是判断市场节奏的重要指标，本周两市有一个很明显的特征，便是上涨时放量，下跌时缩量，量能最高放大至 1.03 亿，最低缩至近 8000 亿，对于当前的市场，量能若往 8000 亿靠近，可视为一个较好的布局信号，而反过来量能若快速到接近 1.2-1.25万亿，则容易出现放量滞涨的情况。
$鑫元中证1000指数增强发起式A(OTCFUND|017190)$
$鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$
在之前的周报里，我们提到过存量市场的四大特征：基金募集同比增速下滑、 沪深交易所开户数量同比下滑、权益类基金赚钱效应不强、北向边际流入速度下 降。上周，我们统计了 6 月份公募“股票型+混合型”单月的募集金额仅有 99.82亿，权益类基金募集占比仅有24.02%，这意味着自2019年以来，只有2022.4的水平和当前接近，其他月份全部超过 100 亿的募资金额。
事实上， 从历史上公募的赚钱效应来看， 公募权益类基金跑赢指数的阶段与经济周期密切相关。如果我们统计一下万得普通股票型基金指数与万得全 A 之间 的日涨跌幅关系，可以发现，在历史经济复苏周期，整个市场更加重视基本面定价的阶段，公募股票型基金容易跑赢指数，除此之外，从 2005 年至今，股票型基金指数相对全 A 指数的回撤浪持续时间未超过前一个主升浪的时间， 从 2021.8开始，股票型基金指数已经连续两年跑输全 A指数（近一次回撤浪），前一次股票型基金指数跑赢全 A 的阶段是 2019.1-2021.7，为期两年半（近一次主升浪），两者在时间上已经十分接近。
$鑫元价值精选混合A(OTCFUND|005493)$
再来从几个指标观察最新一个月各大行业的交易热度变化。从“月度成交额 6 个月乖离率”这个指标看，目前排名前三的行业是汽车、机械和电力及公用事业，分别位于 2016 年以来 90.48%、80.95%和 72.62%分位数，从“所在行业成交额/两市成交额”指标看，目前排名前三的行业是机械、传媒和计算机，分别位于2016 年以来 97.75%、97.75%和 96.63%分位数，再从“市值换手率”指标看，目前排名前三的行业是传媒、消费者服务和家电，分别位于 2016 年以来 96.63%、 87.64%和 87.64%分位数，与上周的数据对比看，近期传媒、计算机等TMT行业的拥挤度出现明显下滑，汽车、机械等行业开始步入排名的前列，但距离历史极高分位数仍有不小的距离，短期热度仍有提升的空间。
北向资金方面，随着离岸人民币汇率逐渐接近去年 7.3 的顶部，北向在近几周流向开始与汇率呈现出钝化的状态，由交易盘主导，进入了一个“买预期卖现实”的交易节奏，当周净流出了 91.60 亿，6.16 单周 143.90 亿的净流入正在被 “蚕食”。从历史上的数据看，在汇率二次冲顶的过程中，北向往往先呈现出流入减缓的特征，如果技术面上再次有效冲破前期顶部，则可能导致配置盘的大幅净流出，否则更多只是受到交易盘的干扰影响。
近一周，北向行业净流入最大的三个行业为汽车、通信和交通运输，净流出最大的三个行业为食品饮料、医药和银行， 近一个月净流入最大的五个行业为汽车、机械、家电、电力设备及新能源和电子，净流出最大的五个行业为食品饮料、银行、有色、消费者服务和非银金融。
总的来说，当前市场仍然处在“存量+底部特征凸显”的状态中，短期方向的核心的驱动指标为风险偏好的度量，而汇率是当前最为重要的宏观变量之一， 对市场的风险偏好形成较大的压力， 但除汇率外，当前属于宏观风险事件的空窗期，一旦汇率压力减轻，市场有望快速提升风险偏好。
今年以来，除了中特估和人工智能以外，大部分板块表现不佳，这其实也为下半年市场的边际好转提供了一个较低的“舞台台阶”， 毕竟如果大部分板块都高高在上，市场反而更难寻找到机会，目前的负面预期还是之前的负面预期，没有出现超预期的恶化因素。本周总体呈现出上涨放量、下跌缩量的特征，从交易的节奏上，当前的量能往8000 亿靠近，仍是布局的信号，若在上行过程中，成交量回暖且未显著放大，同样视为一个良性的信号，若遇到快速的放量，则可适度加强风控措施。
全文数据来源：WIND
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