7.19期货早盘分析

金融期货

【股指】周二大盘弱势震荡，失守3200点。四大指数表现不一，中证1000收涨，其他合约微幅下跌。其中IH2308合约微跌0.06%，IF2308合约微跌0.05%；IC2307合约微跌0.02%；IM2307合约上涨0.20%。6月制造业PMI好于预期，仍在荣枯线之下，经济恢复进入反复期，短期已有所消化，近期稳经济政策陆续出台的不及预期，预计7月中央政治局会议前政策预期仍然较强。中期来看，今年看经济复苏的逻辑不变。技术上，大盘站稳3200点，120分钟、日线底背离结构形成，二浪调整期基本确定结束。四大指数方面，大盘股指IH/IF调整时间和空间都比较充分，目前收益风险比较高，IH分钟线底部结构也形成；IC日线级别的底部结构形成，IM分钟线级别底部结构形成；基本多数指数形成底部结构，预计指数底部区域震荡后仍将震荡攀升，操作上建议中期多单IF2312/IH2312持有，加仓期指IC2312/IF2312；期权方面，买入看涨期权IO2308-C-4100，供参考。

贵金属

【黄金】周二夜盘黄金主力合约高开高走，突破前高。一季度在央行增持、SVB破产影响下，市场出现了避险，黄金出现了一轮拉升。近期美联储加息预期较强，黄金价格震荡调整。中长期逻辑主要看实际利率，实际利率高位震荡。后续来看，随着通胀趋势下行后预计结构性通胀仍在高位，而加息周期进入尾声甚至停止加息，实际利率后续有望震荡回落，利好黄金价格。并且我们预计最早2023年9月美国实际GDP转负，经济进入衰退。在实际利率终会转向和经济周期终会衰退下，黄金在上述这两个因素下才会进入中期震荡攀升格局。6月CPI通胀超预期下行，7月以后加息概率减小，利好黄金，但中期仍需关注实际利率拐点，操作上建议轻仓做多，供参考。

工业品

【原油】周二晚原油价格上涨，消息面上，油轮跟踪数据显示，俄罗斯原油发货量继续显示出下滑迹象，在截至7月16日的四周内，海运出口量降至6个月低点，根据数据，在截至7月16日的四周内，俄罗斯的海上原油出口量降至310万桶/日，较截至7月9日的四周平均出口量减少10.5万桶/日。逻辑上，供应端利多原油，在OPEC+减产166万桶/日的基础上，俄罗斯8月追加减产50万桶，沙特宣布额外减产石油100万桶/日，叠加去年同意的200万桶/日自愿减产，至此OPEC+的减产总量达到518万桶/日，相当于全球需求的5.2%左右，另外美国计划在2023年购买大约1 200万桶石油，以重新补充战略储备库存，目前正在寻求为战略石油储备(SPR)再购买600万桶原油，因为在去年创纪录的缩减后，该部门继续寻求重新填充库存，此前美国能源部已经宣布了为战略储备购买630万桶原油的交易；需求端，国内旅客出行需求日益增长，目前出行数据远超疫情前水平；库存方面，美国正式进入驾驶旺季，库存有下降趋势，同时OECD库存水平低于去年同期，同时也低于五年均值，总体库存处于中低位。操作上，多单持有SC2309，止损位550。

【铜】周二晚沪铜主力2309合约上涨0.26%报68360元/吨。昨夜伦铜微跌。现货方面，周二我的有色网1#电解铜上海现货报价均价为68715元/吨，下跌655。消息方面，周一，PolyMet Mining Corp接受了Glencore（嘉能可）以约7,300万美元收购该公司剩余18%股份的提议，到那时，嘉能可将持有PolyMet Mining100%的股份。行业方面，上周铜精矿现货加工费一举突破去年11月份的高位，周二收于93.8美元/干吨，创近年来的新高。据报道，三季度铜精矿加工费谈判中方希望达到95美元/干吨，暗示精矿供应仍显宽松。国内检修基本结束，产量预期增加。虽然国内社会库存有所回升，但无论LME还是上期所显性库存还是继续走低，说明铜市淡季需求并不淡。当然本周铜价上涨，在很大程度上归因于对美国加息即将结束的希望，美国经济走强的前景也会有助于中国经济复苏。而全球经济绿色转型以及电气化有助于提振这种在电力和建筑行业用途广泛的金属的额外需求。预计铜价仍有望维持强势。操作上建议多单注意减仓，沪铜2309参考支撑位68000元/吨。

【铝】周二晚沪铝主力合约2309上涨0.03%报18175元/吨。昨夜伦铝下跌2.30%。现货方面，周二无锡电解铝报价18340元/吨，持平。消息方面，海关总署最新数据显示，2023年6月，中国出口未锻轧铝及铝材49.26万吨，同比下降18.8%；1-6月累计出口280.67万吨，同比下降20.0%。6月中国进口未锻轧铝及铝材21.12万吨，同比增长12.8%；1-6月累计进口120.05万吨，同比增长10.7%。行业方面，5月国内PMI不及预期，宏观数据偏弱，但市场对宏观转暖仍存预期。四川、广西、贵州复产，云南地区开始复产，但开工率暂时回升较慢；下游企业多按订单生产，汽车订单走弱，光伏企业库存积压，订单有走弱趋势，地产数据偏弱。库存继续下行，已处多年来的低位。总体产量有望回升，而需求暂时偏弱。不过库存较低及成本支撑，预计沪铝震荡偏强。操作上建议多单适当减仓后持有，沪铝2308参考支撑位上移至18000元/吨。

【PVC】周二晚盘面延续反弹。昨日现货价格小幅上调，华东主流价报5850。基本面来看，上游开工率小幅下滑，处于同期偏低位置，预计短中期还有一定检修量，供应压力暂不大。需求方面制品企业开工偏弱，终端需求偏疲软，继续关注政策预期落地。而出口需求市场预期8月台塑预售报价看涨，短期利于出口需求。成本方面电石价格稳定。黑色化工系多有企稳，技术面关注V在5850附近支撑，前期多单离场后，稳健型暂观望，激进型可以再次低多持有。

【PTA】周二晚盘面小幅震荡。昨日现货价格持稳，华东价格报5835。基本面来看，本周部分PTA装置重启，福海创重启、逸盛新材料提负、增加新产能恒力惠州2#，开工负荷提升至80%上方。需求端聚酯开工高位，不过终端织造实际订单需求有限性。原油仍在高位运行，PX价格偏强，加工费400下方，估值偏多。总体看本周供需或有转弱但成本支撑偏强，操作上建议期货剩余多单跟踪止损参考5750。

【橡胶】ru2309周二晚低位偏强震荡，收12190元/吨，9-1价差-955。昨日山东老全乳现货12025（-100），上期所仓单17.329万吨。本周宏观信心急剧下降，权益和商品类大幅回调，而上周美国CPI及PPI弱势，美联储紧缩压力松动，美元指数弱势支撑商品大多上行。橡胶基本面需求弱势持续制约胶价，而成本因素和厄尔尼诺天气炒作支撑胶价。9-1价差受收储不确定性影响。供应方面，产地物候问题不大预料供应如期上量，近期南海台风将造成短期影响，偏低的价格也将打击全球天然橡胶产出意愿。需求方面，重卡销量依然低迷，全钢胎开工率中枢下移，房地产新开工仍然处于极低位置，当前仍然十分悲观，施工面积同比下降，表需下降。全球经济在美元高利率下将持续承压而且面临硬着陆风险。库存方面，交割品库存低位而且可能面临收储，青岛库存高位停止累库。操作上，09合约后期留意下方60均线支撑。

【液化气】PG2309周二晚偏强震荡，收3857元/吨。现货近日偏强，华南广石化出厂3778（+30），山东3870，华东3800。宏观情绪低迷和原油回调利空期价。上游方面，原油中线低位震荡偏强。原油供应端OPEC+呈现“预防性”减产态度，“沙俄”连续加码。美国石油生产此前资本投入低迷产量弹性不足。伊朗产出增加。需求方面国内出行需求仍处于爆发期带来较大增量，但海外高利率之下全球经济预料承压。原油中期支撑因素包括OPEC+挺价和中国需求复苏，利空因素则是高利率以及利润相对偏高。LPG产业方面，供应仍然充裕，但市场预期进口将随着沙特减产而减少。目前燃烧需求处于淡季，PDH投产提振LPG化工需求，7月进口到港量预料高位略降。操作上，液化气减仓后持有，支撑位3750附近。

【甲醇】周二晚，MA2309小幅回调。江苏太仓现货价格为2290。消息面，山西两家煤矿因安全事故被责令停产整顿，且主流钢厂接受第二轮焦炭提涨，市场情绪受到提振。国内产量与开工率回升不及预期，供应压力减少，另外，下游开工率回升，港口累库缓慢，叠加，煤制甲醇依然亏损，企业库存偏低，下游利润尚可，甲醇供需面矛盾不大，在宏观回暖，以及高温天气炒作的影响下，甲醇期货大幅上涨，然而，目前国内降雨增加，高温天气缓解，甲醇存回调风险。技术上，高位震荡。操作上，逢高偏空操作，期权方面，卖出宽跨式期权。

【聚烯烃】周二晚，震荡上涨。7月PP新增装置扩能较大，聚烯烃产能释放压力仍存，聚烯烃下游开工率处于偏低水平，淡季需求恢复缓慢，聚烯烃供需面一般，经过连续的上涨后，回调风险较大。操作上，逢高偏空操作，期权方面，卖出宽跨式期权。

【煤焦】周二晚双焦震荡上行，焦煤收1468.5，涨1.77%，焦炭收2243，涨1.17%。原料去带动成材，带动黑色系。焦炭首轮提涨终于落地后，二轮在即，点燃了焦企的生产情绪，点燃了贸易商、洗煤厂和钢厂等的投机情绪和刚需补库需求。此前的对刺激政策出台的强预期暂未证伪，叠加近期央行又鼓励商业银行和借款人自主协商房贷合同（或刺激需求），都为市场注入了活力。焦煤方面，产地库存受到无论是投机需求还刚需采购，都呈现出结构性短缺的情况。洗煤厂原煤库存激增，投机需求大。焦企有提产预期在，对原料需求自然提升，且炼焦煤库存尚处低位，向上弹性大。所以短期需求依旧有支撑在，震荡偏强看待。操作上，建议观望为主，激进者近期区间交易，焦煤1400-1480。

【铁矿石】周二晚铁矿震荡偏强运行，收841.5，涨0.3%。黑色整体情绪波动较大。基本面方面，多空消息交织，首先周四Mysteel的钢材数据出炉，螺纹表需小幅回落，库存又是连续多周累库，但就如此前说的，如今的高铁水流向的大头并不是螺纹钢还是利润较好的型材、板材，所以螺纹累库数据对行情指导意义有限。再来看铁水方面，244.38万吨/天，降2.44万吨/天，咋一看以为负反馈逻辑印证了，并且配合上钢材出口的环比回落。但其实这2.44万吨/天的回落仅仅是因为华北的常规性检修造成的。且钢厂的利润率依旧近六成以上，多地都是应产尽产，负反馈言之尚早。趋势上，短期震荡偏强，操作上，观望为主，激进者区间交易800-860。

【螺纹钢】周二晚10合约窄幅震荡，收盘3743涨0.56%。7月18日全国25个主要城市HRB400 螺纹钢价格稳中有涨，上海3710涨20，广州3860稳，天津3740稳；Mysteel调研全国237家贸易商建材日成交量为17.32万吨，环比上一日增加3.22万吨。昨日期螺走强，现货跟随探涨，成交有所好转，但当下需求有限，市场活跃度不高，现货跟涨幅度不及盘面。目前产业维持供需双弱状态，钢厂利润收窄以及限电限产对供应带来约束，高温多雨持续持续扰动终端需求，库存延续上升趋势，基本面依旧偏弱。但是库存水平偏低以及原料走强对价格带来支撑，加之市场对政策预期尚在，预计盘面维持震荡为主。操作上，回调做多为主，参考3680-3820区间运行。

【玻璃】周二晚09合约高开震荡，收盘1727涨1.83%。18日全国均价1861元/吨，环比上一交易日涨5。近期玻璃产线复产点火计划延迟，供应端回升节奏较慢，旺季预期下的补库需求增加，厂家库存出现淡季降库；另外近日多部门有关保交楼政策的表态对市场带来需求改善预期。总体来看，淡季背景下需求依旧偏弱，宏观预期提振市场信心，预期和现实博弈下盘面仍会反复，后续关注政策落地以及去库能否持续。操作上，低位多单持有，短线关注1580支撑回调做多。

【锌】周二晚沪锌2309涨0.22%，收于20115元/吨。昨夜外盘，LME锌3M跌0.85%，收于2392美元/吨。供应端，国产及进口矿加工费持平，冶炼原料库存高位，原料端款式，预计难有计划外检修发生。国内7月部分地区炼厂减产，预计8月份检修进一步加大。沪伦比值高位刺激进口，进而补充国内供应减量。总体供应预期宽松；需求端，氧化锌、锌合金行业开工率6月数据环比下行，镀锌维持稳定，终端需求持续萎靡，基建地产复苏不及预期，进入淡季后仍有进一步下滑的风险；库存端，成品库存、港口库存、沪锌及伦锌库存处于低位。操作上，期货方面建议短线zn2309逢高沽空，参考21000压力位；期权方面建议卖出zn2309-C-21000。

【工业硅】周二硅2309跌0.97%，收于13325元/吨；硅2312跌0.90%，收于13760元/吨。现货端，据百川盈孚，内蒙Si553#报13200元/吨。供应端，云南地区进入丰水季，开工率高位；四川地区暴雨限电压力减小。西北地区供应下行，主因新疆地区减产。上周供应环比上行；需求端，目前需求端仍弱势。多晶硅市场价格弱势，企业存减产操作。有机硅近期复产，但中间体DMC价格大幅下行，终端需求偏弱。硅铝合金终端需求汽车行业略有起色。成本端，6月至11月处于丰水期，西南地区电力成本便宜。库存端，目前整体库存高位，三大港口库存高位稳定。操作上，期货方面建议si2312多单继续持有，参考13000支撑位；期权方面考虑卖出SI2309-P-12800。

农产品

【白糖】周二晚郑糖2309收盘下跌0.04%报6852元/吨。昨夜ICE原糖微涨。现货方面，周二广西南华新糖报价7100-7150元/吨，报价下调20元/吨。江苏镇江南华场内车板加工糖报价7170元/吨。消息方面，据外媒《印度斯坦时报》7月13日报道，大雨导致密拉特和撒哈拉普尔地区低洼地区出现内涝，当前恒河和亚穆纳河的水位超过警戒水位。行业方面，根据糖协公布的产销数据，目前国内食糖工业库存处于历史低位，供需缺口对现货价格起到较强支撑。虽然进口利润有所反弹，但是短期内进口量可能依然处于低位。6月底，商务部发布的大宗农产品进口信息简述显示，原糖（关税配额外）6月下半月实际到港0.00吨，7月预报到港也只有6.4万吨。而需求已经进入夏天需求旺季，后期国内供需缺口压力或进一步提升，郑糖受国际原糖走势及进口情况影响很大。操作上建议多单适当减仓，郑糖2309参考支撑位6700元/吨。

【鸡蛋】周二鸡蛋主力合约小幅反弹，收盘价报4178元/500千克，涨跌幅0.53%。目前高温湿热天气影响下，各环节为控制蛋品质量维持快进快出节奏，加之各类院校陆续放假，集团需求减弱，蛋价持稳，主产区均价报3.8-4.0元/斤。三季度在产蛋鸡存栏量将会呈现缓慢恢复性增长趋势，09合约中线承压。建议反弹偏空对待，压力位参考4300。二季度饲料价格走高，养殖户利润微薄，加之天气炎热，育雏难度加大，鸡苗补栏热情下降，后续新开产无连续增加动能，远月蛋价成本附近支撑较强。01合约多单谨慎持有，支撑位参考4100。

【生猪】周二生猪主力合约减仓小幅反弹，收盘价报15150元/吨，涨跌幅0.90%。今日生猪出栏均价14.10元/公斤，较昨日上涨0.01元/公斤。南方猪瘟小范围扩散导致散户被冻去产能。不过7月份规模集团场出栏计划仍有小幅增量，屠企冻品库存高企，终端需求依旧疲软，市场仍旧处于供强需弱状态。期货近月合约跟随现货维持偏弱运行，短期关注09合约上方16000一线压制，空单谨慎持有。01合约升水较多，建议逢高做空参与套保为主，压力位参考18000。

【油脂】周二晚国内油脂震荡偏强。豆油2309收涨0.5%，报8092元/吨；棕榈油2309收跌0.21%，报7588元/吨；菜油2309收涨1.26%，报9735元/吨。现货方面，昨日广东油厂毛豆油现货基差报价+120。外盘方面，昨晚CBOT豆油宽幅震荡，马来西亚棕榈油宽幅震荡。6月MPOB报告显示，6月马棕产量144.8万吨，环比减少4.6%；6月马棕出口117.1万吨，环比增加8.59%，高于市场预期；6月马棕表观需求37.7万吨，为近些年来单月最高消费量；马棕6月官方库存为172万吨，环比增加仅1.92%，明显低于机构预估。总的来说，报告利多，预计油脂震荡偏强为主，建议豆油09支撑位参考7800。

【饲料】周二晚国内饲料小幅上涨。豆粕2309收涨1.42%，报4140元/吨；菜粕2309收跌0.11%，报3736元/吨。外盘方面，昨晚CBOT美豆小幅上涨。现货方面，昨日广东贸易商豆粕现货报价+180。7月USDA报告并未如预期一样地下调单产，利空美豆。预报显示，从15日之后美国玉米带西部和大平原地区雨势较一般，7月下旬这些区域基本没有降雨，同时下旬后温度有所升高。如果8月上旬再没有强降雨，美豆产量形势较消极，还需继续关注。预计豆粕震荡偏强为主，建议豆粕09支撑位参考3800。