2023年二季度主要股指下跌，其中沪深300下跌5.15%，创业板指下跌7.69%，恒生科技下跌9.12%；分行业风格看，TMT上涨较多，消费、医药大幅下跌。
二季度的市场预期是弱复苏，但真实的复苏力度再一次低于了此前的预期。尽管我们看到了大量的人员流动恢复，但是房地产、互联网等行业并未进入扩张阶段，居民消费行为也相应保守。市场再度进入了基本面低于预期，流动性不缺的组合，因此市场要么选择低估值的必选进行防御，要么选择短期无法证伪的AI科技浪潮进行进攻。同时人民币汇率持续贬值，对于消费、医药为主的核心资产也产生了很大压制。
必须承认此前对于经济的修复过于乐观，但是道路的曲折不代表方向的错误，疫情之后的复苏呈现出反弹、蛰伏的交替也属于正常情况，当下就断言无刺激则经济衰退，未免为时过早。产业结构的调整必然带来阵痛，但同时也要看到大量未被满足的需求，能够创造大量过去未曾设想过的投资、就业机会。同时我也不同意居民消费整体衰退的说法，消费的复苏有目共睹，空调、汽车等高单价耐用品的销售今年并不差，航空票价、酒店价格也在刷新新高，说明居民的消费行为虽然保守，但并非能力的缺失，对性价比的看重更多代表了消费心态的成熟。
ERP角度，大市值指数如中证100和沪深300的动态ERP已经接近历史极值，隐含预期过于悲观；港股的ERP虽然不高，但主要在于利率太高，一旦进入降息周期，弹性很大。
在结构选择上，我们不妨假设两个路径，第一条路径是经济慢慢自我修复，底部扎实，出清充分，消费、医药、港股互联等核心资产会有很坚实的底部，赔率空间也不小，缺点是时间的等待，需要真正去做时间的朋友；第二条路径是顺周期的低胜率、高赔率组合，代表方向是房地产、基建、政府支出等方向，建议观察地产政策、地方政府债务化解的动态发展，届时右侧布局。
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