【兴业证券：修复行情已在演绎】

7月以来，随着积极信号积累、政策宽松呵护落地，悲观预期终将被修正，市场将迎来一波修复行情。而近期市场情绪显著回暖，修复行情已在演绎。

国内政策宽松呵护预期升温、经济悲观预期缓解，叠加外部风险缓和，是近期市场修复的核心。8月份，这种宏观环境大概率将延续。

首先在政策层面，7月24日政治局会议后，各部门已在积极给出指引。未来一个阶段内，市场或将处于政策密集落地、呵护的窗口期。其次，当前经济体感最差的时候已在过去，市场对于经济增长的悲观预期有望继续修正。此外，7月以来我们也反复强调，外部风险将逐步解除，外资回流或为市场带来增量支撑。

从风险溢价和拥挤度的视角来看，当前市场也仍有修复空间。当前上证综指股权风险溢价仍处在接近三年滚动平均+1倍标准差的相对较高水平，指向权益资产仍具备较高性价比。而从拥挤度来看，大多数行业仍不算高。

配置方面，当前市场核心是政策宽松呵护落地、经济悲观预期修正之下顺周期方向的修复，而半导体、消费电子是TMT中既有成长属性又有很强的周期属性的方向。与此同时，半导体也是TMT中的洼地，已经具备了较高的赔率。随着自身景气周期拐点的临近，下半年其胜率也将越来越高。$智能消费ETF(SH515920)$ 

当前，“数字经济”拥挤度已处于低位，超额收益显著收敛。经历6月下旬以来的调整后，其成交占比已显著回落。其中，大多数板块、方向的拥挤度回落至历史较低水平，来自交易拥挤的风险已显著出清。从持仓来看，当前“数字经济”仓位并不算高。

结合“数字经济”配置状况以及中报业绩，除了关注超配方向的业绩线索外，

对于当前机构尚未充分配置、仓位水平仍处低位、潜在增配空间较大的行业也可重点关注和挖掘。