港股近期市场表现较好，7月恒生指数上涨6.15%，恒生国企指数上涨7.38%，恒生科技指数上涨16.33%。我们认为，政策预期向好与流动性改善的背景下，悲观情绪修复与空头回补，或推动港股进入反弹窗口期。
短期来看，港股具备反弹基础：（1）从政策端来看，国内政策预期边际修复趋势明显，鼓励支持民营经济、房地产、互联网与就业的政策密集出台，市场开始修复之前超跌的部分；（2）美国加息已至尾声，10年期美债向上空间有限，美元短期回调，对港股的流动性有改善；（3）全球对比来看，港股估值较低，向上弹性大，且港股此前空头拥挤，空头回补行情会导致个股涨幅较大。
回顾2022年11月-2023年1月港股反弹的拐点，恒指估值摸到了历史均值。目前恒生指数远期动态市盈率为9.41x，距离历史均值约15%的空间，而恒指估值突破历史均值需要海外流动性宽松、国内盈利预期持续上调等较强的条件。
考虑到一方面下半年海外流动性拐点是否出现尚存在不确定性，另一方面尽管国内政策预期转暖趋势明显，但从政策到个股盈利的传导需要时间，政策的出台需顺利推动企业加杠杆的意愿并增加企业盈利的预期，而港股走牛需要海外资金看到企业盈利的确定性转暖，港股能否从短期反弹到中长期反转仍需进一步观察，后续反弹中可重点关注估值位置及政策向企业盈利端改善的传导顺畅度两个维度。
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