大家好，我是鲍无可，一名价值风格基金经理。近期我管理的景顺长城价值稳进三年定开混合基金迎来第一次开放期，借此机会，向各位投资人分享一下本基金运作思路和我对价值投资的思考，希望我的分享能给你带来帮助，也欢迎认可的朋友一起同行。近期我的个人经理号已开通，↗↗↗点击右上角可以关注我，谢谢。
感谢各位持有人的信赖，我管理的景顺长城价值稳进三年定开混合基金迎来了第一次开放期（7.31-8.18）。回首过去3年，我们一起经历了很多考验，但在投资上，始终坚持自下而上精选估值合理或偏低的高壁垒公司。
2020年A股市场震荡向上，受益于货币宽松环境下的估值扩张，全年热点不断，分化比较突出。但我们认为从估值角度来说，市场较为亢奋，热点公司的估值处于高位，竞争力突出且估值有安全边际的股票是比较少的。因此在大部分人都乐观的时候，我们建仓策略较为谨慎。这只基金成立于2020.7.31，8月之后逐步建仓，持仓从性价比角度来看比较合理，包括相对稀缺的高股息的传媒行业标的，以及业绩良好的医药板块个股。
2021年为典型“结构市”，全年景气度高的板块走出了持续上涨的独立行情。但我们全年仓位仍比较平稳，略有下降（据定期报告披露，全年4个季度末仓位均分别为61.77%、64.67%、60.02%、54.96%）。我们没有追逐火热的明星股票，而是找到了一批符合我们投资理念的公司，主要是传媒、通信和公用事业行业的个股，这些公司拥有强大的竞争优势或者不可复制的资源，具备高壁垒，基本面稳健向上，估值合理或偏低，安全边际高，盈利情况和宏观经济关联度低，加上这些公司过去一直有大比例分红的历史，为组合提供了相对稳健的收益。
2022年市场有很多逆风，周期下行叠加突发事件冲击，全年整体特别是成长股出现较大幅度的回调，但是我们对股票市场较为乐观，因此基金仓位呈现逐季明显提升的趋势（据定期报告披露，全年4个季度末仓位分别为69.56%、76.03%、84.51%、97.25%）。从3季报开始，我们明确提出“随着市场调整，我们认为当前是一个非常好的投资机会”，“在当前时点，投资者并不应该恐惧，而是可考虑加仓”
我们的信心有两个来源：一是中国是全球第二大的经济体，巨大的经济体量拥有众多的产业链，我们总是能够找到蓬勃发展的行业；二是中国拥有全球最多的优秀企业家，这些企业家带领着各自的公司披荆斩棘，不断创造价值，这是股票增值的源泉。
从行业配置的角度来看，2022年公用事业、通信、传媒仍为基金的前三大持仓行业，此外，基金在石油石化、有色金属行业的仓位呈现提升的趋势。由于ESG和地缘政治等因素，传统能源供给扩张受到制约，但是需求下降的速度或比市场想象的要慢，整体来看，这些传统能源的价格可能会比大家想象的更加坚挺。我们还看好有色金属，其中铜的需求相对刚性、库存处于低位，叠加中国企业具备全球竞争力；此外，长期来看，金价有望上涨，黄金板块具备投资价值。
2023年年初至今市场呈现震荡态势，但我们仍然对市场持有信心，本基金一季度仍保持较高仓位，但在二季度有所下降，主要是因为受益于AI的热度，一些持仓在二季度大幅上涨，估值水平也随之提升，安全边际有所下降，我们在较高的位置获利了结（据定期报告披露，前2个季度股票仓位分别为94.23%、78.68%）。未来如果能找到更多合适的投资机会，基金仓位也将作相应的提升。
回顾这三年指数表现，2020年7月31日至2023年6月30日，上证综指、深证成指、沪深300、中证500、创业板指和科创50的涨跌幅分别为-2.58%、-18.12%、-17.48%、-7.87%、-19.27%、-31.75%。恒生指数、恒生科技指数涨跌幅分别为-23.45%、-44.91%。（指数来源：wind）
市场虽然大幅波动，但我们坚持自己的投资风格、严守安全边际，以合理的估值买入商业模式优异、高壁垒的公司，力争通过不断赚钱积累客观的收益，避免大额亏损，从最终结果来看，在第一个运作期内为持有人带来了较为可观的回报。
面对下一个3年封闭运作期，我依然很有信心。
展望后市，国际地缘政治的风险、居民较高的杠杆率以及国内人口老龄化或是今后较长时间内的主要矛盾。但我们在2021年中期报告中就提出，我们认为持有现金并不是最佳的应对方法，长期持有股票或是更好的选择。当前全球总需求稳定增长，一批优质的中国企业在一些高价值行业进行全球扩张，我们已经看到这些主线中蕴含的投资机会。投资组合持有的这些公司均具有极高或较高的壁垒，且估值合理或偏低，我们相信这些公司有能力创造长期持续的回报。
下一个三年，期待与认可我的朋友再次携手前行！
相关基金
$景顺长城价值稳进定开混合(OTCFUND|008850)$
本次开放期：7月31日-8月18日15点
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在管同类开放式基金
$景顺长城价值边际灵活配置混合A(OTCFUND|008060)$
申赎灵活 开放式运作
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注：
1、景顺长城价值稳进三年定开混合基金以定期开放方式运作，在封闭期内，本基金不接受基金份额的申购和赎回，也不上市交易。因此，在封闭期内，基金份额持有人将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。
2、景顺长城价值边际混合、价值稳进三年定开混合基金晨星风险评级均为中风险（R3），适合稳健型、积极型和激进型投资者。
3、相关运作回顾整理自基金定期报告，截至2023.6.30，过往持仓不预示未来，基金经理最新持仓可能发生变化。
4、上述投资观点仅供投资者参考，不代表我司具体投资建议，投资需谨慎。
风险提示：本材料由景顺长城基金管理有限公司提供，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市、债市发展的所有阶段，基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，请投资者全面认识本基金的风险特征，听取销售机构的适当性意见，结合自身风险承受能力，谨慎投资。投资者应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。景顺长城基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
$景顺长城能源基建混合A(OTCFUND|260112)$
#活跃资本市场，撬动居民消费#
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