7月14日，计算机应用、通信服务板块涨幅居前，Wind数据显示，截至收盘，电信ETF（563010）收涨4.44%，成交额为1.18亿元。成份股中，三大运营商中国电信、中国移动、中国联通普涨，中国联通、亨通光电、星网锐捷涨停。人工智能浪潮下，运营商作为算力基础设施运营商有望受益，且估值方面或存在提升机会。
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新红利起点，运营商率先受益
生成式AI监管政策出台，运营商作为数据要素国家队或将率先受益。7月13日，国家网信办联合七部门发布《生成式人工智能服务管理暂行办法》并将于8月15日正式实行，坚持发展与安全并重，向市场释放积极信号，充分显示国家对生成式人工智能技术及市场的高度重视。《暂行办法》条例在鼓励推动国内大模型自主创新的同时，进一步细化了生成式AI监管体系，推动分类分级监管，体现了数据监管的重要性。三大运营商作为国内算力网络建设底座，是推动并完善算力监管的国家队，在算力大模型后续陆续发布、AI数据指数级增长的大行业趋势下，有望率先迎来发展机遇。
作为央国企，三大运营商肩负起建设生成式人工智能基础设施和公共训练数据资源平台的使命，已在AIGC领域布局多年，具有较强的技术与人才储备。运营商在数据要素的价值实现过程中，将享受较大红利，其历史意义不亚于过去C端等市场成长的红利期。从三大运营商实践来看：中国移动已形成了数据全产业链条的服务能力，基于AaaS中台，从互联网走向DSSN数联网。中国电信大数据能力和天翼云算力基础深度绑定，AI平台形成差异化的云PaaS能力。中国联通率先成立大数据子公司，机制灵活，已形成较成熟的数据商业化运营体系。
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AI引爆算力需求增长，产业催化加速
AI产业链上游主要为AI大模型的训练和应用提供软硬件支撑；中游主要以设备制造商、服务提供商为主；下游如生成图文、生成视频以及改善游戏体验等应用多样化，市场空间巨大。
随着全球算力需求增长正进入爆发阶段，运营商积极打造AIGC基础设施建设，未来优势地位有望进一步凸显。2023年，中国移动预计资本开支合计约为1832亿元，其中算力投资预计增加至452亿元，同比增长34.9%，算力投资在资本开支占比由18.1%提升至约24.7%；中国电信预计资本开支水平将达到990亿元，同比增长7%，其中算力（云资源）计划投资195亿元；中国联通预计资本开支水平将达到769亿元，同比增长4%，其中算网投资占比将超过19%，投资总额超过146亿元，同比增长超过20%。2023年运营商整体资本开支加总预期增长，尤其在算力方面持续加大投入，不断夯实自身实力，跟上AI时代发展节奏，为长期可持续发展奠定基础。
在AI浪潮下，7月6日，中国电信正式对外发布中国电信大语言模型TeleChat。在世界人工智能大会上，中国电信展示了大模型在数据中台、智能客服和智慧政务三个方向的应用，分别体现了数据要素核心应用、政企业务转型驱动、内部降本增效优化盈利能力等三重成长逻辑，实际解决运营商在数字经济领域的需求痛点。
不仅仅是中国电信，国内三大运营商均已入局大模型赛道，中国联通的图文大模型“鸿湖图文大模型1.0”、中国移动的“九天”1+N大模型，都将形成较强的产业催化。
消息面上，7月9日，我国成功发射首颗卫星互联网试验星。虽然当前我国卫星互联网的发展虽尚处早期起步阶段但发展进程提速显著，卫星互联网有望开启并引领下一轮通信板块基础设施建设。
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新兴业务成长迅速，云业务不断扩大
因5G收入稳步提升，以及良性竞争和监管，传统电信服务增长势头将持续稳定。三大运营商的业务结构不断优化，云业务不断扩大。根据工信部数据，2022全年三大运营商新兴业务营收达到3072亿元，同比增长32.4%，拉动电信业务收入增长5.1个百分点；其中云业务作为数字化转型和融合创新的底座，在运营商创新业务板块中占据重要地位，三大运营商云业务不断扩大，天翼云市场影响力业内领先，收入体量最大，移动云收入体量排名第二，联通云营收增速提高显著。新兴业务的不断发展进一步提高运营商整体实力，未来成长空间有望进一步拓宽。
根据2023年一季报，三大运营商经营情况良好，其中中国移动营业收入2507亿元，同比增长10.3%，其中主营收入2098亿元，同比增长8.3%；归母净利润281亿元，同比增长9.5%；中国电信营业收入1298亿元，同比增长9.4%，其中主营收入1185亿元，同比增长7.7%；归母净利润79.84亿元，同比增长10.5%；中国联通营业收入972亿元，同比增长9.2%，其中主营收入861亿元，同比增长6.1%；归母净利润22.66亿元，同比增长11.6%。
目前市场风格在由主题投资切换到基本面逻辑的过渡阶段，中报亮眼成绩无疑会加速这个切换进程。
电信ETF(563010)跟踪中证电信主题指数，是目前全市场ETF跟踪标的指数中三大运营商权重最高的电信行业指数，三大运营商权重合计约43%。前十大成份股包括中国联通（权重占比14.67%）、中国移动（权重占比14.47%）、中国电信（权重占比14.11%）、中兴通讯、梦网科技、中国卫通、中际旭创等。（数据来源：中证指数官网、Wind，截至：2023.7.14）
在数字经济快速发展的背景下，通信行业的发展前景广阔。运营商作为数字经济建设的主力军，传统业务稳步增长，云业务等新业务快速发展，当下人工智能以及数据要素发展持续推进，未来可期。
来源：易方达指数通#A股当前位置机会大于风险##电信三巨头一季报全出炉#$电信ETF(SH563010)$$中国移动(SH600941)$$中国联通(SH600050)$
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