【经理说】市场震荡，聊聊核心竞争力的策略

大家好，我是$中邮核心竞争力灵活配置混合(OTCFUND|000545)$的基金经理江刘玮。近期市场震荡加剧，很多持有人也对产品的当下策略非常关心，今天就想和大家聊聊我对后市的看法和对核心竞争力的管理思路。

站在目前时点，我们认为总量上市场预期较为一致，海外的核心矛盾在于流动性拐点的出现，而这个因素取决于海外经济的韧性和通胀的压力，机会在于美联储加息的终点基本已经探明，进一步超预期抬高政策利率的效果和概率都在下降，而通胀的读数确实有所好转，风险点在于美国经济有韧性，耐用品库存去库接近尾声，就业市场火爆，短端高利率和期限倒挂的现象可能会维持较长时间，甚至不排除阶段性有周期性再通胀的风险。国内的核心矛盾在于景气缺失叠加政策缺位。复苏强度弱已是共识，地产的下行得不到较好对冲，消费是结果是慢变量，而基建依赖于政策、出口依赖于外需，所以国内政策求稳不求进的结果就是弱复苏甚至无复苏。

资本市场能够看到的景气强度不够，真实的资本回报（无风险利率）下行，资产荒延续，叠加较高的风险偏好和全球范围内的产业热点，成长风格占优，主题轮动。 往后来看，下半年的核心关注点在于海内外经济内生周期的触底反弹的节奏，海外地产链、耐用品等方向已经看到结构性的触底，国内库存仍在去化过程中，部分行业开始被动去库，极少行业有补库的可能性，在国内无增量超预期政策的假设下，预计４季度以后库存周期逐步有利于总量需求，从而带动经济增长预期修复，主题分化，景气方向逐步占优。

目前在产品的投资组合上，部分关注包括银行、券商、家居家具和部分周期品，国内政策超预期除了对市场的短期风格有一定影响，政策落地的效果也会有利于总需求预期，从而带动本就有触底修复动力的方向确定性更强。

基于以上分析，在核心竞争力的总体策略上保持偏哑铃型结构的策略，以低估值高估息（水电、交运）为底仓，同时把握贵金属－工业金属的全球货币周期机会，在主题、低估值、基本面改善中找到公约数，如一带一路、通信等领域，并逐步加强对库存周期见底反弹收益的顺周期方向，如家电、电子、部分出口商品的关注，整体看好结构性机会，三季度仍以成长主题占优，逐步切换至景气占优方向。

风险提示：上述行业仅作示例，不代表基金经理的投资推介，也不代表本基金实际持仓。本材料仅为宣传用品，不作为任何法律文件，也不构成任何法律承诺。有关材料观点仅代表特定阶段的个人观点，在任何情况下本材料中的信息或所表述的意见不构成对任何人的基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金管理人以诚实信用、勤勉尽责原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。市场有风险，投资须谨慎。中邮核心竞争力为混合型型基金，其预期风险、预期收益高于货币市场基金、债券型基金，低于股票型基金，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。投资者在进行投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应，根据自身风险承受能力购买基金。

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