说说蔡宇滨，
今天上午，招商基金正式公告了他的复出。
规模1.5亿的“招商安益”，交由蔡宇滨独立管理。
规模17亿的“招商品质生活”，由蔡宇滨和王景共管。
之前还有人抱怨，“好不容易找到一个好基，没想到刚上车基金经理就换了”。
这不，人家又回来了~
其他，这几个月可能复出的明星基金经理还有这些：高楠、何以广、白冰洋、金拓、冯汉杰等。
他们都是一季度卸任的，按照6个月的空窗期计算，很快就能重新管基金了...
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趁着这个机会，再重新了解下蔡宇滨，
他身上有3个标签：
1）去年股票型TOP10基金经理
蔡宇滨管的诺安策略精选在2022年涨了1.05%，同类第10。
2）连续4年正收益
2018年6月，蔡宇滨开始管诺安策略精选，这只基金在2019-2022年，连续4年正收益。
3）深度价值风格
蔡宇滨任内，诺安策略精选十大重仓股平均PE常年维持在10倍附近。
从这3个标签出发，我们也不难总结出蔡宇滨的投资理念：价值投资，追求基金的低波动和低回撤。
所以，我们看回撤的话，
在蔡宇滨任内，诺安策略精选的最大回撤是20.23%，只相当于沪深300指数的一半。
那他是怎么做到的呢？
主要是这几个方法：
第一，就是刚刚提的“买低估值的价值股”，十大重仓股平均PE常年维持在10倍附近。
第二，分散配置。
首先是行业的分散配置。
一般来说，相关性越低，同涨同跌的可能性越低。蔡宇滨的做法是，尽量配置多个相关性低的行业，并且严格控制每个行业的仓位，第一大重仓行业仓位平均在15%左右。
其次是个股的分散。
2021年之前，诺安策略精选十大重仓股集中度平均在48%附近，同类平均水平。但2021年之后一路降低，截至蔡宇滨卸任前的2022年4季度已经降到23.57%。
期间，蔡宇滨并未经历规模的大爆炸，十大重仓股集中度降低不知道是不是出于担心市场风险的考虑。
第三，注重估值性价比。
简单来说就是“轮动”，
除了估值，蔡宇滨还会考虑公司的成长性，以及自上而下考虑公司所处的周期，然后选出性价比最高的公司。
所以，我们看诺安策略精选的行业分布，会阶段性的重仓某个行业。
再看风格变化图的话，
也会有明显的风格切换，大盘价值是底色，但成长风格会在大盘、小盘之间切换，2019年重仓大盘成长风格，2021年后换成了小盘成长风格。
换手率方面，
因为有一定的轮动操作在里面，蔡宇滨的换手率比行业平均水平还是偏高的，400%左右，平均持股周期3个月。
第四、可能会择时。
注意是“可能”，
蔡宇滨是2018年6月30日开始管诺安策略精选的，我们看基金的股票仓位变化：
2018年3季度，蔡宇滨并没有急着建仓，反而是四季度才把仓位加上去。
对此，蔡宇滨在2018年3季报中是这么说的：
“在经济和大盘不明朗的情况下，会保持最低仓位以避免损失”。
也就是说，蔡宇滨不是纯粹的“自下而上”，还带有一些“自上而下”的思维。
这种自上而下既体现在“择时”上，也体现在“轮动”上，比如刚刚说过的，他选股的一个标准就是考虑公司所处的周期位置。
那又为什么说“可能会择时”呢？
注意看过去几年蔡宇滨的操作，仓位基本在80%上下浮动，没有大的择时。
有2个原因可以解释：
第一，蔡宇滨放弃了择时。
第二，过去几年市场分化严重，赛道跌倒后并没有出现整体性的下跌，行情不过是从成长切到了价值上，从大盘切到了小盘上，蔡宇滨把握住了这个切换，连续4年正收益，没必要动用择时的大杀器。
至于哪种原因，不得而知，所以说“蔡宇滨可能会择时”。
最后是总结，
一句话概括，蔡宇滨还是偏价值的。
所以，未来的表现也就好判断了：
接下来，如果价值风格延续，蔡宇滨可能会有出色表现。
但考虑到赛道股也已经跌的惨绝人寰，如果换成赛道重新崛起，那蔡宇滨的排名可能也不会很靠前。
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。
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