“你平常用 SAR指标跟踪的几十个指数，是只做波段不长期持有的吗？”，最近有个读者问了个有趣的问题。
我之前分享过我当下的仓位状态，7成仓位是长期持有，3 成仓位是通过 ETF 的择时信号波段操作。所以就有读者关心 SAR 择时指标关注的那些指数，是否需要长期持有。
其实，这些指数，是我关注A股的重要视角。绝大多数行业指数，我是不会长期持有。在长期持有的仓位中，我更倾向于行业均衡分散的主动基金、三五十指数增强以及红利相关的指数基金。
之前关于均衡流基金还有三五十指增写过好多篇，今天就再聊聊我近期加仓比较多并视为压舱石的红利类资产。
加仓红利、高股息
EarlETF 的老读者应该知道，对于A股指数、港股高股息指数，其实近年写过很多篇了。在近期，更是进一步提高这类资产的持仓比例。
比如我最近在自己私有自用的且慢“Earl 爱金融”组合中，就将博时恒生高股息联接(A 份额：014519 C份额：014520)的比重从 0 加仓至 21%，算是仅次于香港银行之外的第二大持仓了。
“Earl 爱金融”是我 2020 年末建立的一个自用组合，早年主打银行股，后期扩展到包含地产的大金融，而近期则是通过恒生高股息指数进一步增加高股息的暴露。
成立迄今，在沪深300指数同期下跌25%的背景下，跌幅不到 10%，也算是整个基金投资抗跌的中坚力量。
当然，在股票账户，长期持有的品种里面，也加仓了这只基金联接的原始 ETF——$恒生高股息ETF(SH513690)$。当然也持有跟踪中证红利的$红利ETF博时(SH515890)$。关于这只基金顺便多说几句，我把所有追踪中证红利的 ETF 看了一遍，这只过去一年超额5.84%排名第一，而且规模不到 4 亿元具有打新优势，再加上 相当低的0.15%管理费，应该是当下中证红利指数下比较理想的标的。
背离之下的压舱石
加仓红利高股息基金，其实基于一个很朴素的视角。
对于当下的宏观环境，我曾经提过很多次“一个 A股，两个世界”的观点。
一方面，以中国十年期国债比价来看，A股极具性价比，价值类(当然也包括高股息类资产)资产屡迭屡获撑。
数据来源：Wind金融终端
另一方面，10年期美债收益率居高不下，这就使得外资青睐的核心资产难有作为。
这两种因素合力，就构成了当下 A股“上下两难”的格局，尤其考验投资者的耐心。
如何让时间成为你的朋友？我很赞同国盛证券策略分析师张峻晓在9 月 17 日研报《关于近期三个重要背离的思考》中的观点，将红利资产作为压舱石：
红利策略不能没有港股
当下，红利策略是个热门话题，几个红利指数也被广为讨论。
不同的红利指数，尤其各自的侧重，我不认为哪个红利指数能够完美匹配不同的市场环境，我更相信红利策略中必须有港股的一席之地。
之所以不能没港股，其实基于一个很朴素的认知——港股更便宜，对应更高的股息潜力。
下图是 EarlETF 老读者应该很熟悉的一个指数，恒生AH股溢价指数，这个指数 130 点就代表AH股整体而言， A股相较 H股溢价30%。这个指数越高，代表 A股价格相对越贵。
从下图来看，恒生AH股溢价指数虽然相较此前150 点的高位已经有所回落，但是以过去五年的长期数据来看，依然处于一个相对高位。
当然，如果从红利策略的微观视角出发，就更能明白这种现状。银行板块无论是在代表港股高息股策略的恒生港股通高股息还是中证红利或者中证红利低波，都是差不多 20%上下的板块，此外煤炭往往也是 10%左右的权重。而这两个板块，恰恰是 A股高估的区域。
下表是中证红利指数成分股中AH股的 A股溢价数据，这合计 26%权重的 AH股，A股加权溢价率59%。笔者之前介绍过港股的股息率策略要考虑 20%的股息税，而将近 60%的溢价意味着即使考虑税收开支，这些 AH股的H股依然能够提供更高的股息。
数据来源：Wind金融终端 截至 9 月 20 日
当然，中证红利成分股中有许多是 恒生港股通高息股中没有的行业，比如钢铁、纺织、传媒，这也是中证红利的独特价值；但是在买了中证红利之后，不同时买一个恒生港股通高息股，以持有这些成分股更便宜的H股，那实在于心不甘。
下图是恒生港股通高股息、中证红利和红利低波的市盈率对比，可以看到在 2021 年初，恒生港股通高股息和中证红利的市盈率是相若的()，但是之后却拉开了差距。如果我们相信均值回归，那么显然对恒生港股通高股息的收益潜力可以预期更多一些。
A股、港股都处于低估值，相比债券性价比较高的状态，这个观点我想绝大多数理性的投资者都会认可。
但低估值后何时能涨起来？在这个宏观面极为复杂的当下，谁也不知道。
正因此，于我而言，站在时间的这一边，将投资的收益主要放在股息收入之上，享受“时间的玫瑰”，或许是当下更安稳的一个选择。在这样的前提下，A股的中证红利与港股的恒生港股通高股息 ETF，一个都不能少。
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