市场回顾:中小盘转债反弹
本周(9.18-9.22)转债涨幅小于正股,日均成交额下降。转债行业方面,公用事业、医疗保健下跌较多,可选消费行业表现较好;从不同维度来看,中低等级、高价、中小盘转债涨幅较大。个券涨多跌少,在539只可交易转债中,332只上涨,206只下跌,1只走平;剔除本周新上市个券,天康转债、亚康转债、宏昌转债领涨,百洋转债、华钰转债、兴瑞转债跌幅居前。
转债价格上升,转股溢价率均值下降。截至9月22日,全市场可转债的中位数价格是120.43元,与前周相比上升了0.07元,处于2021年以来49.60%分位数全市场中位数转股溢价率为38.82%,比前周上升0.01ppt,处于2021年以来83.80%分位数。
本周(9.18-9.22)股指多数上涨,价值表现好于成长;行业涨多跌少,通信、非银金融、传媒、银行、家用电器领涨,美容护理、社会服务、有色金属跌幅居前北向资金转为小幅净流入,A 股市场日均成交额、换手率均下降,融资交易占比下降。
A股估值有所上升,截至9月22日,A股整体市盈率(PE)为17.42 X,处于26.69%分位值(2015年以来);行业估值方面,电力设备、国防军工、有色金属、家用电器、通信的PE处于其历史分位数的低位,环保、建筑装饰、建筑材料、医药生物、房地产、银行的PB处于其历史分位数的低位。
市场前瞻:择券可以更积极一些
近期稳增长政策不断发力,可以观察到8月份经济数据呈现回暖趋势,政策成效正在显现。后续继续观察地产销售恢复情况和经济数据延续回升态势。当前正股市场估值较低,转债和正股成交位于底部,上市公司开启回购,基金、资管自购,市场情绪处于低位,转债有债底支撑,转债市场处于磨底阶段;转债估值结合股性和债性指标来看,处于2021年以来估值中位,是当前市场可以接受的合理水平。
市场处于磨底期,已经计入较低预期,继续调整风险较小;随着地产、财政等政策不断落地,市场情绪短期有望转好,中期在经济数据回升下有望受益于盈利和估值的双重提升。转债发行节奏明显减缓,公募基金等机构投资者持续加仓,债基等主要配置资金环比发行增加,市场供需压力缓解。在正股向好、转债处于低位、估值可以接受、供需压力缓解情况下,现阶段择券完全可以更为积极,选择一些行业景气度上行或反转、正股弹性较强、股性较强的个券。
行业选择上,政策主线延续稳增长、扩内需,围绕稳增长的主线,聚焦消费、地产、金融等领域,关注景气度向上或反转的行业;正股的选择应注意估值和潜在上涨空间,以便转债有更好的跟涨能力和更大空间;注意转债的估值和赎回风险,选择估值合理、短期没有赎回压制的个券。双节即将来临,关注节日对消费的提振情况,验证消费是否进一步恢复,关注消费类转债投资机会,后续关注国内经济数据、政策措施出台和落实情况、美联储货币政策转向等。
风险提示:公司信用风险;转债供给风险;经济恢复不及预期。
$可转债ETF(SH511380)$$中证转债(SH000832)$$超达转债(SZ123187)$
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