8月下旬以来，今年在各类基金中兼顾正向收益及相对较高稳定性的债券基金整体出现了较为明显的调整，以万得债券型基金指数为代表，在2023.8.21到2023.9.21这一个月时间里，该指数出现了-0.12%的最大回撤。
图1 万得债券型基金指数走势
*指数过往业绩走势不代表未来表现，不代表投资建议。
债券基金当前的调整让部分投资者不免联想到去年年底那波净值下跌，毕竟距离当时不过10个月，不少债券基金投资者们对其仍心有余悸，而投资经验更为丰富的投资者可能会更担心债券基金是否会出现2016年那样更为剧烈的波动。
$鑫元中短债C(OTCFUND|008865)$
相信大家心里都有这样的疑问：债券基金本轮调整的原因是什么？是否会重现2016年和2022年年底的情况？本轮调整还会继续吗？
为了解答投资者们的疑问和关切，我们在9月21日邀请了鑫元基金基金经理黄轩与上海证券资深投资顾问施姣姣，就债市在短期调整后的市场展望进行了深入专业的探讨。
整体而言，近期债券基金调整的原因在于股市降印花税、房地产“认房不认贷”、调降存量房贷利率等稳增长政策密集出台，叠加8月份的经济、金融数据出现了较为明显的低位企稳迹象，以及回购资金价格出现上行这三大因素的共振。
$鑫元鸿利债券A(OTCFUND|000694)$
稳增长政策密集出台，政策预期持续转强
从七月政治局会议开始，政府出台了一系列的经济刺激政策。实际上到目前为止，宏观经济数据仅8月数据略较前期有所好转，但债券市场反应却比较大，这主要是因为投资者对于未来政策的预期出现了明显变化。
在股市降印花税和地产“认房不认贷”政策出来以前，投资者基本都认为此轮经济刺激会类似于年初以来的政策基调，有点“雷声大、雨点小”的味道，所谓的经济刺激政策无法有效刺激经济增长。但在股市降印花税、尤其是地产政策出来之后，投资者认为刺激政策有较强针对性，招招都出在了经济的堵点、痛点上，且认为即便这轮刺激政策不能起到显著效果，未来还会出台更多的政策，是这种对政策预期的变化影响了债券市场的走势。
与此同时，央行虽进行了降息、降准操作，但这轮货币宽松并未对债券起到过往的刺激效果，只因投资者都认为这轮货币宽松更加针对实体经济，债券只是顺势获得了一定的利好支撑。
经济、金融数据低位企稳，基本面延续修复
本月陆续公布的8月经济数据及金融数据均显示经济出现了较为全面的边际好转，除地产投资、地产销售、地产链的可选消费表现一般以外，其他数据均有较为明显的超预期改善。后续来看，在“金九银十”、地产政策显现、政府投资的带动下，预计经济改善趋势具备一定的持续性。
图2 月度主要金融数据
图3 月度主要经济数据
回购资金价格中枢上行，短期流动性受扰
受地方政府债券发行上量、缴款压力、税期、跨季、汇率制约等因素影响，短期资金价格中枢出现了一定上行。但从货币政策基调、央行公开市场投放规模来看，流动性宽松的大环境、央行的呵护态度是没有变的，资金面整体而言不会有大的波动。
图4 资金价格变化
主要矛盾尚无显著变化，债市趋势稳定
债券相对其他主流大类资产在今年走出了兼顾正收益及相对较高稳定性的表现，面对稍有改善的数据、持续落地的政策和不断趋紧的资金面，部分投资者的情绪难免有所变化，从而引发了本轮债市调整，最终反应到债券基金的普遍净值波动。因此，债券基金近期所遭遇的调整更多由情绪推动，当前已落地的稳增长政策仍处于向实体经济传导的过程中，作为本轮债市趋势转变的主要矛盾，国内经济基本面出现快速大幅改善的可能性较低，债市以及债券基金也尚不具备快速走熊的条件。
探讨本轮是否可能重现2016年和2022年年底的2次调整情况，首先需要了解这2次调整背后的主要原因。
2016年是由经济基本面上行叠加监管引导去杠杆带来的一轮债券大熊市，而且持续时间也比较长，在中国债券历史上也罕见。
具体而言，2016年四季度起，国内经济基本面数据持续走强，工业品价格上涨引发通胀担忧，加至监管机构引导市场去杠杆，同时因市场内在结构和运行机制不稳定且叠加年末因素而造成了资金面波动，才使得短期剧烈调整最终变成了持续1年多的债券熊市。
2022年的债市调整虽然时间较短，但由于理财子大量赎回导致负反馈，因此调整幅度较大。
截止目前，本轮债券市场只是出现了小幅调整的行情，无论幅度还是时间都不能与前两次相提并论。其次，不管是2016年经济上行及监管引导去杠杆，还是2022年年底的理财子负反馈，目前环境下，在短期内发生类似事件的可能性都相对较低。
短期内，债券市场包括债券基金可能仍偏逆风，短端受制于资金价格易上难下的流动性格局，长端受制于稳增长预期抬头、基本面低位改善及年终止盈需求。
但从中期来看，在地产大周期、经济转型期、大国博弈不断激烈的大格局背景下，市场信心恢复仍需时间和有利因素的持续积累；同时，中期的流动性又相对宽裕，两者共振，也就意味着债券资产荒格局大概率将得以延续，债市利率中期下行趋势仍未改变，债券基金也有望重拾上涨趋势，但仍需警惕新一轮“稳增长”政策加码以及监管政策对债券市场的扰动。
目前的震荡行情中，最适合债券市场的是短久期、高收益的资产，因为一旦利率开始上行，久期越短的资产资本利得杀伤越小，调整空间相对有限。因此，在选基方面，大家可以关注短债基金。一方面，短债类基金产品久期更短，相较于中长期纯债基金的波动相对更小；另一方面，短债基金对投资标的的信用资质要求更高，以高评级、信用资质优秀的品种为主要投资方向，有利于防控信用风险。
回顾过去十年，不管是上文提及的2016年、2022年，还是2013年因钱荒以及2020年因疫情导致的“债熊”，从万得债券基金指数和万得短债基金指数走势来看，最终都实现了“填坑”，走出了漂亮曲线。在波动中坚持持有债券基金，往往会有更好的投资收获。
图5 万得债券型基金指数及万得短期纯债型基金指数累计涨幅
*指数过往业绩走势不代表未来表现，不代表投资建议。
以万得短期纯债型基金指数为例，分别统计上述4轮指数的调整时间、调整空间以及从调整低点回到调整前高的“爬坡时间”，可见每轮指数调整的平均时间为31个交易日，平均回撤幅度为-0.90%，平均“爬坡时间”为52个交易日。
数表1 万得短期纯债型基金指数历史调整
*指数过往业绩走势不代表未来表现，不代表投资建议。
为推动经济基本面的复苏，货币政策需要维持宽松、利率也需要保持低位，在此背景下，主要投资于短久期、高收益债券的短债基金是债券配置中的优选。面对短期波动，投资者心态要稳住，爬高山需要一步一个台阶，债市也不例外。固收类产品的投资从来不是一蹴而就的，债券市场的短期调整也不是新鲜事。面对债市调整时要保持冷静，思考一下是否自己短期内是否这笔资金？如果短期不用这笔资金，可以考虑继续坚守，长期持有。
眼下债市短期情绪虽然会有一定扰动，但我们持有时间越长，债券仍然有机会 “挣钱”，最主要的原因就是债券收益来源的“票息”会起作用。因此希望投资者面对债券市场的短期波动能多点耐心，以期长期投资的回报。
鑫元中短债及鑫元悦享60天滚动中短债作为鑫元基金旗下两只短债基金，一方面专注投资短久期债券，一方面优选高评级城投债，力争实现严控风险下的稳健收益，是当前债市震荡下的理想选择。鑫元中短债的基金经理为赵慧女士，鑫元悦享60天滚动中短债由黄轩先生负责主要管理，据2023.9.1海通证券研究所统计显示，截至2023.8.31，鑫元中短债近3年排名3/283，鑫元悦享60天滚动中短债近1年排名82/530。
注：
1. 鑫元中短债成立于2020.4.29，2020.4.29-2021.5.25基金经理王海燕参与管理该基金；2020.5.27至今基金经理赵慧参与管理该基金。
2. 鑫元中短债A/C业绩比较基准为中债综合财富(1-3年)指数收益率*80%+一年期定期存款利率(税后)*20%。据该产品各期定期报告显示，鑫元中短债A业绩表现/业绩基准为：2020年（4.29-12.31）：1.10%/0.04%、2021年：5.61%/3.52%、2022年：1.55%/2.48%、2023年（1.1-6.30）：2.89%/1.85%；鑫元中短债C业绩表现/业绩基准为：2020年（4.29-12.31）：0.93%/0.04%、2021年：5.35%/3.52%、2022年：1.30%/2.48%、2023年（1.1-6.30）：2.75%/1.85%。
3. 鑫元悦享60天滚动A/C成立于2022.4.19，赵慧、黄轩自2022.4.19起担任该基金基金经理。
4. 鑫元悦享60天滚动A/C业绩比较基准为中债综合财富(1年以下)指数收益率*85%+一年期定期存款利率(税后)*15%。据该产品各期定期报告显示，截至2023.6.30，鑫元悦享60天滚动A业绩表现/业绩基准为：2022年: 1.45%/1.41%、2023年（1.1-6.30）：2.26%/1.35%；鑫元悦享60天滚动C业绩表现/业绩基准为：2022年: 1.30% /1.41%、2023年（1.1-6.30）：2.16%/1.35%。
5. 基金经理赵慧：超十年金融行业从业经验，经济学硕士。曾在南京银行金融市场部资产管理部和南京银行金融市场部投资交易中心担任债券交易员，具有丰富的银行间市场交易经验。2014.6加入鑫元基金担任基金经理助理，2016.1担任基金经理。
6. 基金经理黄轩：超过十年金融从业经验，理学硕士。2010.6至2011.6担任上海大宗农产品市场经营管理有限公司市场管理部经理，2011.8至2012.11担任海通证券股份有限公司助理分析师，2012.12至2016.12担任中国农业银行股份有限公司高级交易员，2017.1至2020.4担任交银施罗德基金管理有限公司专户投资经理，2020.5至2021.6担任信银理财有限责任公司投资经理。2021.7加入鑫元基金，2021.8至今担任基金经理。
$鑫元中短债A(OTCFUND|008864)$
风险提示
基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金过往的业绩并不代表将来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，认真判断并谨慎做出投资决策。
本文作者可以追加内容哦 !
