2023年A股市场一波三折，最高触及3400点上方，此后便又陷入震荡调整。在近期利好政策组合拳之下，AH两地市场一度出现反弹。暖风频吹之下，四季度A股能否走出独立行情？哪些板块投资机会值得关注？影响A股的不确定因素还有哪些？一起来看看基金经理蔡宇滨的专访吧！
多因素引发今年市场调整
问：今年以来A股市场宽幅震荡，主要指数表现分化，行业快速加速，市场整体赚钱效应欠佳。如何看待今年以来A股整体表现？市场目前还缺少什么？政策？信心？
蔡宇滨：A股今年整体还是在2022年下跌之后的震荡过程之中，从年初到现在上证指数走了一个倒“V”走势，基本前一半的时间上涨，后一半的时间调整，现在基本回到年初的点位。但由于基金重仓股表现欠佳，基金重仓指数年初至今下跌超过12%，大幅跑输指数，导致基金持有人体验较差。
在2019至2021年连续3年上涨后，2022年的下跌是对牛市推升资产泡沫的修正，重新建立合理的估值体系。正所谓大病初愈需要修养生息，市场需要的是时间，需要在这个位置震荡等待上一轮泡沫的出清和新一轮周期的启动。
估值处于历史较低水平，权益类资产的投资性价比逐步凸显
问：经过8月以来的快速探底后，有机构认为，A股调整幅度已接近历史牛市第一波上涨后的回撤均值。A股目前整体估值水平如何？是否已到历史低位？
蔡宇滨：目前A股整体估值水平只能说是合理偏低。以沪深300为例，现在动态PE分位数大概是过去5年估值分位数的20%左右。如果以全部A股作为参考，今年中报全A盈增幅为-3%左右，而今年全A指数也下跌了将近3%，可以说今年的股票市场较为有效的反映了上市公司盈利的变化。
看好A股的后续表现，投资者的信心将会逐渐恢复
问：近期多项活跃资本市场新规组合拳、地产放松政策密集落地，在诸多利好消息的刺激下，A股市场一度反弹。政策暖风频吹，叠加经济持续复苏，对接下来A股表现怎么看？
蔡宇滨：7月份政治局会议，指出了“当前经济运行面临新的困难挑战，主要是国内需求不足”，更是首次提出了“要活跃资本市场，提振投资者信心”，更是从多方面出台政策稳定内需，化解房地产和地方债风险。随着政策的出台和实施，将会带来实际的改善，提振企业和投资者信心，A股近期顺周期板块走强已经是在对政策有了积极的反应。
关注经济苏复相关产业链，成长、价值均有机会
问：今年板块轮动加快，但行业持续性较弱。上半年，人工智能、中特估等轮番演绎，下半年以来，煤炭、地产、非银金融表现突出，展望四季度，哪些板块投资机会值得关注？哪种风格可能占优？
蔡宇滨：四季度应该还会是轮动的机会，也就是各个板块都有机会表现，但可能不会一枝独秀。价值、稳定和成长风格均有机会。
关注流动性、经济复苏力度、美联储货币政策等影响因素
问：四季度影响A股市场的因素有哪些？有哪些重要的时间节点或者风险因素需要关注?
蔡宇滨：A股下半年的风险或许是流动性的风险。上半年流动性溢出给A股带来了较好的主题行情机会，随着下半年发债增加和经济复苏，A股市场资金流动性有可能是边际收缩。
尚需耐心等待全面反转，港股中长期向好格局不改
问：今年恒生指数持续调整，有机构认为，港股估值接近2019年初水平，熬过去，反攻时刻快到了。对港股后市怎么看？
蔡宇滨：恒生指数今年其实是被互联网股和消费股拖累，但恒生指数里的国央企和金融股表现非常不错，例如中国移动上涨41%，中国石油上涨75%，金融业里的汇丰控股上涨32%，四大行也基本收红，如果考虑港元汇率上升，收益更加可观。
当然恒指下跌除了汇率和基本面因素，还受到了外资降低中国股票配置的影响，我们也在等待这种影响的结束，或者是直至有新的外资进来。
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文章转载于中国基金报
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