周三，随着美国国债收益率回落，股市出现了上涨，这是自第三季度以来较高利率的短暂喘息。
在过去的三个月里，长期国债收益率一路上涨，而短期利率只有小幅上升。在所谓的熊市收益率曲线中，这些波动正在让高度倒挂的美国国债收益率曲线稍微变得不那么倒挂。
一些投资者可能会对市场朝着更正常的债券市场发展而欣喜，其中长期收益率高于短期利率。但是，利率暴涨的速度加上经济增长放缓，对债券市场观察者来说，这是一个巨大的警示信号，带有先前金融危机的回声。
The Macro Compass的创始人兼首席执行官阿方索·佩卡蒂埃洛（Alfonso Peccatiello）最近在接受Yahoo Finance Live采访时，分析了市场动向并提供了历史背景。
他评论道：“我认为债券市场现在正在测试经济是否能够承受更高的利率，”这是对市场对美联储“更长时间更高利率”的信念的一种测试。
他将当前的经济环境与全球金融危机以及2018年底进行了比较，后者是在大流行之前结束的上一轮美联储加息周期。
他说：“当长端利率在周期后期增长而标名增长放缓时，这对风险资产来说是一种非常危险的组合。”
佩卡蒂埃洛解释说，在商业周期的晚期，当美联储已经大幅加息并开始放松政策时，债市中出现熊市曲线是常见的。
问题出在，当利率大幅上涨与经济增长放缓相结合时，这就是美联储加息的滞后效应。
佩卡蒂埃洛说，这些熊市曲线周期通常持续六到十周，而当前的情况已经进入了第十周。
他说：“通常需要几个月，风险资产才会真正大幅下跌。”
关于这一点的具体表现在很大程度上取决于具体情况，难以准确预测。但佩卡蒂埃洛指出，2018年的情况可能会重演，当时信贷市场陷入停滞，甚至可能出现全面的灾难，就像全球金融危机一样。
回顾2008年和2018年，美联储通过放宽金融条件来拯救了市场。但如今，美联储的手大多被束缚住了，因为通货膨胀远远超过了美联储的2%目标。
目前，佩卡蒂埃洛警告投资者，在股市、信贷市场或两者都出现投降之前，要避免风险资产如股票。
他说：“某一刻，痛苦将会变得剧烈，”并补充说，一旦投降发生，投资者可以重新进入债券市场。而当美联储最终降息时，债券应该是最大的赢家。
周五的每月劳工部就业报告可能会成为一个催化事件，此前周三的ADP就业报告未能达到预期。
如果数据炙手可热，佩卡蒂埃洛表示，投资者可能会追逐高收益，直到它们最终成为市场的瓶颈。佩卡蒂埃洛说，5%的收益率真的“开始成为风险资产的真正负担。”
另一方面，如果总工资数据出现疲软（远低于预期），就业市场疲软可能意味着经济衰退即将来临，这也会导致股市和利率下跌。
佩卡蒂埃洛承认这种情况的讽刺之处，他说：“数据太热或太冷，都对股市不利。”
一个“刚刚好”的理想报告只会将问题推迟到下一个潜在的催化剂出现时。
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