白酒：关注宴席支撑下的区域酒

华安证券白酒三季报展望：关注宴席支撑下的区域酒

主要观点：

三季度两个重要观察时点

暑期消费整体热度不低。暑期档票房破20亿元创造影历记录餐饮收入7月创造疫后恢复最高点（同比19年可比口径+16.0%）。对应白酒迎来改善性暑期宴席，一方面，舍得、水井坊、古井、金种子等酒企纷纷推出升学宴席买赠活动，另一方面，安徽合肥地区明显看到宴席端的价格升级，由传统200元左右的古8升至300元档的古16和洞16。7-8月较5-6月动销得到一定改善。

中秋国庆长假旅游数据表现亮眼。旅游人次/旅游收入/人均旅游支出三项指标全面超过2019年水平，为2020年疫情以来首次集体改善，尤其人均旅游支出项恢复强劲（+9.8%），超过旅游人次（+4.1%）与旅游收入（+1.5%）的改善程度，一改五一假期与端午假期“人旺财不旺”的尴尬局面。白酒方面整体呈现平稳走势，与节前预期基本一致。值得关注的亮点包括1）宴席与聚饮场景持续火爆。2）价盘整体维持良好。整体来看，本轮中秋/国庆白酒行业最大受益为200-300元左右中端价格带。

三季度业绩展望：苏徽酒＞高端酒＞次高端

高端酒：送礼、政商等刚性需求保持相对稳定下，飞天批价三季度逐步改善，五粮液中秋时点价格坚挺，守住920元关键价位，泸州老窖对高度国窖结算价提价20元，展现了国窖极强的渠道价格管理水平总体来看，高端酒在渠道回款、价格控制、发货节奏等方面都比较稳定，预计Q3收入增速在10-20%区间内，重点关注泸州老窖、贵州茅台。次高端酒：商务活动恢复有限的背景下，整体未至向上拐点其中汾酒青20价格逆势提升，水井坊库存去化有效轻装上阵出现成果，舍得/酒鬼酒重视渠道健康优先。我们认为次高端白酒分化之下仍待行业大环境转暖，预计 Q3板块整体收入增速在10%左右，重点关注水井坊、山西汾酒。苏徽酒：宴席支撑下相对最为景气，一方面是7-8月的谢师宴/升学宴疫后首次回归，另一方面是超长中秋假期带来的今年最后一轮宴席回补。我们认为苏徽酒延续了上半年较强的势能表现，宴席加持下有望进一步支撑高增长业绩，预计Q3收入增速在15-25%左右。

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