被动指数型基金 vs. 增强指数型基金，投资指数怎么选

指数基金是许多基金投资者绕不开的话题，市场上不乏指数基金的拥趸，连巴菲特也曾公开表示对投资指数基金的认可，而近期震荡的A股市场形势让不少投资者将目光瞄向指数基金，一时间指数基金如聚光灯下的明星，越来越受到人们的关注。本期《橙财课堂》，财小吉就和大家聊聊指数基金家族的两大成员——被动指数型基金和增强指数型基金。

指数基金顾名思义，就是以特定指数为标的指数，以该指数成分股为投资对象，购买该指数的全部或部分成分股构建投资组合。按照投资策略分类，指数基金可被分为被动指数型基金和增强指数型基金两大类。

被动指数型基金基本或完全复制标的指数成分股，并按照标的指数的权重分布进行配置，使基金走势与指数走势高度相似，减少跟踪误差。

增强指数型基金在对标的指数进行有效跟踪的基础上，结合增强型的主动投资策略，进行积极的组合管理和风险控制，力争实现超越标的指数的业绩表现。直白地说，就是当标的指数上涨时，希望基金能多涨一点；当标的指数下跌时，希望基金能少跌一些。

既然增强指数型基金在被动跟踪指数的基础上，增加了主动投资的策略，那么在实际运作中，增强指数型基金真的能实现“增强”效果吗？

我们以当前市场上占据增强规模指数基金主流的沪深300、中证500、中证1000增强指数型基金为例。整体来看，多数时间区间内，增强指数型基金相对标的指数具有一定程度的增强效果。但与此同时，我们也发现主动管理弹性相对更大的增强指数型基金未必时时都能跑赢被动指数型基金，这是由于近年来A股波动加大及行情分化，通过主动管理做收益“增强”的不确定性也在放大。

数据来源：Wind，截至2023.09.28；中证1000被动指数型基金剔除行业、主题、策略类后统计。指数表现不对未来表现及基金业绩构成任何保证，基金有风险，投资需谨慎。

数据来源：Wind，截至2023.09.28；中证500被动指数型基金剔除行业、主题、策略类后统计。指数表现不对未来表现及基金业绩构成任何保证，基金有风险，投资需谨慎。

数据来源：Wind，截至2023.09.28；沪深300被动指数型基金剔除行业、主题、策略类后统计。指数表现不对未来表现及基金业绩构成任何保证，基金有风险，投资需谨慎。

具体来看，先从被动指数型基金说起。细心的小伙伴们可能会发现，理论上被动指数型基金应该与标的指数的构成极其相似，那为什么相对标的指数也有超额收益呢？其实，被动指数型基金不等同于“完全躺平”，为了给投资者更好的持有体验，基金经理可能会通过参与新股申购、转债套利、期现套利等方式获得超额收益。

同时，被动指数型基金标的指数的成分股分红也可能会给基金带来超额回报，在业绩比较基准采用价格指数的情况下，可能会产生增厚效应。不过，由于被动指数型基金在跟踪误差和偏离度上的限制较多，操作空间不及增强指数型基金，获得超额收益的来源也比较有限，如果以超额收益为目的参与指数投资，增强指数型基金或更加适合。

当然，操作空间更大也可能是把“双刃剑”，虽然增强指数型基金选股相对更灵活，策略相对更多样，但也更考验基金经理和管理人的投研能力，一定程度上增加了结果的不确定性。因此，即便是相同标的指数的增强指数型基金，基金之间的业绩表现差异也可能较大。

从近一年复权单位净值增长率来看，无论是中证1000增强指数型基金，还是中证500、沪深300增强指数型基金，三者在不同区间都有一定数量的分布，且净值增长率小于0的基金数量占比不低，该现象在中证500和沪深300指数上更为明显。这意味着如果不加以“精挑细选”，只是采取随机方式选择增强指数型基金，其收益结果或许不能令人满意。

数据来源：Wind，截至2023.09.28，统计基金不同份额类别的净值增长率。指数表现不对未来表现及基金业绩构成任何保证，基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

从下图我们可以发现，相对中证500、沪深300增强指数型基金，近年来中证1000增强指数型基金的平均超额收益率更高，增强效果更为明显。而在近一年超额收益率分布上，中证1000增强指数型基金实现超额收益率大于0的基金数量占比相对更高。因此，除了基金经理和管理人的影响，标的指数的不同也会影响增强指数型基金的增强效果。

数据来源：海通证券2023.10.03发布的《基金超额收益排行榜》，数据截至2023.09.28。指数表现不对未来表现及基金业绩构成任何保证，基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

数据来源：海通证券2023.10.03发布的《基金超额收益排行榜》，数据截至2023.09.28。指数表现不对未来表现及基金业绩构成任何保证，基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

那么，被动指数型基金和增强指数型基金之间，我们应该怎么选呢？财小吉认为，如果看好特定指数、以追求该指数的基准收益为目的，被动指数型基金或是不错的选择，而且被动指数型基金主要以“盯住”指数为目标、调仓换股频率较低，基金费率一般也相对较低，对长期投资指数的投资者而言，可在一定程度上减少投资成本。

而对于那些不满足于指数基准收益、想要更加积极主动地力争超额收益的投资者而言，增强指数型基金或为更好的选择。特别是在当前国内经济复苏回暖、市场处于相对低位且向上反弹概率较大的情况下，增强指数型基金可通过较为丰富灵活的投资策略，更好地把握市场机遇。当然，具体基金需要具体分析，因为不是所有增强指数型基金都能实现相对指数的收益“增强”，所以如何挑选基金非常重要。

财小吉将在下期《橙财课堂》中，和大家分享挑选增强指数型基金的注意事项，还请各位多多捧场。

$财通中证1000指数增强A(OTCFUND|019270)$

$财通中证1000指数增强C(OTCFUND|019271)$

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。文中市场判断不对未来市场表现构成任何保证，历史情况仅供参考；文中基础信息均来源于公开可获得的资料，基金管理人力求可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，获得报告的人士据此做出投资决策，应自行承担投资风险。

尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，财通基金管理有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、本基金的特有风险：1、本基金为股票型基金，风险等级为 R3 等级。2、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险：标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。3、标的指数波动的风险：标的指数成份股的价格可能受到政治因素、经济因素、上市公司经营状况、投资者心理和交易制度等各种因素的影响而波动，导致指数波动，从而使基金收益水平发生变化，产生风险。4、基金投资组合回报与标的指数回报偏离及跟踪误差未达约定目标的风险：本基金力争将日均跟踪偏离度的绝对值控制在 0.5%以内，年化跟踪误差控制在 7.75%以内，但因标的指数编制规则调整或其他因素可能导致跟踪误差超过上述范围，本基金净值表现与指数价格走势可能发生较大偏离。以下因素可能使基金投资组合的收益率与标的指数的收益率发生偏离：a、由于标的指数调整成份股或变更编制方法，使本基金在相应的组合调整中产生跟踪误差；b、由于标的指数成份股发生配股、增发等行为导致成份股在标的指数中的权重发生变化，使本基金在相应的组合调整中产生跟踪误差；c、成份股派发现金红利、新股收益将导致基金收益率超过标的指数收益率，产生跟踪误差；d、由于成份股停牌、摘牌或流动性差等原因使本基金无法及时调整投资组合或承担冲击成本而产生跟踪误差；e、由于基金应对日常赎回保留的少量现金、投资过程中的证券交易成本，以及基金管理费和托管费的存在，使基金投资组合与标的指数产生跟踪误差；f、由于本基金为指数增强型基金，采用复制标的指数基础上的有限度个股调整策略，因此对指数跟踪进行修正与适度增强可能会对本基金的收益产生影响，从而影响本基金对标的指数的跟踪程度；g、其他因素产生的跟踪误差。如因缺乏卖空、对冲机制及其他工具造成的指数跟踪成本较大；因基金申购与赎回带来的现金变动。5、标的指数变更及指数编制机构停止服务的风险：未来若出现标的指数不符合要求（因成份股价格波动等指数编制方法变动之外的因素致使标的指数不符合要求的情形除外）、指数编制机构退出等情形，基金管理人应当自该情形发生之日起十个工作日向中国证监会报告并提出解决方案，如更换基金标的指数、转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等，并在 6 个月内召集基金份额持有人大会进行表决，基金份额持有人大会未成功召开或就上述事项表决未通过的，基金合同终止。投资人将面临更换基金标的指数、转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等风险。自指数编制机构停止标的指数的编制及发布至解决方案确定期间，基金管理人应按照指数编制机构提供的最近一个交易日的指数信息遵循基金份额持有人利益优先原则维持基金投资运作。6、成份股停牌的风险：标的指数成份股可能因各种原因临时或长期停牌，发生成份股停牌时可能面临如下风险：1）基金可能因无法及时调整投资组合而导致跟踪偏离度和跟踪误差扩大。2）若成份股停牌时间较长，在约定时间内仍未能及时买入或卖出的，由此可能影响投资者的投资损益并使基金产生跟踪偏离度和跟踪误差。3）在极端情况下，标的指数成份股可能大面积停牌，基金可能无法及时卖出成份股以获取足额的符合要求的赎回款项，由此基金管理人可能采取暂停赎回的措施，投资者将面临无法赎回全部或部分基金份额的风险。本基金运作过程中，当标的指数成份股发生明显负面事件面临退市，且指数编制机构暂未作出调整的，基金管理人应当按照基金份额持有人利益优先的原则，履行内部决策程序后及时对相关成份股进行调整，可能影响投资者的投资损益并使基金产生跟踪偏离度和跟踪误差。7、投资科创板股票的风险：（1）流动性风险：科创板股票交易实施更加严格的投资者适当性管理制度，投资者门槛高；随着后期上市企业的增加，部分股票可能面临交易不活跃、流动性差等风险；且投资者可能在特定阶段对科创板个股形成一致性预期，存在本基金持有股票无法成交的风险。（2）退市风险：科创板退市制度较主板更为严格，退市时间短、退市速度快、退市情形多，且不再设置暂停上市、恢复上市和重新上市环节，上市公司退市风险更大，可能给基金资产净值带来不利影响。（3）集中投资风险：因科创板上市企业均为科技创新成长型企业，其商业模式、盈利风险、业绩波动等特征较为相似，基金难以通过分散投资降低投资风险，若股票价格同向波动，将引起基金资产净值波动。8、投资存托凭证的风险：（1）存托凭证市场价格大幅波动的风险存托凭证的交易框架中涉及发行人、存托人、托管人等多个法律主体，其交易结构及原理与股票相比更为复杂。存托凭证属于市场创新产品，中国境内资本市场尚无先例，其未来的交易活跃程度、价格决定机制、投资者关注度等均存在较大的不确定性。因此，存托凭证的交易价格可能存在大幅波动的风险。（2）存托凭证持有人与境外基础证券持有人的权益存在差异可能引发的风险：存托凭证由存托人签发、以境外证券为基础在中国境内发行，代表境外基础证券权益。存托凭证持有人实际享有的权益与境外基础证券持有人的权益虽然基本相当，但并不能等同于直接持有境外基础证券。（3）存托凭证存续期间的风险：存托凭证存续期间，存托凭证项目内容可能发生重大、实质变化，包括但不限于存托凭证与基础证券转换比例发生调整、红筹公司和存托人可能对存托协议作出修改、更换存托人、更换托管人、存托凭证主动退市等。部分变化可能仅以事先通知的方式，即对其投资者生效。存托凭证的投资者可能无法对此行使表决权。存托凭证存续期间，对应的基础证券等财产可能出现被质押、挪用、司法冻结、强制执行等情形，存托凭证的投资者可能失去应有权利的风险。（4）退市风险：存托凭证退市的，可能面临存托人无法根据存托协议的约定卖出基础证券，存托凭证无法转到境内其他市场进行公开交易或者转让，存托人无法继续按照存托协议的约定为投资者提供相应服务的风险。（5）其他风险：存托凭证还存在其他风险，包括但不限于存托凭证持有人在分红派息、行使表决权等方面的特殊安排可能引发的风险；因多地上市造成存托凭证价格差异以及波动的风险；存托凭证持有人权益被摊薄的风险；已在境外上市的基础证券发行人，在持续信息披露监管方面与境内可能存在差异的风险；境内外法律制度、监管环境差异可能导致的其他风险等。9、资产支持证券的投资风险：（1）与基础资产相关的风险。包括特定原始权益人破产风险、现金流预测风险等与基础资产相关的风险。（2）与资产支持证券相关的风险。包括资产支持证券的利率风险、资产支持证券的流动性风险、评级风险等与资产支持证券相关的风险。（3）其他风险。包括政策风险、发生不可抗力事件的风险、技术风险和操作风险。10、股指期货、股票期权的投资风险：（1）基差风险。在使用股指期货、股票期权对冲市场风险的过程中，基金财产可能因为股指期货、股票期权合约与标的指数价格波动不一致而遭受基差风险。（2）系统性风险。组合现货的 可能不足或者过高，组合风险敞口过大，股指期货、股票期权空头头寸不能完全对冲现货的风险，组合存在系统性暴露的风险。（3）杠杆风险。股指期货、股票期权是一种高风险的投资工具，实行保证金交易制度具有杠杆性，高杠杆效应放大了价格的波动风险；当出现不利行情时，股价指数微小的变动就可能会使委托资产遭受较大损失。11、参与融资业务的风险：（1）市场风险：1）可能放大投资损失的风险：融资业务具有杠杆效应，它在放大投资收益的同时也必然放大投资风险。将股票作为担保品进行融资交易时，既需要承担原有的股票价格下跌带来的风险，又得承担融资买入股票带来的风险，同时还须支付相应的利息和费用，由此承担的风险可能远远超过普通证券交易。2）利率变动带来的成本加大风险：在从事融资交易期间，如中国人民银行规定的同期贷款基准利率调高，证券公司将相应调高融资利率，投资成本也因为利率的上调而增加，将面临融资成本增加的风险。3）强制平仓风险：融资交易中，投资组合与证券公司间除了普通交易的委托买卖关系外，还存在着较为复杂的债权债务关系，以及由于债权债务产生的信托关系和担保关系。证券公司为保护自身债权，对投资组合信用账户的资产负债情况实时监控，在一定条件下可以对投资组合担保资产执行强制平仓,且平仓的品种、数量、价格、时机将不受投资组合的控制，平仓的数额可能超过全部负债，由此给投资组合带来损失。4）外部监管风险：在融资交易出现异常或市场出现系统性风险时，监管部门、证券交易所和证券公司都将可能对融资交易采取相应措施，例如提高融资保证金比例、维持担保比例和强制平仓的条件等，以维护市场平稳运行。这些措施将可能给本金带来杠杆效应降低、甚至提前进入追加担保物或强制平仓状态等潜在损失。（2）流动性风险：融资业务的流动性风险主要指当基金不能按照约定的期限清偿债务，或上市证券价格波动导致担保物价值与融资债务之间的比例低于平仓维持担保比例，且不能按照约定的时间追加担保物时面临强制平仓的风险。（3）信用风险：信用风险主要指交易对手违约产生的风险。一方面，如果证券公司没有按照融资合同的要求履行义务可能带来风险；另一方面，若在从事融资交易期间，证券公司融资业务资格、融资业务交易权限被取消或被暂停，证券公司可能无法履约，则投资组合可能会面临一定的风险。12、参与转融通证券出借业务的风险：本基金参与转融通出借业务，可能面临因参与该业务导致的流动性风险、信用风险和市场风险。流动性风险是指大额赎回时因出借原因发生无法及时变现支付赎回款项的风险；信用风险是指证券出借对手方可能无法及时归还证券无法支付相应权益补偿及解劝费用的风险；市场风险是指证券出借后可能面临无法及时处置出借证券的风险。13、自动清算的风险：基金合同生效后，连续 50 个工作日出现基金份额持有人数量不满 200 人或者基金资产净值低于 5000 万元情形的，本基金将根据基金合同的约定进行基金财产清算并终止，且无需召开基金份额持有人大会。因此本基金面临自动清算的风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。财通基金管理有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、【财通中证1000指数增强型证券投资基金】（以下简称“本基金”）由【财通基金管理有限公司】（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund】和基金管理人网站【http://www.ctfund.com/】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。