【真灼机构观点】滔搏(06110.HK)集团门店效率提升

滔搏截至8月31日的半年收入按升7.25%至141.76亿元人民币。受益于自身多样化品牌组合，品牌趋势的回归，以及新兴细分运动市场的成长，带动主力品牌与非主力品牌的收入均录得同比增长。其中，主力品牌收入同比增长7.0%，非主力品牌收入同比增长10.5%；在线及线下的零售业务销售金额同步呈现增长趋势。

截至2023年8月31日，集团店铺总数同比下降10.4%，毛销售面积同比减少3.5%。店铺总数及毛销售面积减少，但收入录增长，反映集团门店效率提升。

毛利率同比下降0.9个百分点至44.7%。虽然零售折扣率同比改善以及零售业务收入占比提升带来正向贡献，但被疫情期间品牌伙伴的特殊支持在市场回暖后逐步合理化递减所抵消。毛利率虽然回落，但由于滔搏在营运成本上有改善，净利润率较去年同期上升0.7个百分点至9.4%，股东应占利润额为13.37亿元人民币，按年升16.7%。

集团表示其多品牌策略奏效，并会把握来自低线城市的机遇，同时针对细分运动领域的兴起，滔搏正式宣布与国际高性能鞋服品牌HOKA ONE ONE建立零售运营合作，将共同打造多元的跑者体验。另外，全球高海拔登山领导品牌凯乐石也成为了滔搏的合作伙伴，可提供更多专业户外产品给消费者选择。

滔搏继续派发中期股息16元人民币分，较上年同期上升23%，派息率亦较去年同期有所上升至74%。整体上，滔搏存货天数、现金周转及盈利能力上亦见改善。

凯基证券分析员：谭美琪