华泰证券电子动态点评：德州仪器Q3启示：4Q展望谨慎，公司降低产能利用率
Q3业绩平淡，德州仪器Q4指引谨慎并阶段性降低产能利用率
德州仪器3Q23营收45.32亿美元，环比持平，同比-13.5%，符合公司此前指引（43.6~47.4亿美元），低于彭博一致预期（45.5亿美元）。公司指引4Q23营收为39.3~42.7亿美元（中值环比-9.5%，同比-12.2%），中值低于彭博一致预期的41.8亿美元。从此次业绩会我们看到1）Q3模拟行业中汽车电子维持强劲增长，消费电子有所复苏，工业市场等其他终端市场需求偏弱；2）库存水平小幅下滑（QoQ-2days），公司认为库存已达合理水位，在3Q降低工厂的产能利用率。3）公司对四季度预期持谨慎态度。德州仪器阶段性减产，我们认为供给端的竞争或得到一定缓冲，对国产模拟公司或一定程度减轻压力，但减产意味着德州仪器对需求复苏预期谨慎，仍需等待工业、通信等B端市场复苏。
行业景气度及折旧等影响导致Q3业绩低于市场预期
德州仪器3Q23营收45.32亿美元，环比+0.02%，同比-13.53%；净利润为17.09亿美元，环比-0.75%，同比-25.53%；毛利率为62.11%，同比-6.90pcts，主要系收入下降、资本支出增加及与LFAB相关的费用转为成本。分业务来看：模拟业务收入同比-16%，嵌入式处理业务收入同比+8%，其他业务收入同比-32%；分终端应用来看：Q3汽车需求维持强劲，消费电子终端需求回暖，工业、通讯市场及其他终端市场需求偏弱；分地区来看，日本市场需求相对强劲。
消费电子回暖，除汽车电子外下游需求偏弱，四季度指引谨慎
3Q23收入按下游市场拆分，汽车市场收入同比实现约20%的增长，工业市场收入同比实现中十位数下滑，消费电子收入同比约下滑30%；通信设备与企业系统收入同比呈现大幅度下滑，通信设备/企业系统收入同比降幅分别约50%/40%。当前景气度缓慢恢复，消费电子收入环比增长20%，汽车收入环比增长中个位数，企业系统环比提升高个位数，工业市场环比下滑中个位数，通讯设备环比下滑高十位数，德州仪器预计第四季度终端市场仍处于弱复苏。公司指引4Q23营收为39.3~42.7亿美元（中值环比-9.9%），中值低于彭博一致预期的41.8亿美元。
库存水位上升到公司合理水平，德州仪器降低产能利用率
与上一季度相比，TI库存金额继续增长1.79亿美元至39亿美元，预计Q4将持续增长；存货周转天数环比小幅降低2天至205天，此前公司指引其合理库存周转天数在200天以上，认为当前库存水平合理。工厂未在满载的情况下运作，导致公司获利能力受到影响，且必须在本季承担这些费用。为此公司在第三季度降低工厂的产能利用率，以减少库存并维持毛利率。 Q3资本开支为15亿美元，截至2023Q3,资本开支合计为39亿美金。德州仪器预计维持2023-26每年资本开支50亿美元。
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