一、核心观点
权益市场方面，上周A股各指数集体上涨。央行在上上周五、上周一和上周二连续大规模释放流动性。对于权益市场，我们更关心市场利率何时能再回到政策性利率之下，结束偏紧的状态结束，重启宽松。国内短端流动性的变化依然是我们近期需要关注的重点。在流动性缓解、汇金入场和万亿国债增发等因素的刺激下，上周市场先抑后扬，除去采掘、银行和非银金融外，其他行业均有反弹，尤其之前超跌的新能源、食品饮料等行业在上周五反弹明显。四季度推荐的医药、电子和汽车等行业，继续表现出色。A股市场延续震荡筑底，筑底过程不会一蹴而就。需要注意的是，上周的反弹更多呈现出轮动形态，并没有形成较为一致的做多主线板块。另外，要关注本周可能召开的金融工作会议可能带来的边际变化。
二、市场回顾
（一）权益市场
1、权益市场走势
上周A股各宽基指数集体上涨。截至10月27日，中证1000上涨2.47%，深证成指上涨2.09%，万得全A上涨2.01%，创业板指上涨1.74%，沪深300上涨1.48%，涨幅靠前。从行业板块看，上周农林牧渔、汽车、医药、食品饮料、综合领涨，通信、煤炭、银行、石油化工、电力设备及新能源领跌。
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
数据来源：Wind、鑫元基金
2、权益市场估值
上周各宽基指数估值集体上涨，中证1000、创业板指、深证成指上行较多。当前各主要宽基指数估值水平全都在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周农林牧渔、电子、医药、汽车、军工上行最多，钢铁、传媒、交运、电力及公用事业、纺织服装下行最多。当前传媒、电子、钢铁、汽车、消费者服务板块估值处于历史较高水平；电新、通信、机械、有色金属、煤炭板块估值处于历史较低水平。
图2：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
图3：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏多”。从全A换手率的角度看，上周市场下跌企稳，是一种较为积极的信号。从行业拥挤度的角度，汽车，通信，计算机行业的拥挤度较高。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价为6.33%，处于历史97%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图4：全市场换手率
数据来源：Wind、鑫元基金
图5：行业拥挤度分位数
数据来源：Wind、鑫元基金
图6：股债性价比：沪深300与10年期国债
数据来源：Wind、鑫元基金
4、权益市场资金
上周北向资金净流出4.46亿元，上上周净流出240.46亿元，最近一周北向资金净流出减少。上周增持金额排行靠前的行业是基础化工（↑ 19.01）、电力及公用事业（↑ 14.04）、交运（↑ 11.80）、钢铁（↑ 9.42）、农林牧渔（↑ 8.48）；减持金额排名靠前的行业是电新（↓ 22.57）、食品饮料（↓ 22.05）、家电（↓ 11.78）、汽车（↓ 10.09）、银行（↓ 9.41）。
图7：上周北向资金行业流向（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
10月26日，两融资金占比为7.64%，10月20日为7.38%，反映出杠杆资金加仓意愿增加。截至10月27日，上周融资净买入最大的五个行业为汽车、通信、电子、银行、家电。
图8：上周两融资金行业流向（万元）
数据来源：Wind、鑫元基金
5、海外权益市场
上周海外股市普遍下跌。美国股市方面，道指下跌2.14%，标普500下跌2.53%，纳指下跌2.62%；欧洲股市方面，英国富时100下跌1.50%，德国下跌0.75%，法国下跌0.31%；亚太股市方面，日经指数下跌0.86%，恒生指数上涨1.32%。
图9：上周海外主要指数涨跌
数据来源：Wind、鑫元基金
三、权益市场展望和策略
海外方面，美国的加息预期和通胀预期都维持平稳，暂无显著的变化。谷歌和Meta未来的业绩指引出现了边际下行，部分反映了美国经济增长韧性背后的隐患，这样的情绪也是上周美债收益率冲高回落的重要原因。国内方面，央行在上上周五、上周一和上周二连续大规模释放流动性。
对于权益市场，我们更关心市场利率何时能再回到政策性利率之下，结束偏紧的状态结束，重启宽松。国内短端流动性的变化依然是我们近期需要关注的重点。在流动性缓解、汇金入场和1万亿国债等因素的刺激下，上周市场先抑后扬，除去采掘、银行和非银金融外，其他行业均有反弹，尤其之前超跌的新能源、食品饮料等行业在上周五反弹明显。四季度行业推荐的医药、电子和汽车等行业，继续表现出色。
A股市场延续震荡筑底，筑底过程不会一蹴而就。需要注意的是，上周的反弹更多呈现出轮动形态，并没有形成较为一致的做多主线板块。另外，要关注本周可能召开的金融工作会议可能带来的边际变化。
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