近期多家基金公司申报了创新药ETF或者创新药主题投资基金，除了跟过去一段时间强势的股价表现相关外，还有很多理由，概括起来可分为两类。
一是认为创新药股票估值水平有提升空间：首先是前期跌幅大，其次是美元有望进入降息通道。
二是从基本面上看，我国对创新药的需求显然会越来越大，前几年企业的投入有望陆续进入收获阶段。
评价交易机会我不擅长，价值本身倒可以探讨。
美元降息会不会让中国医药股更值钱？这取决于我们需不需要调整自己的要求收益率，即折现率。对我来说，既不会因美元加息而上调要求收益率，也不会因美元降息而降低要求收益率。即便是人民币利率，我也不考虑周期性的波动，只考虑长期趋势性的变化，因为只有长期利率会影响投资的“机会成本”。总之，调整分母端的折现率来预测股价或许行得通，但拿它来评估价值有些草率。
分子端的基本面我倒一直不悲观。国内上市新药虽然因价格谈判难有堪比美国市场的单体规模，但也受益于研发成本的低廉。结果是虽然一款药物的NPV不大，但IRR足够高，进而在供给端有望上演你方唱罢我登场的接力赛。
所以，买不买创新药以及买哪个，从长期潜在回报率角度出发，只取决于我们认为哪个更有持续创新能力以及它的价格是否划算；从交易角度出发，美元利率的确不可忽略。
由于我们没有发现基本面上的重大预期外因素，则美元利率可能是当下更重要的变量。它不仅对医药股很重要，对市场风格的演绎也很重要。
由于投资框架的原因，我们的组合具有比较鲜明的少数派特征，也鲜有医药股配置。所以友情提示因预期美元利率下调而看多长久期成长型资产的投资者，如果您的判断正确，那我的基金就可能会跑输。这是一种风险，虽然只是一种可能性而非必然。
$中泰星元灵活配置混合A(OTCFUND|006567)$
$中泰玉衡价值优选混合A(OTCFUND|006624)$
$中泰兴为价值精选混合A(OTCFUND|013776)$
以上观点仅代表当下观点，且不构成投资建议。
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