当地时间11月14日，美国公布10月CPI同比上涨3.2%，环比持平，低于市场普遍预期；剔除了食品和能源价格的核心CPI上涨了4.0%，创下自2021年9月以来的新低。
市场的反应也非常迅速：当日美元指数、长端美债收益率大幅走低，黄金、白银、原油等大宗商品价格拉升，纳斯达克指数高开高走、收涨2.37%；富时中国A50、人民币兑美元汇率大幅拉升，A股、港股主要指数第二天大涨；北向资金重回净流入，此前曾连续6天净流出。
这其中的传导逻辑就是：美联储如结束加息，美元、美债利率开启下行周期，利好对外资流动性较为敏感的全球新兴市场，包括港股、A股市场，尤其是成长属性强的科技、医药板块，其估值性价比或吸引资金回流。
一、CPI数据如何影响美国货币政策？
CPI也称为消费者价格指数，是反映物价水平变动的核心指标，物价全面并持续的上涨意味着发生了通胀，经济有过热的风险；反之意味着通胀水平下降，经济有衰退的风险。
美国最新公布的10月CPI环比持平，核心CPI上涨幅度也创新低，意味着通胀水平加速降温，这出乎市场普遍预期。叠加近期美中经贸合作传达出乐观信号，或进一步平抑美国通胀水平。市场预计“美联储加息结束”概率提升，美元利率或已经见顶。
美国消费物价指数环比涨幅（数据来源：美国劳工部，援引自证券时报）
美国消费物价指数同比涨幅走势（蓝线为整体CPI，红色为剔除食品和能源的核心CPI，数据来源：美国劳工部，援引自证券时报）
就在不久前，美联储主席鲍威尔刚刚放鹰，一度引发市场对美联储继续“加息”的恐慌。11 月 9 日，他在国际货币基金组织发表讲话时称：“美联储现在宣布结束过去两年的历史性加息还为时过早，如果需要，美联储将进一步加息，以达到将通货膨胀降至2%的长期目标。”
CPI公布前一天，市场预计12月FOMC加息的概率为15%，然而CPI公布后，该加息概率已降至0。美债收益率在CPI公布跳水，或意味着一批不相信联储已完成加息、甚至押注12月将再次加息的投资者可能认输了。不过，美联储更为看重的PCE（个人消费支出）还未公布，将于11月30日公布。
来源：wind，数据截至2023.11.15
一旦通胀持续放缓，美联储或不得不结束紧缩周期。回顾本轮加息历程，2022年3月至2023年7月期间，美联储累计实施了11次加息，将联邦基金利率从0.25%-0.5%的目标区间上调至5.25%-5.5%，与此同时，美国通胀水平也在持续下降。
诺贝尔经济学奖得主、新增长理论的主要建立者之一保罗·罗默近期表示：美国经济上季度加速增长，通胀也在持续放缓，美联储应该开始降息了。在一年之内，我们将达到2%的目标——我们需要做好通胀稳定下来的准备。
二、美联储降息通道如果开启，对A股、港股有何影响？
美国“结束加息”的交易不会一蹴而就，市场或将提前交易“降息”的预期。
瑞银（UBS）近期发布的《2024-2026年美国经济展望中》预计，随着全球最大经济体——美国陷入衰退，美联储将在2024年降息高达275个基点，几乎是市场预期的四倍。
大家知道，美元指数、美债收益率上行期间，对A股、港股在内的全球新兴市场的流动性造成了不小的冲击。一旦美联储开启降息通道，美元利率、美债收益率高位下行，成长属性强、对利率较为敏感的A股科技、医药板块，还有同属人民币资产、海外机构资金占比较高的港股市场，或迎来喘息机会。
1、A股市场或迎外资回流
7月以来，美元指数走强期间，北向资金从A股净流出累计超1700亿元。一旦美元/美债回落，或再度吸引外资回流。
当前A股市场主要指数估值不仅在历史上处于偏低水平，在全球主要市场中也明显偏低，对外资吸引力较强。回溯近十年历史数据可以发现，A 股走势与美债收益率呈负相关。
来源：民生证券
其中，A股成长板块PE 估值与美债收益呈负相关性最为显著。像我们熟知的医药生物、半导体芯片、军工、计算机等都属于成长风格。
来源：民生证券
相关指数机会关注创成长$创成长(SZ399296)$，指数主要覆盖电力设备、医药生物、电子、机械设备、计算机、通信等行业。相关标的：创业板成长ETF（159967）。
2、生物医药融资环境改善
在美债收益率走高的阶段，创新药、CXO这样的高度依赖融资、资本开支较大的行业，也经历了两年寒冬，部分龙头股如药明生物等股价下跌幅度超70%（不作为个股推荐）。
一旦进入降息通道，利好创新医药资本开支，结合行业的低估值、高回撤、低仓位以及基本面改善预期，爆款产品对行业信心的提振，创新医药和CXO也会迎来反转，市场往往会预期先行。
相关指数机会可以关注恒生医药$恒生香港上市生物科技指数(HS|HSHKBIO)$，相对A股医药板块估值更低、弹性更大。相关标的：恒生医药ETF（159892）。
3、港股科技估值修复空间较大
当前港股市场估值和风险溢价均呈现出明显的低位特征，尤其是高弹性、高成长且估值更低的科技板块，或持续吸引海外机构资金持续回流。
相关指数机会关注恒生科技指数，覆盖半导体芯片、互联网传媒、医药生物等成长属性较强的行业，是港股市场旗舰指数。截至11月14日，恒生科技指数市盈率（PETTM）为22.34倍，处于近3年约1.92%的分位，即估值低于近3年来98%以上的时间，进一步下行空间较为有限，而上行空间则较大。相关标的：恒生科技指数ETF（513180）。
#意外大跌！假摔还是真衰？# #美国10月CPI低于预期，港美股携手大涨！#
$恒生科技指数(HS|HSTECH)$
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