上周，基于沪深300的股债性价比指标继续位于2016年以来95%分位数附 近，全A指数量化大格局信号继续维持在“秋天”格局(即中期有压力的格局)。 从10月份以来，我们在周报里陆续以12个字的形式对市场大势进行了总结，从10月中上旬的“底部特征凸显，静待增量驰援”，到此后的“探底空间变窄，磨底周期变长”，再到当前，我们对市场大势的判断可以进一步定性总结为“题材 炒作加速，外资需要接力”。
本轮从2923点反弹至今，有四个数据可以大致反映哪路资金是市场上行的主要驱动力，第一个是11月以来北向资金仍然维持净流出，累计净流出达到了 83.80亿，第二个是2923点至今，基金重仓指数仅仅上涨4.54%，远远低于中证1000的8.47%、中证2000的12.77%、以及微盘股指数的16.36%，第三个是两融余额连续五周攀升(上升了近600亿)，“两融成交额/两市成交额”这一比例也 在上周一度超过了8.5%，距离历史存量市场里10%的“天花板”仅有 1.5%的距离，第四个是北证50在本轮反弹之前(10.24之前)历史最大日成交金额只有35.05 亿,大部分交易日的成交额不到10亿，而11月以来的日均成交额达到了50.21亿，最大成交额172.95亿，由此可见，在本轮反弹的过程中，内资里的游资、杠杆等资金是市场上行的主要驱动力。
所谓资金性质决定风格属性，正因为本轮反弹是游资主导，我们看到的盘面是一个标准的题材炒作行情，本轮题材股的炒作路径可以8个字总结，那就是 “市值下沉+业绩下沉”，这一轮炒作中，我们看到了“炒龙炒凤炒数字”，从中证1000到中证2000，到微盘股指数成分股，再到近一周的北交所的个股，涨幅排名靠前的个股大多为超小市值、高估值和绩差的股票。
当前市场的演绎，并没有以价值搭台作为基石，如果只是由亏损股、微盘股这样的指数来领头上涨，整个行情的持续性是不牢固的，脱离基本面的行情也是走不远的，所以这就是为什么我们说在题材炒作加速的时候，年底最后一个月急需外资能够接力，因为北向资金的回流不仅能使得价值与成长、大盘与小盘的风格出现收敛，也会引导市场主力资金重回基本面的定价，同时有助于修复沪深300月线级别的技术面指标。
从几个指标观察最新一个月各大行业的交易热度变化。从“月度成交额6个月乖离率”这个指标看，目前排名前三的行业是家电、汽车和综合，分别位于2016年以来91%、90%和97%分位数，从“所在行业成交额/两市成交额”指标看，目前排名前三的行业是汽车、传媒和机械，分别位于2016年以来100%、97%和 89%分位数，再从“市值换手率”指标看，目前排名前三的行业是汽车、家电和传媒，分别位于2016年以来99%、96%和 94%分位数，横向对比相对而言，汽车和家电行业的交易热度相对较高，其他一级行业的交易热度都处于 2016年以来的适中甚至较低的区域。
总的来说，我们对当下市场大势的判断可以从“探底空间变窄，磨底周期变长”进一步总结为“题材炒作加速，急需外资接力”。由于在本轮反弹的过程中， 上证50和沪深300两个指数涨幅最弱，几乎没有什么参与感，所以即便本轮内资的获利盘出现集中性的回吐，大盘的下行空间也比较有限，而从空间来说，当前还处在“秋天”的格局，对于当前一个90万亿总市值的市场，量能必须稳定在一定高度，才能进一步打开向上空间，1万亿左右的成交量只够市场上攻3100点，要突破8.28的高开价，需要1.2-1.3 万亿的成交量。
$鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$
$鑫元中证1000指数增强发起式A(OTCFUND|017190)$
$鑫元国证2000指数增强C(OTCFUND|018580)$
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