12月1日，11月财新中国制造业PMI公布，录得50.7，较10月上升1.2个百分点，重回扩张区间，为近三个月高点。此前，国家统计局11月30日公布的11月制造业PMI录得49.4，较10月回落0.1个百分点，仍位于收缩区间。财新制造业PMI与官方制造业PMI走势相反，原因几何？
两种制造业PMI的相同点和差异点
官方制造业PMI与财新制造业PMI均是我国常用的两种制造业PMI指标，分别由国家统计局公布和市场机构IHS Markit发布。
相同点：
编制方法相同：官方PMI和财新PMI的基本编制方法都是对企业的采购经理进行月度调查，内容涵盖采购、生产、物流等企业生产的各个阶段，并在此基础上汇总、编制而成。（PMI=订单×30%+生产×25%+雇员×20%+配送×15%+存货×10%）
指向相同：一般来说，同一时间两种PMI的指向相同，PMI高于50表明行业和经济的扩张趋势；PMI低于50则反映经济收缩趋势。
差异点：
调查样本不同：官方PMI对全国范围内的国有企业进行抽样调查，覆盖全国3,000多家企业；而财新PMI侧重于沿海地区的中小企业，仅调查400多家企业。
细分项：除了用于计算制造业PMI的五个分项指数之外，官方PMI包含其它分项指数9个，财新PMI包含其他分项指数8个。
此外，财新PMI的优势是各国皆使用同样的抽样和计算方法，因此全球不同国家的财新PMI数据具有可比性。
两种制造业PMI出现背离，哪个更准确？
PMI的背离主要分为两种情况：
（1）变动趋势的背离：例如一个环比上升，一个环比下降；
（2）荣枯线的背离：例如一个在荣枯线之上，一个在荣枯线之下。
荣枯线的背离因为涉及到对经济景气度方向性的判断，所以更为重要，也更受市场关注。根据华西证券对过往5次二者荣枯线背离时经济的变动情况梳理，发现当官方与财新PMI短期出现背离（一般是3-4个月）时，官方PMI与真实经济运行的契合度更高；而当官方与财新PMI出现长期背离时（6-12个月）时，财新PMI与真实经济运行契合度更高。
观察上图可知，当财新PMI与官方PMI走势背离其间，通常情况下市场表现偏弱。
据中信证券统计分析，自2023Q2以来，官方和财新PMI的差值在季内不同月份存在显著差异，即：季初多呈现同步性，季中呈现显著的背离，季末偏离幅度有所收窄，且多数月份中官方PMI低于财新PMI。官方PMI对制造业的刻画更为全面准确，而财新PMI对服务业生产状况的预测参考意义更为显著。11月官方PMI数据显示，制造业生产保持扩张但步伐有所放缓，需求指标连续两月有所回落，指向需求仍未迎来实质性回升。
当前市场环境，应该如何应对？
纵观当下，国内宏观经济恢复“曲折式前进”，市场信心正在逐步缓慢修复中，海外关系边际缓，A股市场仍处于震荡中寻找上行机会的阶段。展望未来，国内逆周期调节政策仍在发力过程中，年内有望扭转预期的关键时点或在于年底的中央经济工作，叠加前期美元指数、美债利率对A股的压力边际缓解，投资者可以对后续市场表现保有信心，重视阶段性及结构性配置机遇。#2024年A股或呈现小牛市#
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