上周，上证综指于周二盘中再次跌破3000点，沪深300也于当日创出了2020.3以来新低，基于沪深300的股债性价比指标继续上升，已位于2016年以来99.50%分位数，全A指数量化大格局信号继续维持在“秋天”格局（即中期有压力的格局）。目前，我们对市场大势的总结依然为“探底空间变窄，磨底周期变长”这12个字，对资金面的总结为“内资有所退潮，急需北向接力”。
对于年底有没有跨年行情，北向等主力资金能否出现回流是最为关键的因素。从下表中我们可以看到，近九年的12月到次月3月的这段时间，或是沪深300和中证1000双双收跌，导致跨年行情落空（比如2016年、2022年），或是沪深300在前一年12月到次年1月率先完成“搭台”，然后中证1000等小盘成长指数在次年2月到3月追赶上沪深300等大盘价值、大盘成长指数的涨幅，过去九年内的12月到1月，沪深300跑赢中证1000的概率为89%，但到了2月到3月期间，中证1000跑赢沪深300的概率反过来为100%。
目前两市8000亿左右的成交量只能够支持结构性行情，一旦量能回到8000亿以下，安全边际是凸显了，但个股活跃度就会明显下降，而若两市量能回到1万亿左右，一部分板块的个股就能保持活跃度，连板率和封板率也会上升。最近一周资金面上的边际变化就是两融在退潮，我们可以看到从11.24两融余额触及16707亿的高点后，连续三周的数据未出现明显变化开始出现滞涨，“融资买入额/两市成交额”也从之前8.5%以上的高位回落到7.2%左右，北证50指数本周的日均量能相比上周一最高的“天量”缩掉了50%以上，显示出后继量能明显不足的迹象。
今年截至目前，由于始终未能摆脱存量博弈，所以就会导致资金扎堆一个领域后，直到一对对反向风格指数之间的“剪刀差”扩到极致，对于进入2-sigma区域的反向指数对，两者之间或存在阶段性回归的需要，我们会将其列入逐日重点监控其变化，只是从趋势性机会的角度，只要弱复苏的环境不改变，这样的回归也只是阶段性回归的机会，难以形成趋势性的回归。
从技术面的角度看，沪深300指数已经在8-11月收出了月线级别四连阴， 追平了2002年以来最长月线连阴数，短期反转因子可以关注，以作为一种平衡，但从历史上看，对于沪深 300 指数的趋势性机会，却是与经济复苏斜率高度相关的，这里经济复苏的斜率可以用全A 归母净利润增速来看，比如上一次沪深300站上20月均线，是发生在2019.2，此后我们经历了2019-2021三年的大蓝筹牛市，当时之所以出现一轮指数性的行情，和当初经济复苏的斜率很陡峭是分不开的。
再从几个指标观察最新一个月各大行业的交易热度变化。从“月度成交额6个月乖离率”这个指标看，目前排名前三的行业是综合、汽车和纺织服装，分别位于2016年以来82%、82%和82%分位数，从“所在行业成交额/两市成交额”指标看，目前排名前三的行业是汽车、传媒和机械，分别位于2016年以来100%、 97%和 88%分位数，再从“市值换手率”指标看，目前排名前三的行业是汽车、传媒和房地产，分别位于2016年以来98%、94%和86%分位数，对比而言，汽车和传媒行业的相对交易热度较高，位于历史2-sigma区域，其他一级行业的交易热度都处于2016年以来的适中甚至较低的区域。
总的来说，我们对当下市场大势的判断仍然是“探底空间变窄，磨底周期变长”，对当下资金面的判断是“内资有所退潮，急需北向接力”，全A指数的大格局信号继续处在“秋天”的格局，“沪深300/中证2000”的比价接近历史2-sigma阈值，“亏损股指数/绩优股指数”的比价则已经进入历史 2-sigma 阈值。在10月的周报里，我们提到过3000点是一根涨跌快慢线，对于后续的行情，我们不必纠结于是否守住3000点这个事件，对于3000点下方，上证综指的 20 年均线就摆在那里，持币资金多以超跌反弹的思维来操作，而回到3000点上方后，各路主力资金又会重回谨慎，转为等待慢变量的扭转来操作，而作为修复型资金的北向，目前正处于交易盘主导，配置盘净流出边际减缓的阶段，这部分资金的流向大概率会成为跨年行情是否落空的关键因素。
$鑫元中证1000指数增强发起式A(OTCFUND|017190)$
$鑫元中证1000指数增强发起式C(OTCFUND|017191)$
$鑫元国证2000指数增强C(OTCFUND|018580)$
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