北京时间12月14日凌晨3:00，美联储议息会议声明公布，维持联邦基金利率的目标区间在5.25-5.50%的水平不变。这是自今年9月以来，美联储连续第三次暂停加息。

此次维持利率不变符合此前市场预期，在随后的新闻发布会上，美联储主席鲍威尔的讲话传递出相对偏“鸽”的态度，引发市场对宽松预期的交易。美股与黄金走强，美债利率与美元指数下行。

此次议息会议以及鲍威尔发言双双偏“鸽”的组合较以往对市场进行预期管理，避免市场过度抢跑的组合发生明显变化。市场主要关注点在于点阵图的偏“鸽”预测和鲍威尔关于降息的讨论表态。

从会后公布的点阵图来看，美联储预计明年将降息3次，每次25 bp，预计2025年将再降息4次。而市场更为乐观，目前期货市场隐含的明年全年将降息6次，每次25bp，其中首次降息时间提前到明年3月(90%概率)。

鲍威尔首次提到，降息不一定需要看到衰退才进行，而是货币政策回归正常化的体现，也不需要等到通胀回到2%后再开始降息。这意味着降息的触发条件并不需要极端情形触发，甚至可能会提前进行预防式降息。

考虑到通胀压力的缓解以及政策利率已经达到限制性水平，我们认为此轮加息周期已到达尾声，不过对于降息时点仍要根据美国经济情况边走边看。回顾历史，美联储开启降息均要满足PMI落在荣枯线下方以及美国GDP增速处于持续下行态势（通常长于两个季度）两个条件，即使是预防式降息的1995年也是如此。当前第一个条件已经满足，但第二个条件仍需跟踪。

结合1965年以来美国加息周期停止后的市场表现，我们认为美债利率和美元指数中期维度的下行态势以及黄金的上涨态势较为确定。短期需关注美债利率过度抢跑，而预期反复或对资产价格带来波动。后续可跟踪对美国经济有较好领先意义的美联储金融条件指数以及美元高位震荡下欧元区经济超预期走弱的情况。


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