第一篇：国泰聚信与中国经济的10年
时间过得真的很快。聚信是2013年12月份成立的，到现在已经10年了，其实人的一生没有几个10年。我觉得还是很有缘分的，对于人的一生，10年可以经历很多事情，基金也一样，股市过去10年也发生了很多事情。
我从2008年开始管基金，到现在快15年了，管得时间最长的基金就是聚信，而且是从成立到现在一直在管。经济在15年间其实也发生了很多变化，我们投资的一些想法也随着时代有一些变化。
2008年经历了一轮牛市，申银万国研究所提到了“中华工业”这样一个概念。整个工业化程度大幅提升，有赖于中国加入WTO之后进入到全球供应链，这也是中国的房地产市场蓬勃发展的开始。
前些年整个中国经济高速增长，我们也享受到了所谓的“人口红利”、WTO的红利，以房产为代表的资产价格快速上升。过去几年其实发生了很多变化，可以说是百年未有之大变局。WTO的红利和国内人口红利慢慢消退，以地产为代表的资产价格经历了过去几年，相对变得更加稳定。现在，我们更多的是追求高质量发展。
投资方面也会有一些变化。我刚开始做投资对行业偏好是比较少的，因为那时候整个中国经济每年都是以7%-8%的增速在走，几乎所有行业都是成长型的行业，哪怕是一些传统的偏周期的行业，钢铁、水泥等，每一轮周期都会比上一轮周期的高点要高，从本质上来说它也是一个成长性的行业。所以那个时候我们投资的范围更加广。
过去几年经济开始从追求速度往追求质量走，很多行业真正进入到一个周期的顶点。教科书里面所谓的“夕阳行业”以前是没有的，但从2018年、2019年往后，一些真正没落的行业开始出现。现在行业的选择会更加重要，同时行业内部公司的选择可能也变得更加重要一些。
原来行业好的时候，可能二三线的公司也能成长，但是现在二三线公司压力会更大，它们实现超越、成为行业第一的难度变得更大，甚至可能会慢慢被整合、被淘汰。从行业内的选择来说，其实是没什么变化的，我们以前也是坚持选择一些行业的龙头公司。虽然在景气度高的时候，行业龙头公司弹性可能不如二三线的公司大，但是拉长时间看，中国大部分行业集中度的提升或者产业进一步的整合，这种变化是一直在发生的，行业内的龙头公司长期看会享受明显的超额收益。
我们现在持仓里面，有些行业像金融、地产、家电，过去一直是拿得比较多的，最近三五年，这种股票开始越来越少了，我们在制造业的比重开始大幅增加。中国经济增速开始往下走，从高速增长往高质量发展，原来的制造业大国势必要发展成制造业强国。
我们一直追求，在行业的龙头公司里面，去选择基于盈利预测判断，动态估值比较低的品种，很多是基于我们自己的研究判断，如果是要估值比较低，通常还是比较冷门的品种。现在比如像人形机器人这种大家都看好的东西，里面一些品种其实估值是很贵的，哪怕动态估值也是很贵的，我们还是会选择一些市场相对比较冷门的地方去做布局。基于这样的投资方法，我们真正表现好的都是在经济的上行周期。因为在经济往上的情况下，我们投资的一些企业兑现盈利预测的概率就会变得更大。
大概10年，聚信给持有人一共挣了差不多12亿。从这点看，我们还是为投资人赚了点钱，虽然这两年净值有点回撤，但是从持有的角度来看，我们还是取得了一些成绩。（数据来源：国泰基金，基金定期报告；基金利润计算方式：季报“本期利润”指标加总，数据截至2023/9/30。）
为什么拉长时间看我们的业绩表现还可以？
因为回看过去十年，整个经济是在增长的，所以经济下行过程中的一些亏损，会在经济往上过程中弥补回来。我们相信中国经济未来还是能够保持相对健康的发展，今天的损失在未来某个时点一定会赚回来。只要经济往上，我们的组合就会变得有弹性。这是我们的对自己的剖析，也在中报里面做了这样的分析。如果我们对未来中国还是有信心，那短期的困难都会过去。当然经济在调整过程中的确是比较痛苦的，但是随着结构调整完，经济会比较健康，我们的方法就会产生超额收益。
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国泰聚信价值优势A成立于2013-12-17，程洲管理时间为2013-12-17至今，该产品业绩比较基准为：沪深300指数收益率x80%+上证国债指数收益率x20%。该产品2018-2023年上半年增长率/业绩基准（%）：-25.78/-19.66，60.25/29.43， 66.75/22.61，21.66/-3.12，-25.37/-16.86，-0.55/-0.11。本基金为混合型基金,属于证券投资基金中预期风险和预期收益适中的品种,其预期风险和预期收益低于股票型基金,高于债券型基金和货币市场基金。投资人在投资本基金前，需全面认识本基金产品的风险收益特征和产品特征，充分考虑自身的风险承受能力，理性判断市场，对投资本基金的意愿、时机、数量等投资行为做出独立决策。资料及数据来源：基金定期报告。
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。
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