第三篇：展望未来，乐观与谨慎共存
其实在2023年年初，我们是比较乐观的，我觉得大家相对都比较乐观，会觉得常态化之后的第一年肯定会有一些报复性消费，过去流通方面的一些问题都会解决。实际上今年的经济表现还是和我们预期有一定差异，我想这个可能来自多方面因素。现在这个时间，市场指数还在3000点以下，悲观的影响还是比较多的。现在大家可能都比较谨慎一些，我自己觉得对明天还是可以乐观一点。
2023年年初的时候，大家都比较乐观，认为常态化之后会有一个需求的爆发，所以基本上所有行业都是卯足了劲。但是后来情况可能大家都没想到，还是有差异，所以很多行业竞争也比较激烈，整个行业维度都比较差。所以在这个时点，大家都对明年会谨慎一些，在2024年可能会有很多的行业产能退出。明年虽然整体经济增速可能还是比较平稳的态势，但是因为一些供给退出，尤其是一些落后产能退出，整个行业的供需关系不能说完全改变，但是会发生边际的好转，所以那些好公司优势会更加明显。好公司在2024年相对优势会变得更加突出。
最近中央经济工作会议也提到，当前部分行业存在产能过剩的问题。我想既然国家意识到这个问题，也会出一些政策去做调整。2016、2017年也搞过供给的改革，我相信这个方面会有一些政策。所以如果行业的供需在边际改善，好的公司一定会先跑出来，这点我觉得会比2023年更加明显。
基于这些判断，我觉得明年至少会有结构性的行情。什么叫优秀的企业？就是会调整，会根据时代的变化、行业的变化，做一些前瞻性的布局，做一些调整，来应对后面的市场。调整比较及时、战略比较前瞻的公司就会跑出来，每个行业都会有这样的公司。
另一个是从行业角度来看。
从消费来看，我们觉得医药是一个比较好的赛道。医药在人口老龄化的大背景下，是切实能受益的。人口老龄化会带来医药行业的需求，另外医药行业经历过去4年的集采，基本已经做到“应采尽采”，从政策来说可能已经见底了。很多医药制剂企业，在商业中也做了很多调整，有些选择了自己出海，有些选择了原料制剂一体化，有些选择了做一些创新药。我觉得医药行业里面的一些优质公司，未来两三年可能是有机会的。当然医药行业很大，我们相对会比较看好制剂出口、制剂国际化这个方向，这个也符合产业升级。现在中国制剂按照FDA的要求从理论上达到了国际水平，中国制剂经过集采之后已经是全球最低价了。现在有很多公司公告它们的技术获得了FDA的认证，可以在美国销售，所以我觉得出海是一个方向。还有就是，如果存量的制剂都已经被集采完毕，一些新的品种出来带动新的销售增量，也是有机会的。另一个方向是原料，过去两年其实压力是比较大的，尤其今年压力比较大，全球疫情结束之后，供应链开始去库存。我觉得在明年下半年，全球原料的价格会开始回升，经过今年一年和明年上半年的去库存之后，明年下半年需求开始会有回升，这样中国的原料在全球的竞争力还是比较强的，这两个方向我们是比较看好的。对于食品饮料这些行业，我们相对来说看好必选消费，包括像肉制品、乳制品龙头的公司，毕竟它们的消费刚性会更强一些。对于白酒这些可选消费，我们相对会谨慎一些。
第二个就是周期。周期是一个波动性比较大的行业，除了经济本身在波动，预期也在波动，我觉得从阶段性来说肯定会有机会。当然现在PPI表现并不好，除了油价和煤价之外，很多大众化工品价格都已经跌到过去3年的低点了。我觉得明年基于这个基础，或者经济的正常周期波动，可能会有阶段性的机会。
第三个就是成长。今年成长行业是比较弱的，TMT会好一点，主要就是AI，然后是人形机器人，这肯定是个大方向，今年其实演绎得比较充分了。我觉得明年国产算力的崛起是个大的方向，包括信创今年相对来说发展是比较慢的，明年需求也会起来。TMT里面我们看好算力国产化和信创。
从赛道来看，新能源车也好，光伏也好，过去2年的巨额资本开支，导致这个行业明显产能过剩，所以竞争比较激烈。明年从全年看，这个行业我觉得应该是有机会的，毕竟从行业增速来看还是最快的两个行业。当然明年上半年还是有点压力，但是经历了从今年下半年开始比较明显的产业价格战之后，明年下半年或者某个时点应该会有价格的回升。电网改造可能是也是一个方向。欧洲要改造电网，计划在5年内要投1万亿欧元去改造。我觉得中国也一样，随着新能源车的消费量越来越高，跟过去的用电负荷是有差异的。以前白天负荷高，晚上就下来了，现在可能晚上充电，再加上快充出来，对瞬时的电力要求是很高的。国内也好，国际上也好，电网的改造投资额是非常大的，这个在明年是会比较确定增长的，这也顺应着整个新能源车，包括可再生能源的发展需求。
整个制造业来看，还是比较看好“专精特新”公司。在中国制造业升级的过程中，“卡脖子”也好，进口替代也好，“专精特新”的公司还是有比较大的空间。我们的组合里也有一些这样的公司，所谓的“隐形冠军”公司我们布局是比较多的。我觉得这些公司的产品一旦能够升级成功，可能会带来从0到1这么大的空间。
第四就是金融地产，这个相对来说还是比较谨慎一点。从人口大的变化，包括居民的收入情况，居民的资产负债表的调整，我觉得整个地产行业可能还是会处在调整阶段。这里面可能有一些能够提前融到资本，项目地段相对在一二线城市比较多的公司，可能机会更多一些。但是我觉得不是行业性的机会，是个股的机会，整个大的金融板块我们相对来说也是谨慎一点。
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