一、热点事件
12月27日，三七互娱公告，拟以1亿元-2亿元回购股份，回购价格不超过人民币33.9元/股，回购股份用途将全部予以注销减少注册资本。多家A股传媒行业上市公司接连发布回购或增持公告，彰显出对业绩发展的自信，三七互娱、巨人网络、吉比特、完美世界、电魂网络、恺英网络、星辉娱乐、中文传媒及浙数文化拟回购和增持的金额最高达10.68亿元。
在行业底部周期，回购有利于稳定市场信心，更大逻辑在于技术变革驱动行业未来发展，AIGC/XR等新技术运用将有效推动游戏、影视、广告营销、数字媒体、出版等细分方向商业模式进步，对于行业降本增效有显著推动作用，推荐关注华夏中证文娱传媒ETF (516190)。
二、热点解读
1、理性看待行业监管条例
行业冲击已过去，市场逐步定价新预期。在港股圣诞假期后第一个交易日，受冲击较大的港股游戏行业巨头出现较大涨幅修复，一方面在实际版号批复12月22日和12月25日，国家新闻出版署分别公布了12月的进口游戏审批信息和国产游戏审批信息，共145款游戏获批。其中，国产游戏版号发放105款（94款游戏获移动端版号，8款游戏获移动-客户端双端版号，3款游戏获客户端版号），进口游戏版号发放40款，版号发放已经常态化，行业供给端持续改善。市场的极端担忧出现较大程度缓解。
2、多行业逻辑支撑传媒行业表现
（1）经济复苏，线上线下广告回暖
广告大盘同比曲线变化滞后于社会消费品零售总额同比曲线1-2月，根据国家统计局数据显示，23年下半年我国月度社会消费品零售额增速逐年提升，在前期消费需求释放和鼓励性政策的刺激下，中国宏观经济恢复趋势明显，营销广告市场大盘也随之迎来上涨。根据CTR，2023年1-10月广告市场整体花费同比回升5.6%；再叠加第四季度电商大促、元旦春节等节日刺激，广告市场进入旺季，对2024年度广告主投放信心增加保持乐观，投放需求有望进一步回暖。
广告收入与社零增速强相关
（2）AI+新应用加速落地，XR 迭代驱动新内容形式
AI+游戏/教育/办公/电商/营销均有落地应用，海外互联网巨头已逐渐建立完整的收费商业模式业态，对国内相关企业保持期待。人工智能在模型端、硬件端和应用端均有值得期待的新成果落地，应用的商业化进程有望迎来转机。模型端，2023Q4，OpenAI、微软、亚马逊、谷歌等海外头部人工智能厂商相继公布最新的大模型成果，模型性能较年初有明显提升，2024年，以GPT-5为代表的国外大模型有望继续引领全球大模型迭代升级的浪潮，国内大模型如星火认知大模型、文心一言模型将继续积极赶超国外领先厂商，预计国内将出现更多优秀的多模态和垂类模型。硬件端，英伟达于11月公布最新人工智能超级计算机芯片H200，三星、vivo 等手机厂商公布移动端搭载大模型成果，2024年，国外厂商在AI硬件领域预计将有较大进展，联想 AI PC 预计24年9月后上市，英伟达下一代Blackwell-GPU也有望于24年至25年推出，硬件端设备升级将显著加速模型在端侧布局的进程。应用端，在模型能力升级的推动下，AI在内容、创意生成领域的落地成果丰富，2024年AI应用新周期有望开启。
（3）XR市场有望持续上升
硬件产品升级趋势延续，2024年VR头显设备出货量有望反弹。2021年全球 AR/VR总投资规模接近146.7亿美元，预计2026年有望增至747.3亿美元，五年 CAGR将达38.5%。其中，中国市场五年CAGR预计达43.8%。硬件端来看，2024年初苹果VisionPro起售、Meta Quest4等大厂VR/AR头戴设备的革新以及中小厂商发展入局，硬件产品端持续性能优化。IDC预估2024年VR头戴设备出货量将反弹，预计相较2023年同比上涨46.8%，也就是1247.8万，到2027年，IDC预计全球市场 VR 头戴设备出货量将达到3030万。
三、投资建议及后续展望：
调整后行业仍有较多新技术逻辑推动行业发展。游戏、广告营销、影视院线伴随经济回暖行业有望恢复上行，同时在AI 技术升级、MR 硬件迭代主线下新应用落地有望带来行业变革，推荐华夏中证文娱传媒ETF配置。
相关产品：
$文娱传媒ETF(SH516190)$华夏中证文娱传媒ETF (516190)：本基金跟踪的标的指数为中证文娱传媒指数，中证文娱传媒指数选取业务涉及视频、直播、游戏、电影、IPTV/OTT、数字出版、数字营销、在线教育、赛事演出等符合新技术和新消费发展趋势的上市公司证券，以反映文化、娱乐以及传媒主题上市公司证券的整体表现。根据申万一级行业分布，指数权重集中于传媒（83.56%）、商贸零售（10.269%）、社会服务（3.837%）、机械设备（2.331%），传媒行业各细分方向龙头占据主要指数权重。$中文在线(SZ300364)$$奥飞娱乐(SZ002292)$#游戏传媒反弹行情能否持续？#
数据来源：Wind，招商证券，国元证券，华夏基金，截至2023.12.28，权重截止2023.11.30，华夏中证文娱传媒ETF (516190)风险等级为R4（中风险），以上基金属于股票基金，风险与收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。个股不作为推荐。投资者在投资基金之前，请仔细阅读基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。指数表现不代表产品业绩，二级市场价格表现不代表净值业绩。本基金为ETF基金，投资者投资于本基金面临跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌等潜在风险、标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险、基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、申购赎回清单差错风险、参考IOPV决策和IOPV计算错误的风险、退市风险、投资者申购赎回失败的风险、基金份额赎回对价的变现风险、衍生品投资风险等。
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