PSL重启对债市有何影响？

人民银行2024年1月2日发布消息指出，2023年12月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净新增抵押补充贷款（PSL）3500亿元。期末抵押补充贷款余额为32522亿元。这也是自2023年2月净新增17亿元后，PSL再次净新增。

值得注意的是，单月新增3500亿元，是PSL有史以来第三高。市场普遍认为，PSL可能用于支持“三大工程”建设，即规划建设保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

PSL是什么？

PSL（抵押补充贷款）是央行货币政策工具之一，由央行向政策性银行提供期限长、成本低的资金支持，引导金融机构向特定实体领域进行信贷投放，对属于支持领域的贷款，按贷款本金的100%给予资金支持，兼具基础货币投放和定向贷款支持两大功能定位。

PSL投放对债市有何影响？

对债市的影响需要分开看，从操作本身来看，PSL作为中长期低成本的资金支持，在年末期间进行投放可以缓解流动性压力，利好资金面。

而从基本面预期角度看，一般PSL重启代表政策层面对经济托底意愿更强，市场担忧会出现进一步稳增长政策组合。叠加近一个月来债市持续走强，利率已经接近前期的低点，市场止盈情绪较重，这也是近期债市震荡的原因之一。目前来看，PSL重启是一个重要的政策信号，意味着在稳增长层面增量政策有了更多积极的行动；

但中期来看，判断PSL对债市的影响如何还需要观察PSL对信贷的实质带动作用。在当下“信贷平滑”的政策要求下，市场对2024年1月信贷开门红预期不高，当下市场或更多是在博弈信贷预期差。因此，在信贷数据得以验证之前，PSL对债市的影响更多是预期层面的扰动。

债市后市还能看好吗？

但大家也不必过于担忧债市开始反转，短期看市场预计本轮PSL可能用于支持“三大工程”建设，而像城中村改造和保障性住房建设改造等体量大，周期较长的项目，更多是需要中长期的政策组合配套完成，并非立竿见影的提振作用。中期来看短期的止盈情绪不改变债市的交易逻辑；在两会之前，降息预期仍在，债市多头并未离场，频繁交易反而容易提升交易摩擦成本，错失行情。

拉长投资期限来看，只要债市基本逻辑没有发生反转，优质票息资产仍是不可放弃的优质资产，有助于为我们创造稳定的收益。大家可以从着眼长期收益的角度出发，淡化短期波动。

$前海联合泳辉纯债A(OTCFUND|007327)$$前海联合泳辉纯债C(OTCFUND|007338)$$国债指数(SH000012)$

#2024年是长期布局重要窗口#