1月4日，大A又是拉胯的一天，行情没有太多好说的，今天和大家讲讲2024年的投资主题：投资“审美”的迭代，未来更关注“新资源股”！
“投资审美”本质上是投资者对某类资产有持续且较强的中长期偏好，反映到微观上就是机构抱团股和重仓股，当然市场往往会给予一定的溢价。而从根源上看，投资审美取决于制度环境、市场风格与产业变迁，历史上至少有三轮明显的迭代：
1、2010年以前，中国经济的主要驱动力是基建和地产，再加上A股上市公司还不多，因此机构最偏爱的是优质蓝筹；
2、2010年到2018年，中国经济逐渐开始转型+调结构，再伴随着消费升级、手机普及、4G等技术发展，机构重仓逐渐转向中国优势制造业，典型的就是大盘成长股；
3、2018年开始，国内去杠杆、中美贸易摩擦、新冠疫情、逆全球化等事件与趋势愈演愈烈，国产替代、内需、中国版ESG等逐渐占据A股投资的“C位”，相应的光伏、锂电、民族品牌、大众消费成为主流审美，光伏和锂电池的行业龙头走出长牛。
但向后看，不只是2024年，我们认为A股的投资审美很可能再次迭代。理由：
第一、AI等技术变革意义重大，可能引发生产要素及劳动生产率等宏观变量变化，是未来数十年都至关重要的主题，甚至大于光伏技术等能源革命；
第二、但国际竞争、技术封锁等问题不会消失、只会加剧，意味着中国在相关产业上的投入力度会越来越大；
第三、制造业层面，近二十年来中国积累起的规模和效率优势仍在，优质企业储备充足；
第四、注册制改革叠加资本市场制度的不断优化，A股不缺标的。
启示：
1. 优质资产将被重新定义。机构重仓的底层逻辑是寻找优质中国资产，而优质的标准一直都是是否稀缺、是否符合产业趋势和高质量发展要求；
2. 中国未来的优质资产是“新资源股”，譬如国产软件、算力、AI应用、稀土等在中长期拥有更强的资源属性，更符合我们对未来优质资产的定义、有望成为新的主流“审美”；
3. 反之，对宏观环境、政策依赖度高或G端业务模式为主的降低关注，业务过于单一、逻辑过于脆弱的标的提防风险。
风险提示：本材料中包含的内容仅供参考，不作为基金宣传推介材料，不构成任何投资建议或承诺。不同时期，华泰证券（上海）资产管理有限公司可能会发出与本材料所载观点、意见、评估及预测不一致的其他材料。请投资者理性判断并独立决策，在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。投资有风险，入市需谨慎。参考资料：华泰证券研究所固收团队张继强、何颖雯、陶冶、吴靖、殷超、吴宇航、仇文竹1月2日发布的《2024 年十大投资主题》，对本材料的完整理解请以上述研报为准。
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