摘要：
在美元加息的大背景下，黄金仍然迎来连续两年两位数的增长，一方面是因为在目前这种经济政治和地缘政治冲突下，黄金的避险属性得到了大幅提升。另外，也反应了投资者对未来经济的不确定性，尤其是在逆全球化下，全球经济面临着不确定性，投资者对于黄金资产就有一种追逐。
为何目前全球央行都在大幅买入黄金？因为逆全球化的背景下，各个国家为了防范国际贸易结算的风险，提前在做去美元化的储备，去支撑本国货币走出去或者说进行贸易货物的结算。
从中长期来看，在避险情绪的支撑下，以及在美联储降息的背景下，黄金至少是在未来几年都会处于高位上升的通道。我觉得投资者可以坚定去配置一些黄金资产作为底仓。如果需要去判断黄金价格的走势，可以关注美联储的货币政策，包括降息落地，美元指数的走势，以及通胀数据、就业数据等等指标。
目前投资黄金资产比较好的方式是通过$黄金基金ETF(SH518800)$，因为黄金基金ETF的投资门槛是非常低的，一手是100份，相当于一克的黄金。另外，黄金基金ETF的变现能力较强，是目前市场上最便捷、最高效的黄金投资途径。
正文：
一 、避险需求促使金价上涨
主持人：今年国内外金价开启了狂飙模式，现货黄金一度站上了2100美元，刷新了历史的记录。此轮的金价暴涨背后主要有哪些因素呢？普通投资者该如何去配置黄金板块呢？今天我们就非常荣幸邀请到国泰基金量化投资部基金经理艾小军艾总，来跟我们聊一聊黄金板块的投资机会。首先，我们请艾总给我们回顾一下黄金的历史行情，以及给我们分析一下这轮金价暴涨的背后主要有哪些驱动因素？
艾小军：这两年黄金赚足了眼球，也获得了非常不错的收益。在这两年大背景下，我感觉黄金是承受了比较大的压力。一方面，美联储从2022年年初开启了加息通道，去年的加息节奏应该是美国历史上第二强劲的力度。但是黄金的表现在这种压力下也经受住了考验，并且在2022年、2023年两个年度都取得了两位数的表现，对于黄金来说，应该是非常出色的表现。
实际上，从去年年初的俄乌冲突开始，全球避险情绪提升，那么黄金也应声而涨。2023年又叠加了巴以冲突，像这种地缘政治危机一般情况下是很快结束的，对金价的影响是脉冲式的。但是这两次地缘政治的冲突，实际上持续时间和牵涉的经济体，相较以往是更多的、时间更加长的、影响也更加深远。
另外，目前逆全球化带来的主要经济体之间的矛盾是不可调和的，也跟金价的走势息息相关。在国际政治经济和地缘冲突复杂的背景下，黄金的避险属性比以往对它的定价影响更加深远一些。
22年年底大概11月份开始，美联储加息的边际是在缩窄的，到现在为止，已经暂停了两次加息，市场开始演绎未来什么时候开启降息通道。黄金在这种环境下，是维持在2000美元以上的高位震荡，可能短时间会有阶段性的回调。
我们分析回调的主要原因是它的一些交易因素，尤其是纽约黄金市场这种期货交易为主的，它对金价的短期交易带来的脉冲式压制，但是很快就会修复。在这种情况下，这两年金价是维持在高位，可能是脉冲式地冲高，也创出了新高。
另外，我们国内的投资者可能接触到的都是人民币金价，人民币金价实际上也会受汇率的影响，全球范围来看，美元的走势非常强劲，所以其他的货币都有贬值的压力。也就是说，实际上全球在相对美元贬值的大环境下，我们以人民币计价的黄金，相比国际金价来看，表现会更加出色一些。它背后的原因就是，把贬值的幅度反映在相应币种计价的金价里面。
总结来看，虽然在美元加息的大背景下，黄金仍然迎来连续两年两位数的增长，一方面是因为在目前这种经济政治和地缘政治冲突下，黄金的避险属性得到了大幅提升。另外，也反应了投资者对未来经济的不确定性，尤其是在逆全球化下，全球经济面临着不确定性，投资者对于黄金资产就有一种追逐。
二 、为何央行加速购金？
主持人：我们也看到在金价暴涨的背后，央行也掀起了一轮购金热，根据相关数据显示，2023年前三季度全球央行购金需求同比增长了14%，达到了800吨，也创下了历史记录。那么我们也请教一下艾总，你认为为什么世界各国央行都去加速扫货黄金？
艾小军：黄金天然就是硬通货，各国央行持有的一些资产，主要就是以美国国债和其他国家发行的国债为主，这些其实都是以央行或者经济来做背书的。在之前的话，各个国家主要持有美国央行国债，我们也看到中国的央行、日本的央行都持有了大量美国的国债，作为国际贸易结算非常重要的支撑。
但是这几年，全球其实开启了逆全球化进程。美元之前是作为全球通用的结算货币，但是由于美国可能出于各种原因会挥舞大棒，实际上对于其他国家是不友好的，可能就会形成有矛盾的国家关系，那么这些国家可能就会想办法去支持本国的货币来进行国际贸易结算。
从布雷顿森林体系瓦解以来，全球的货币结算就以美元为主，形成了惯例。其实美元背后也有天量的黄金来支撑，美联储的黄金储备可能达到了七八千吨，虽然我们的央行到目前为止增持了很多黄金的储备，但是其实在我们的外汇储备中的占比是非常小的，整体规模在两千多吨。央行增持黄金，我觉得核心还是为了支撑人民币的国际化，或者说去参与国际贸易结算。
这几年不仅仅是我们中国的央行，实际上跟美国的关系相对来说会有一些冲突的，包括贸易、科技方面竞争带来的冲突的国家，像俄罗斯、土耳其的央行，实际上都在大幅增持黄金。
这主要是由于逆全球化的背景下，各个国家为了防范国际贸易结算的风险，提前在做了去美元化的储备，去支撑本国货币走出去或者说进行贸易货物的结算。我们国家也跟非常多的国家进行了货币双边互换的协议，在这种双边互换或多边互换的背景下，都需要黄金储备去做支撑。
三、兼具潮流、投资属性，黄金打开年轻人市场
主持人：我们也提到黄金也有个人需求这一块，我们观察到新的现象，现在很多的金店顾客都是25~35岁的年轻人，我们过去其实有比较刻板的印象，普遍认为我们中国大妈是购买黄金实物的主力人群。所以我们也想跟艾总交流一下，目前潮流风向的转变，对于金价会有什么样的影响？
艾小军：实际上抢购黄金一直是媒体关注的焦点。十年前，我记得非常清楚金价也有一波上涨，主要是因为中国大妈疯狂地采购黄金，但是在那之后金价也经历了一波比较长时间的下跌。
我认为这些大妈抢购黄金有几个因素，中国人对黄金有着天然的喜欢，是情有独钟的，包括对于首饰的需求是非常旺盛的。全球主要的黄金首饰消费国，就是目前两个人口最大的国家中国和印度。在黄金首饰的加工上面，中国目前的工艺水平远远领先印度，所以我们每年的黄金产值也是非常高的。
购买黄金也是一个传统，每年快到中秋、国庆、春节，也是结婚比较集中的阶段，就会有消费者去购买黄金。所以这个是以前给大家带来的印象，觉得中国大妈是我们黄金的抢购主力。
这两年我们看到非常多的平台，尤其是现在网络直播带货，我们看到非常多的非常小巧的黄金品种，比如像小金豆之类的小克数品种，实际上是非常适合年轻的群体。这种产品既潮流，还有投资的功能。大家不要看到克数很小，但是它的这种群体范围非常广。
所以，现在潮流变了，主要是黄金迎合了我们年轻的群体，还兼具了社交的属性，其实是把黄金作为首饰的空间打开了。另外，我觉得非常重要的就是小克数的黄金，它在不经意间由于金价的上涨，所以也给这些年轻的用户带来了投资的价值。他们在潮玩的同时，实际上也体验到了黄金品种的保值增值。
可能以前我们的大妈，你让她们去买黄金基金ETF(518800)，可能她们是没有感觉的，她们觉得不如直接去投资金条，但是经历了这些潮玩的小克数黄金后，我觉得未来的年轻群体，对于黄金基金ETF这样的投资品种可能更加容易接受，我觉得实际上是打开了非常广阔的黄金投资者群体。
四、黄金具备五重属性
主持人：接下来，我们来深挖一下到底是什么因素在影响黄金价格的走势，我们也请艾总给大家介绍一下黄金板块的分析框架。
艾小军：黄金首先是一种商品，它具有商品属性。由于黄金天然具有稀有性，所以它是天然的一种货币，自古以来，它就有支付的功能，所以它具有货币属性。
1、货币属性
从货币属性来看，现在用黄金去支付基本是很少的，但是货币属性体现在央行的黄金储备里面，作为央行发行货币，尤其是国际央行贸易之间的信用背书。
2、商品属性
商品属性方面，其实我们刚才提到了，像首饰是目前作为商品非常重要的载体。
另外，黄金还能应用到工业上面，目前手机里面的芯片上面，会有一些非常少的黄金在里面。其他的像航空航天、医学等等领域，都会用到黄金。黄金是一种货物，它的物理特性可以应用在工业领域，这个就带来了商品需求。
黄金供给方面，首先是采矿，然后去冶炼、精炼，进而形成了流通中的黄金。目前国内做金银首饰的一般是千足金，可能程度更高的是万足金。由于黄金采矿的冶炼要求都是比较高的，全球每年的黄金采矿产金供应量是非常有限的，很难大幅提升。
像这种工业领域里面用到的黄金，它其实是可以进行回收的，但也是比较大费周折，所以整体黄金的供应量是非常有限的，全球每年大概也就是在三四千吨的样子。
3、金融属性
黄金另外一个重要的属性就是金融属性。通俗一点讲，就是信用属性，其实是支撑信用货币体系的。尤其是布雷顿森林体系瓦解以后，黄金就作为美元信用货币体系的背书。
金价和美元指数的关系，实际上负相关关系是非常高的，所以在美联储加息背景下，通常美元指数会走强，黄金会有一定的压力。
长期来看，我们现在的信用货币主要是央行发行的纸币。实际上纸币如果没有央行信用背书的话，它就是一张纸。央行背书以后，才成为法定货币。
4、抗通胀属性
黄金还具有抗通胀属性。目前来看，各个国家的经济都在扩张，实际上每年的GDP增长多少，货币每年发行量多少，货币的总量都是扩张的。在这种背景下，实际上物价就是上涨的，黄金由于供应是受限的，所以黄金具有抗通胀的属性。
5、避险属性
另外，黄金具有避险属性。我们分析历次的地缘政治危机，黄金的避险属性反映到金价上都是短期脉冲式的。在现在这种逆全球化的背景下，可能这一块定价的重要性有了比较大的提升。
总体来看，分析黄金通常会关注这几个方面，但是最重要就是要分析黄金的金融属性。
五 、如何观察黄金价格走势？
主持人：我们再跟艾总请教一下，对于我们去观察黄金价格走势，有没有具体一些指标，能给我们进行参考。
艾小军：目前全球的黄金市场主要是几个，第一个就是纽约金。纽约金是以纽约商品期货交易所的COMEX黄金期货为定价的，期货市场的定价效率非常高。应该说二战以后，纽约市场就变成了黄金定价的锚，目前短期是没有办法去改变的。所以可以重点去关注纽约金的定价。
另外，就是现货的伦敦金，这个是现货的，它的定价主要是几个大的黄金市场银行来磋商的。
第三个，就是我们国家正在打造的上海黄金交易所、上海期货交易所的黄金现货。
从我们介绍的这三个市场来看，主要的定价还是纽约黄金期货交易所期货定价效率更高，它的价格走势对全球黄金也会有更大的影响。国内的黄金基本上是跟随纽约金的价格。关注纽约金，毫无疑问就要关注美联储的政策，包括通胀数据和就业数据。
那么对于我们普通的投资者来说，可能没有办法跟踪地那么紧密，或者说这些数据的解读确实也是比较复杂的。所以我们通常可以关注美元指数的走势，因为这个实际上会对黄金产生直观的负向影响。美元指数走强，黄金都有一些压力。
从中长期来看，我觉得黄金至少是未来几年都会处于高位上升的通道，我觉得投资者可以坚定去配置一些黄金资产作为底仓。需要去关注的指标主要还是美联储的货币政策，包括加息落地、降息落地，以及美元指数，包括通胀数据、就业数据等等。
六、如何投资黄金板块？
主持人：除了买金条以外，在资本市场中，还有哪些方式可以进行黄金投资，我们也请艾总给我们进行相关的解答。
艾小军：以前投资黄金主要是以银行和金店为主，2013年国内首批黄金基金ETF上市以来，投资的途径变得更加便捷高效。场内就可以购买黄金基金ETF（518800），场外可以通过证券公司或者银行、第三方渠道购买黄金基金ETF联接基金。
它的门槛是非常低的，场内的话，一手是100份，相当于一克的黄金，所以跟我们前面讲到小金豆的门槛是一样的。像联接基金的门槛更低，相当于我们的存钱罐一样的，可以随时去买一买。
可能还有一些方式，比如前面讲到的投资金条，到金店或者各个大的银行，去买黄金金条；另外还有这种金币，除了黄金价格以外，还有一些附加价值在里面，这个也可以成为投资黄金的手段，但是我通常认为把它们称作收藏品更合适一点。
但是投资这些有一个问题，比如说你买了生肖金币，可能是压箱底的，一般不会去变现。经历过这么多年的投资，尤其是基金这块的投资，实际上大家也是深刻地感受到及时变现是非常重要的属性。所以，像场内的黄金基金ETF（518800），还有相应的联接基金(000218/004253）就是最便捷、最高效的投资途径了。
七、金价后市有望突破新高
主持人：黄金确实23年涨了很大的涨幅，在这个位置来，您觉得还有没有上涨空间？我们投资者到底能不能布局呢？
艾小军：这个也是我们非常多投资者非常关注的，黄金确实是连续了涨了两年了，尤其是我们人民币计价的黄金，都是两位数以上的涨幅，应该说大家也都担心是不是价格有点高了。
实际上，我们前面已经分析了，为什么这两年黄金能够维持在这么高的区间，目前我们看到像地缘政治冲突可能还没有那么快结束，后面的走势确实是扑朔迷离。那么2024年，其实还有叠加几个非常重要的大选，尤其是美国，如果是特朗普继续上台，可想而知，对于我们影响有多大。
从美联储的操作来看，确实是经历了一年多的大幅度加息，虽然目前美国的通胀数据还是高企的，但是也看到了边际走弱的迹象，我觉得目前这种高企的联邦基金利率，对美国经济的负面影响会逐步显现出来。在这种背景下，美联储实际上有降息的压力。目前金融市场反应的美联储降息在2024年3月份的概率已经到了百分之七八十了。如果是降息的背景，也是有利于黄金资产表现的。
我觉得就这两个方面来看的话，我们对黄金的判断还是机会大于风险。并且这个空间上，我觉得创新高的可能性还是比较大的。卖方的研究员判断2024年金价可能在2300以上，幅度上，我觉得我们没办法简单去拍，但是我觉得是有这个机会创出新高的。目前，黄金的价格可能会维持在2000美元以上的高位震荡，甚至往上去突破。
我们在国内进行投资的时候，也要同时关注人民币汇率相对美元汇率的走势。从季节性来看的话，从四季度到一季度这个阶段，从历史上我们统计下来应该是升值的趋势。前期其实市场已经有一定的表现，人民币金价相对国际金价的这种溢价，年中的时候大概是接近30块人民币每克，现在已经大幅缩窄到了6块钱左右，应该说比较合理了。原来这种溢价泡沫已经大幅消除了，所以我觉得总体上，现在还是比较好的投资黄金的机会。
风险提示：
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。
基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。
板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。
文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。
以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。
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