国海证券-铝行业周报：铝价上涨，盈利向好，复产推进-230716国海证券01-1 09:44600人阅读宏

宏观：美国劳工部公布数据显示，美国6月未季调CPI年率录得3%，连续第12个月下降追平历史最长，且为2021年3月以来最小增幅。市场普遍认为美联储在7月25-26日的会议上将把政策利率区间上调25个基点，至5.25%-5.5%，但现在预计年底前再次加息的可能性下降至约25%，报告公布前为约35%。国内方面则继续致力于拉动消费，工信部、发改委、国资委、商务部等先后召开座谈会、圆桌会，密集谋划新一轮稳增长政策。

电解铝：

供应：周内国内电解铝运行产能维持增长态势，云南地区电解铝企业复产积极性较高，据SMM数据显示，云南省电解铝企业平均成本约为15,600元/吨附近，行业盈利可观，主流生产企业均表示要尽快达产，预计8月底云南复产总规模或超过150万吨。周内四川地区部分电解铝企业受电力保供的影响，出现减产停槽的情况，预计减产涉及年化产能约为8万吨左右，影响有限。后续仍需关注四川、重庆等地电力的情况。

需求：本周国内下游开工维持弱势状态，部分工业型材企业在3C等方面订单好转，但建筑型材仍呈现下滑态势，部分铝箔企业反馈电极箔方面订单增加，企业开工略有好转，其他合金及铝线缆板块开工维持弱势。短期来看，下游铝加工企业淡季显现，铝需求维持弱势为主。本周铝现货价格先抑后扬，现货市场流通宽裕，下游按需采购，成交清淡，现货贴水走扩。

利润：本周国内电解铝即时成本环比小幅上涨，主因氧化铝现货市场受云南复产等方面因素提振，价格呈现小幅上涨，其他原料版块暂稳运行为主，截至本周四(7月13日）国内电解铝即时完全成本环比增长17元/吨至15,919元/吨附近。周内铝现货价格整体承压运行，周四(7月13日）出现大幅反弹行情，国内电解铝企业盈利持稳运行为主，国内的电解铝企业成本经历半年之久的下滑，国内电解铝企业基本实现全行业盈利，部分铝厂盈利空间逼近4,000元/吨高位，行业整体盈利走扩。短期来看，氧化铝及煤炭市场利多支撑，或仍有小幅探涨空间，国内电解铝成本短期或维持窄幅整理为主。

氧化铝：价格快速反弹。西南地区，SMM预计8月底云南电解铝复产产能将达到150万吨/年，折算氧化铝需求抬升了近290万吨/年，需求端的复苏提升了西南现货市场的成交活跃度，广西氧化铝价格连续上涨，当前已经和山西地区持平。北方地区，本周河南三门峡地区的矿山依旧处于停产状态，矿石供应持续收紧，河南地区氧化铝厂生产稳定性受到挑战，下游个别电解铝厂担忧氧化铝长单执行或受影响，出现了采购现货以补充库存的现象，但河南本省氧化铝现货稀缺，因此跨省采购，带动了山西地区氧化铝价格的上抬。

铝棒：去库延续，加工费走高。截至7月13日，铝棒社会库存为10.6万吨，相比于上周下跌3.0万吨，周环比下降22.0%，已快速下降接近至近三年的同期低位。需求端，铝棒加工费有所回升，且沪铝上涨，但近期铝锭现货特别是华南地区升贴水快速下跌转贴水行情，接入铝棒的绝对价依旧偏低，受以价换量及持续去库影响，月中接货方采购意愿有明显回暖，在各主要消费地均有所体现。据SMM调研，往年下游往往最早在8月进行备库，而今年有提早备库的趋势。同时受到近期铝水比例下滑的影响，停减产的效果对七月以来供应端得以体现，到货量持续减少。受铝棒去库影响，配合需求协同发力，各主流消费地铝棒加工费持续走高。华南市场，90、120铝棒加工费由上周五的270、160元/吨，上调至周四(7月13日）的320、220元/吨，上涨50、60元/吨。华东市场方面，本周无锡地区90、120铝棒加工费由上周五的320、200元/吨逐步上调至周四(7月13日）的430、330元/吨，上涨110、130元/吨。本周华东市场情绪良好，加工费表现坚挺，货源相对偏紧，且部分规格有缺货现象。

再生铝：价格上涨，进口窗口打开。截至7月14日，国内低端ADC12均价为18100.0元/吨，相比于上周上涨500.0元/吨，周环比增加2.8%。需求方面，临近7月中旬，市场淡季氛围依旧，再生铝厂订单持续低迷，且压铸厂多保持刚需采购，整体成交量偏少，需求对价格支撑性不足。供应方面，受制于订单不足、原料短缺、生产亏损等因素，再生铝厂开工率多维系低位运行。进口方面，本周ADC12海外远期报价下调至2,180-2,200美金/吨，叠加国内价格反弹及人民币升值，进口即时亏损迅速收窄并转为盈利状态，进口窗口打开，但因担忧后市需求未如预期复苏或价格出现下行，当前进口贸易商相对谨慎，仅部分补库，新签订单不多

预焙阳极：石油焦价格反弹，阳极价格稳定。截至7月14日，预焙阳极均价为4985.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌3071.9元/吨，年同比下降38.1%。中硫石油焦均价为2510.2元/吨，相比于上周上涨18.3元/吨，周环比增加0.7%。

投资建议与行业评级：短期来看，云南复产预期仍强，增量陆续将有体现，供应对价格有压制，而四川地区出现电力问题导致的停产，提振价格，行业整体盈利能力向好；需求端仍未见明显好转，下游开工偏弱势，仍需进一步观察；长期来看，考虑到未来铝行业供给受限，需求仍有增长点，行业或将维持高景气，维持行业“推荐”评级。

风险提示：（1）下游需求不及预期风险；（2）政策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增加超预期风险；（5）数据更新不及时的风险；（6）重点关注公司业绩不达预期风险。