上周市场回顾
上周公布了 12 月物价、进出口以及社融信贷数据，其中 CPI、PPI 连续 3 月同时为负，全年数据也均低于年初预期；出口在低基数支撑下环比小幅正增长，表现符合季节性，但弹性并未超预期；12 月信贷总量和结构仍然偏弱，信贷增速进一步放缓，社融增长仍主 要来自政府债券贡献，M1 持平于上月，企业资金活力仍受制于实际利率偏高。需求不足、信心不足仍是当前经济内生动能偏弱的主因，期待货币政策宽松支撑实体经济复苏，引导利率下行。
上周央行公开市场净回笼 1890 亿元。全周累计逆回购投放 2270 亿元，到期 4160 亿 元。上周资金价格上行。上周存单净融资增加，发行利率小幅下行。同业存单发行量为 8889 亿元，较前值增加 8314.4 亿元；净融资 6453.7 亿元，较前值增加 7185.4 亿元。加权发行利率 2.45%，较前值下降-0.7BP。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周央行公开市场继续净回笼，虽然流动性分层现象仍存，但资金面整体平稳，带动短端收益小幅下行。在降息、财政货币政策发力等传言以及物价金融进出口等各类数据公布的综合影响下，长端变化不大，曲线小幅走扩。综合来看，1 年期国债收益率下行 2BP 至 2.09%，10 年期国债收益率持平 2.52%；1 年期国开债收益率下行 2BP 至 2.22%，10 年期国开债收益率下行 5BP 至 2.65%。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周信用债发行增加但净融资减少。信用债发行量为 3103.55 亿元，较前值增加 1232.29 亿元；净融资 710.55 亿元，较前值减少 313.18 亿元。上周信用债收益率下行。具体来 看，1Y、3Y、5Y 期收益率下行 2-7BP。从绝对收益率水平来看，目前短端处于 20%分位数左右。（数据来源：WIND，方正富邦基金）
上周主要事件
一、12月CPI数据公布
12 月 CPI 同比降 0.3%，预期降 0.3%，前值降 0.5%；2023 年全年 CPI 同比涨 0.2%，2022 年 为上涨 2%。12 月 PPI 同比降 2.7%，预期降 2.6%，前值降 3%。2023 年全年 PPI 同比下降 3.0%，2022 年为上涨 4.1%。
12 月份，受寒潮天气及节前消费需求增加等因素影响，CPI 环比由降转涨，同比降幅收窄；扣除食品和能源价格的核心 CPI 同比上涨 0.6%，涨幅保持稳定。12 月份，受国际油价继续下行、部分工业品需求不足等影响，全国 PPI 环比下降，同比降幅收窄。
本周观点
上周在降息预期升温、资金面偏松以及机构资产欠配、一致看多等多因素推动下，周中收益创出新低，但随后在止盈力量推动下小幅上行。信用则表现强于利率，中长端收益率普遍大幅下行，信用利差、期限利差收窄。
我们认为目前债券绝对利率已处于低位，短期关注本周前半周缴税走款高峰期对资金面扰动，以及 MLF 大额到期、降息是否落地以及上月经济数据的公布。而中期市场波动方向则是仍会围绕经济增长及通胀开展，持续关注基本面出清状况、政策执行效果，以及货币政策对稳增长的支持方式。
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