上周市场回顾
（2024.01.08-2024.01.12）
市场回顾
上周上证指数收于2881.98 点，下跌1.61%；深证综指收于1749.42 点，下跌1.35%；沪深300指数收于3284.17 点，下跌1.35%；两市股票累计成交3.37 万亿元，日均成交量较上周上涨14.74%。
行业表现回顾
上周表现最好的板块依次是电力设备、餐饮旅游、建材，表现最差的依次是电子元器件、计算机、通信；过去4周涨幅最大的依次是煤炭、有色金属、电力设备，表现最差的依次是传媒、计算机、电子元器件。
国泰旗下产品业绩回顾
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基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段
基金具体过往业绩及业绩基准表现请详见国泰基金官网：www.gtfund.com
未来A股市场展望
上周市场继续震荡整理，宽基指数集体收跌。科技成长表现较弱，新能源逆势上涨。展望后市，我们认为市场风险偏好仍在磨底阶段，资金面和基本面的积极预期仍待进一步确认。伴随开年的经济预期跟随数据确认，大盘有望出现区间震荡、底部逐渐抬升的趋势。
从资金面和交易面看，两融余额小幅下降，北向周内继续净流出。一方面，市场底部的确认往往伴随强势股补跌、交易缩量、情绪见底，目前这三个信号正在陆续反映，但修复仍需要时间。另一方面，由于前期市场连续下跌，技术结构遭到一定破坏,上方套牢盘较多、持仓成本较高，预计难以成为反弹主线，本轮反弹或难以一蹴而就。同时我们注意到，短期红利指数、旅游景区、光伏锂矿等的交易拥挤度开始快速上升。
从基本面看，国内经济依然处于低修率的修复状态。经济数据底部企稳，但修复力度尚且偏弱，市场仍在等待政策持续加码后的经济基本面变化。12月通胀、金融、出口数据陆续发布，结合开年高频数据来看，出口、基建是经济结构中韧性较强的方向，但是制造开工、地产销售的景气度仍在边际走弱。海外来看，美国经济仍具韧性，受超预期的通胀和非农数据影响，宽松交易略有回摆，但是对A股影响有限。我们认为当前A股的基本面焦点仍在国内，且海外美联储预防式降息依然有较大可能。
综合海内外因素，我们认为大盘将继续盘整筑底而非直接“V字”反弹，大盘有望出现区间震荡、底部逐渐抬升的趋势。行业配置方面，建议继续持有前期推荐的两类方向，一是具备独立行业景气度的医药、电子、机械，二是红利方向中具备高盈利稳定性的细分，比如电力、燃气等。红利短期交易热度偏高，考虑扩散去找低估值、稳定现金流或者商业模式稳定的板块，比如医药商业。
未来债券市场展望
过去一周债市的主线是对货币宽松预期的博弈，消息面上缺少大的催化剂，10年国债活跃券也在2.5%附近徘徊。具体而言，上周一，资金面宽松，A股走弱利好债市情绪，当天十年国债活跃券下行0.65bp。上周二，市场对货币宽松预期升温，债市大幅走强，当天十年国债活跃券下行2.7bp。上周三，消息面平静，十年国债收益率跌破2.5%后止盈情绪明显升温，当天十年国债活跃券上行1.6bp。上周四，资金面出现收敛，A股也有所走强，债市震荡走弱，当天十年国债活跃券上行0.25bp。上周五，2023年12月通胀数据略好于预期，叠加1月15号MLF操作前的止盈盘影响，债市延续调整，当天十年国债活跃券上行1.65bp。全周十年国债活跃券230026累计上行0.15bp，因新券发行，十年国开活跃券230215累计上行2.5bp。
过去一周DR007运行在1.78-1.84%的区间，资金利率转紧，上周DR001平均利率为1.61%，前值为1.59%；上周DR007平均利率为1.81%，前值为1.8%。
后市观点方面，本周一市场期待的降息未能落地，但盘中债券收益率先上后下，整体持平或微涨，表明配置力量仍然较强，利率上行空间相对有限。从央行不降息来看，四季度经济数据可能较好，稳增长意愿不强。结合地方两会目标以及政府债发行节奏，对比2022年可以发现今年促进经济增长的政策出台偏滞后。此外，12月的通胀与金融数据对债市构成轻微利好，趋势并未出现变化。相对本周和上周公布的12月经济数据，市场更加关注1月信贷开门红与2023年统计公报。由于经济基本面未发生变化，降息降准仍然可以期待。
未来黄金市场展望
截至上周五（1月12日），伦敦现货黄金报收2,048.68美元/盎司，上周累计下跌7.67美元/盎司，跌幅0.37%；上周金价先低后高、横盘震荡，金价最高上行至2,048.68美元/盎司，最低下探至2,024.11美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：美国12月CPI通胀数据略超预期，但市场押注通胀仍处下行通道、宽松预期不降反升；加上红海局势升级，避险情绪对金价也有一定支撑，上周金价先低后高、横盘震荡。但当前金价已至高位，近期美债收益率和美元指数止跌企稳可能一定程度上会限制贵金属上涨空间，市场对美联储降息的乐观情绪降温可能也会导致金价回调风险，短期金价可能维持高位区间震荡。中长期看加息见顶+经济下行的预期叠加避险情绪使得金价中长期具有支撑，可继续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。
美国12月CPI通胀数据略超预期，但市场押注通胀仍处下行通道、宽松预期不降反升；加上红海局势升级，避险情绪对金价也有一定支撑，上周金价先低后高、横盘震荡。当前市场回归宏观基本面主导逻辑，基本面上看，美国经济就业持续温和放缓，符合“滚动式交替下滑”趋势；短期通胀受薪资和房地产提振或较预期有韧性，但数据结构性分化使得市场投资者继续加大对降息的押注，对金价构成一定利好。但当前金价已至高位，近期美债收益率和美元指数止跌企稳可能一定程度上会限制贵金属上涨空间，市场对美联储降息的乐观情绪降温可能也会导致金价回调风险，短期金价可能维持高位区间震荡。
近年地缘政治风险事件频发，2024年全球多地区领导人选举，市场不确定性整体可能有所上升，避险需求也为金价带来一定的中期支撑。全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行。内盘看，近期人民币有所升值，沪金与国际金之间的溢价持续回落至合理区间；后市长期看，全球经济衰退的总体趋势、全球央行加购黄金的需求上升，以及全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，这三因素使得贵金属有望具备上行动能，可考虑逢低布局。
未来海外市场展望
上周海外市场大事件：
美国12月通胀超预期反弹，市场押注通胀仍处下行通道、宽松预期不降反升。欧央行官员称23年下半年欧元区或已衰退，行长表示一旦确信通胀朝着2%下降将着手降息。
上周海外各资产表现：
股市方面，美股上涨，H股下跌。美股标普、纳斯达克、道琼斯分上涨1.8%、3.2%、0.3%。周内公布的美国12月CPI超预期，但是市场对其可持续性存疑，根据CPI部分分项领先指标押注通胀仍处下行轨道，因此周内宽松预期反而有所升温，另外相对较高的长端美债利率吸引力也在边际增强，周内10Y美债利率有所下行。港股恒生指数、国企指数、科技指数分别下跌1.8%、2.2%、3.4%。十二大恒生一级行业全线下跌，医疗保健（-0.4%）、电讯（-0.6%）、原材料（-0.8%）跌幅偏小，工业（-1.8%）、资讯科技（-2.2%）、地产建筑（-2.3%）领跌。南向资金本周净流出41.9亿元。债市方面，10Y美债利率下降。10年期美债利率下降10.7bp至3.94%。市场押注通胀仍处下行通道，相对较高的长端美债利率吸引力也在边际增强。根据联邦基金利率期货，24年3月降息概率从67%回升至79%，24年内降息幅度从138bp升至168bp。汇市方面，美元持平。美元指数持平于102.4。美元对在岸、离岸人民币汇率分别报7.162和7.190。大宗方面，黄金下跌、原油上涨。COMEX黄金微涨至2053.6美元，美债利率下行以及红海冲突升级支撑金价。WTI原油下跌1.4%至72.8美元。沙特阿美将对亚洲市场的阿拉伯轻质原油官方售价下调2美元/桶，降幅超过预期，其定价为2021年11月以来最低，结合低迷的中国经济数据，市场对亚洲的需求担忧再起，但是周内伊朗、也门胡赛武装继续对红海附近商船航运进行干扰，且胡赛武装在英美联合打击也门之后扩大了其袭击商船的范围，对中东供给受扰的担忧抵消了部分油价的下跌。
本周海外关注事项：
世界经济论坛年会将在瑞士达沃斯召开，中国总理李强将出席并致辞。数据方面，中国将公布GDP、房价、工业增加值等一系列重要经济指标，MLF利率将公布。美国将发布零售销售、工业生产、褐皮书等报告。欧元区将公布CPI数据。美国市场周一适逢马丁·路德·金纪念日休市。
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