作为国内管理主动权益产品规模最大的基金经理，易方达张坤的一举一动备受关注。读懂张坤此次的季报，需要了解下市场的基本情况和概念，也就是介绍下背景。
一、基本情况
先来介绍下价值陷阱的概念、管理规模变化情况、持仓变化情况：
1、价值陷阱
价值陷阱（value trap），即投资者买入低价资产，但却发现该资产的价格保持持平甚至下降。在投资上，价值陷阱是指表面上估值(巿盈率、巿帐率)低但实质昂贵的股票。
价值陷阱的意思就是说，别说有增量了，连存量都会萎缩，就是一个坑的意思。
2、张坤管理规模变化
管理规模整体是成加速下滑的趋势。截至2023年12月末，张坤在管基金产品规模合计为654.74亿元，较上季度末的763.54亿元下滑了108.8亿元，全年下滑了239.6亿元。
3、持仓变化角度
张坤依然保持了高举高打的风格，持续高仓位运作。
如其季报所说，个股选择的是商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。最为引人注意的是，易方达优质精选大举加仓港股互联网龙头阿里巴巴，环比增持超过7个百分点。
季报里解释价值陷阱，或许更多的是对大举加仓阿里巴巴的解释。
因为市场上有声音表示，像阿里、腾讯这样的互联网公司未来增量比较小了，成长性不强了，成为了价值型公司，甚至一些公司成为价值陷阱。
二、最大看点
在大资管看来，张坤季报最大的看点，不是“价值陷阱”、不是估值溢价，也不是“普通的结果”，而是他提到的一个假设，也就是一个前提条件。
张坤的季报用通俗的话来说，是看好未来市场的，再具体是尤其是看好其持有的优质公司的。当然，对张坤来说，只在不得已的情况下，才会减持招商银行，也可以看出其对持有股票的自信。
然而，正如其季报所言，这是有前提条件的，需要有两个条件：老百姓的生活水平逐年上升、中国能够成功迈入中等发达国家，原文如下：
然而，我们认为这些企业的竞争壁垒依然坚固，只要老百姓的生活水平能够逐年上升，中国能够成功迈入中等发达国家，那么这些公司的长期成长性依然具备。
反言之，如果实现不了逐年上升的生活水平、没有进入中等发达国家，这些优质的公司仅仅是“可转债”的债券属性了。这或许也是当前高股息红利主题大火的原因，资金本身是没有情怀的。
那么，张坤的“假设”能实现吗？
答：必须说明的是我们肯定是希望能实现的，但是现实来看，中短期不大可能。长期或许是有可能的，更多的是需要时间。
中短期来看，国内外局势并不乐观：外部，老美为首的围追堵截是不会停的。内部来看，托而不举、托底的政策，尤其是在转型升级、攻坚克难、爬坡最吃劲的高质量发展的当前阶段，难言有更多的想象空间。
从反映老百姓生活水平的居民消费价格指数来看，连续三个月负增长了，意味着什么，已经不言而喻。
对于张坤来说，更多的也是无奈，除了精选+硬抗也别无他法。当然，管理规模如此大之下，唯一能做的是限购：易方达蓝筹精选和易方达优质精选均暂停大额限购，限购5万元；易方达优质企业三年持有，暂停申购；易方达亚洲精选最高申购金额500万元。
行文至此，大资管感受到的是张坤在阐述完现状后，张坤更多的是基于假设后的一种情怀。虽然不用期盼“伟大的结果”，但是，对大多数人来说，“K”型分化卷存量的当前，维持“普通的结果”也并非易事。
此外，此次易方达张坤季报肯定是在1月12日前就写完了的，因为季报里提到“居民消费价格指数10月和11月同比为负”，这个数据早就有了，12月份的数据是1月12日公布的，也是同比为负，所以，大资管断言，张坤的季报在1月前两周，也就是1月12日前写完的，不然就加上12月的数据，这句话表述就应该是“居民消费价格指数10-12月连续三个月同比为负”。
这说明，至少经过1周的内部审核后于1月19日对外公开的，换句话说，内部经过了至少5个工作日的审核才对外的。说这些的意思是，把这点放到整个公募基金市场，季报无外乎“看好未来+安抚情绪+道歉”，因为但凡是个正常人都不会想不开去砸自己饭碗的。
所以，在这个阶段，关注大佬们的自购、真金白银的入市等做法，要比关注发声的观点更有意义。
在保卫2800点的当前，张坤是否会放开限购并自购，发出一个强烈的看多信号呢？
持续关注。
（注：截至1月20日，中欧葛兰的季报暂未公布，参考2023Q3的管理规模，兰兰大概率是管理规模第二的主动权益基金经理了，管理规模最大的是坤坤）
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