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一、市场点评
A股三大指数今日走势分化，截止收盘：
上证指数涨跌幅+0.14%，收报2910.22；
深证成指涨跌幅-1.06%，收报8762.33；
创业板指涨跌幅-2.23%，收报1682.48。
北向资金净买入15.1亿元。
二、概念板块
房地产、银行、石油石化涨幅居前；
电子、美容护理、医药生物涨幅靠后。
三、热点解读
1）房地产：加快推进城市房地产融资协调机制落地见效、充分赋予城市房地产调控自主权
1 月 25 日，国家金融监管总局在新闻发布会上介绍金融服务经济社会高质量发展有关情况，表明近期将重点开展四项工作：一是加快推进城市房地产融资协调机制落地见效；二是指导金融机构落实好经营性物业贷款管理要求；三是要继续做好个人住房贷款金融服务；四是指导和要求银行等金融机构大力支持“平急两用”重大基础设施、城中村改造等“三大工程”建设，并且要求尽快形成实物工作量。金融监管总局副局长肖远企表示，房地产产业链条长、涉及面广，对国民经济具有重要影响，与广大人民群众生活也息息相关，金融业责无旁贷，必须大力支持。
1月26日上午，住房城乡建设部召开城市房地产融资协调机制部署会。会议强调，国家层面将建立城市房地产融资协调机制项目信息平台，实行周调度、月通报。住房城乡建设部抓机制落实力度大，本月底前，第一批项目名单落地后即可争取贷款。同时提出，适应房地产市场供求关系发生重大变化的新形势，加快构建房地产发展新模式，长短结合、标本兼治，促进房地产市场平稳健康发展。要坚持因城施策、精准施策、一城一策，用好政策工具箱，充分赋予城市房地产调控自主权，各城市可以因地制宜调整房地产政策。
从过往政策来看金融口多条线支持房地产融资，2022 年以来上至中央经济工作会议、住建部、人民银行、金融监管总局，下至地方政府、银行，各方均高度重视房地产融资健康，明确了“金融 16 条”支持措施、实施“认房不认贷”、确立首套房贷利率动态调整机制、下调二套房利率下限、降低存量首套房利率等。银行对房地产融资支持力度持续加大：2023 年发放开发贷 3 万亿元，住房按揭贷款 6.4 万亿元；截至 2023 年末银行购买房企债券余额 4275 亿元，同比增长 15%；2023 年银行向房企提供并购贷款、存量展期贷款合计超过 1 万亿元。
在政策支持下，房贷利率已有一定调降。截至2024 年1 月，5 年期以上LPR 为4.20%，2021 年以来累计下调45BP。根据贝壳研究院数据，百城首套房贷平均利率为3.84%，较2021 年高点下降190BP，其中一线/二线/三四线城市分别为4.13%/3.86%/3.82%；百城二套房贷平均利率为4.41%，较2021 年高点下降159BP，其中一线/二线/三四线城市分别为4.54%/4.42%/4.40%，房贷利率绝对值处于历史低位，房贷利率折扣（加权平均房贷利率/基准利率）为93%，接近2014 年周期最宽松水平。展望未来政策空间，首先是一线城市首套、二套房贷利率，以及部分二线城市（杭州、成都等）二套房贷利率，可进一步降至框架下限；其次，目前全球降息预期提升、我国实际利率偏高的背景下，LPR 有望进一步下调；最后从过往房贷利率平均折扣历史上来看，最低接近7 折，后续加点规则可以进一步调整。
限购方面，截至2024 年1 月，绝大多数城市已经完全取消限购，目前还有十余个重点城市（北京、上海、广州、深圳、杭州、苏州、成都、西安、天津、长沙、海口等）保留限购措施。限购是周期上行阶段加码的典型限制性政策，逐步松绑进程有望延续，从缩小限购面积，取消社保年限要求等直至完全取消。
2）银行：降准缓解息差压力
1月24日下午，国新办举行贯彻落实中央经济工作会议部署、金融服务实体经济高质量发展新闻发布会。会议宣布从1月25日起下调支农支小再贷款、再贴现利率25BP，也被称为“结构性降息”，意味着2024年首次降息的预期兑现。此次下调后，1年支农支小再贷款利率、再贴现利率均为1.75%，与目前的金融稳定再贷款利率持平，故本次下调实际上是一次“补降”，拉平了长期性和阶段性结构性工具的利率。同时，央行扩大了普惠小微贷款的口径，将普惠小微贷款的认定标准由现行单户授信不超过1000万元放宽到不超过2000万元，从而扩大了享受贷款利率优惠的企业范围，可提振实体企业信贷需求。本次结构性降息叠加2023年12月底新一轮存款利率下降，银行或将更好实现“量价平衡”。
央行宣布于2月5日下调存款准备金率50个BP，预计向市场提供长期流动性1万亿元。这是央行首次在新闻发布会上宣布降准，幅度略超市场预期，主要是为了配合25BP的结构性降息，与2021年12月的情形较为类似，均为“支农支小再贷款利率下降25BP+降准50BP”的组合，而其后4次降准幅度较为克制，均为25BP。
此次降准上市银行释放资金规模在9500亿左右。释放出的流动性、银行将用于投放更高收益资产。对上市银行息差提升在0.7bp左右；对利润增速提升0.8%。后续存在进一步降息的可能。央行2024年工作会议明确将继续促进社会综合融资成本稳中有降，前期存款利率下调和本次降准为降息打开一定空间，目前经济内生动能较弱，降息也有助于改善居民和企业的预期，从而拉动经济增长。
从近一年来看，国有大行较城商行、股份行产生相对收益，国有大行规模庞大，业务基础扎实，对宏观经济周期的敏感度相对较低，若整体经济环境改善或市场预期向好，投资者更倾向于认为国有大行能够稳定受益，因此在经济复苏阶段，国有大行股价更容易受到提振。同时，市场风偏转向基本面良好、估值相对较低的大盘银行股。
在资产荒以及大行下沉竞争背景下，对于股份行抗周期经营能力的担忧有所放大，同时因为地方化债进程中对于区域性银行利润的挤压也导致市场避险情绪有所升温。但整体来看，2023年存款利率的调降速度明显加快，存贷利率变化同步性明显提高，存款成本红利的持续释放将缓解资产端利率下行压力，化债进程也有利于缓解银行风险端压力，信贷资源置换过程中也存在资产结构性调整机会，经营端压力有望得到缓释，综合看好银行板块配置价值。
3）海外宏观：美国四季度实际GDP环比折年率3.3%，高于市场预期
美国2023四季度实际GDP初值年化季环比3.3%，低于前值的4.9%，但明显高于市场预期的2%，反映美国经济在韧性中放缓。由于基数逐级下行，美国前四个季度实际GDP同比分别为1.7%、2.4%、2.9%、3.1%；2023年全年实际GDP同比为2.5%，高于2022年的1.9%。核心PCE通胀环比折年率1.97%，略低于前值2.05%，这是自2021年以来PCE和核心PCE通胀环比折年率首次低于2%的美联储目标。
具体分项来看，居民消费是美国四季度增长的主要动力。四季度，美国消费增速较三季度放缓，但仍然较强，商品和服务消费分别拉动GDP增长0.85%、1.06%，是对四季度GDP增长贡献最大的分项。耐用品和非耐用品消费的贡献率为0.36%、0.49%。娱乐和衣着类商品，以及医疗服务的增速较高。
美国四季度固定投资增速较三季度明显放缓，这在前期美国各地方联储资本支出预期调查数据已有所体现。四季度固定投资环比增1.7%，前值增2.6%，对GDP的贡献从0.46个百分点回落至0.31个百分点。其中，住宅投资环比增速放缓，四季度环比由前值的6.7%回落至1.1%。非住宅投资增速小幅回弹，四季度环比1.9%，前值为1.4%。
政府开支仍然较高。政府开支对四季度美国GDP的贡献率为0.56%。2023年全年，美国国防和非国防开支分别增长3.5%和5.2%。
美国居民端人均可支配收入仍将持续支撑消费。2023年四季度，居民人均可支配收入名义增速为1%，实际增速为0.6%；2023年全年，美国居民人均可支配收入名义增速为8.1%，实际增速为4.2%。2023年四季度，人均储蓄占可支配收入的比值从前值的4.2%下降到4%，说明美国居民消费意愿较足。从2023年全年的居民收入结构上看，相较于2022年，转移支付和经营性收入所占的比重下滑，但工资收入和财产性收入的比重均有所抬升。
同时昨天的周度美国初请失业金人数录得21.4万人（预期20万人），高频就业数据偏疲软，且核心PCE物价指数环比录得2%，为2020年第四季度以来新低，这使得在GDP数据超预期的情况下，市场预期美联储降息概率不降反升，目前市场预期美联储于3月首次降息25个bp的概率接近52%。
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四、机构观点
1）东财新能源：探底回升，创新突破
锂电主赛道方面，碳酸锂价格主跌浪或已结束，高成本矿山将会陆续关停，价格将会寻找现金成本的有效支撑，底部或已临近。碳酸锂是周期之母，也建议锂量较高的正极、电解液和电池等环节。新技术方面，复合集流体应用落地，固态电池的研发或已经进入量产前的技术攻坚期，46 大圆柱静待良率提升，高压快充、硅碳负极等新技术也值得关注。
光伏主链方面，供给冲击最快速阶段即将过去，库存去化逐渐清晰，逆变器为代表的市场分化，寻找底部反弹的窗口。新技术方面，BC 电池量产、OBB 应用、钙钛矿招标等方面值得期待。
氢能方面，光氢平价渐行渐近，绿电制氢的新应用场景有望缓解新能源消纳难题，政策将会激发市场热情，打开中长期应用大门。
机器人领域，特斯拉引领，自我学习不断提升，工艺不断迭代，大规模量产即将拉开序幕，真正的特斯拉机器人供应链将会浮出水面。
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