1月24日，振华股份公开发行可转债申请获上交所上市委员会审议通过。本次发债是22年底在上交所受理，并于材料申报后7个月内即获通过，速度之快反应了监管部门对公司经营及本次募投项目质量的高度认可。
通过研究振华股份本次募投项目，发现一个颇值得关注的情况：作为全球最大的铬化学品和维生素K3生产商，振华股份本次可转债对应的两个建设项目均与传统铬盐业务并不直接相关。
乍看下来，这个情况与振华股份近年来的战略一致性是违背的，实则不然。
近年来，振华化学全面推进铬化学品产业链一体化经营战略，在产业链横向拓展方面多有斩获，实现了铬盐生产过程中副产物的全流程、高值化综合利用，本次可转债即是公司原有两项副产品的再度延伸。
从供给端来看，振华股份是全球规模最大的铬盐生产企业以及全球产能最大的维生素K3生产企业，公司铬盐产能占全国的50%，主要产品畅销60多个国家和地区。由于重金属污染预防等环保要求的日益严格，预计未来国内很难有新增产能。
从需求端来看，铬盐需求分布广泛呈现较强的抗周期属性，电镀、颜料及鞣革行业均平稳增长，整体收入盈利未来平均有15%的增长。而且，振华股份也有尝试与高温合金、精密器械、金属靶材等行业的主流厂商进行深度协同，扩充铬资源在航空航天、高端装备、新能源及电子产品领域的精细化应用市场空间。
单从产能情况来看，我们可以看到铬行业已经接近饱和，对于公司下一阶段的增长而言，最具确定性的路径就是高值化，有两方面：
一是产品应用的高值化，振华股份一直有在摸索前沿的精细化应用场景，包括铁铬液流电池，利用新兴产业的发展赋能铬化学产业。
另一个就是产业链的高值化，也就是通过产业链的横向拓展进一步挖掘铬化学产业市场的潜能。目前，我国含铬固废处置处于转型阶段，存在处置能力较分散、后续利用途径不能衔接等诸多问题。在环保和挖潜的双重需求下，探索铬盐副产物价值提升途径是振华股份本次募投项目的重点。
可以说，此次募投项目是公司培育第二增长曲线，打开成长天花板的重要举措，对公司未来几年的成长指引均有很大助力。
接下来重点聊聊两个募投项目，公司本次募投项目之一——硫酸钾生产线。该产线是利用铬盐生产中副产的芒硝，制取水溶性强、纯度高的硫酸钾产品。
硫酸钾作为高品质复合钾肥的重要成分，近年来在国内整体处于供需紧平衡状态，湖北作为全国复合肥消费第一大省，省内却没有规模化的硫酸钾厂商，振华化学该项目的投产，将在一定程度上补齐当地的供给短板。
从我国农业发展的宏观视角来看，我国钾盐资源储量有限，钾肥高度依赖进口，而我国作为农业生产大国，对钾肥需求量位居全球第一，约占全球总需求量25%。而且我国现已将钾肥列入商业储备范围，长远来看，振华股份此次开发铬盐副产物生产硫酸钾，对于保障粮食安全亦具有相当重要的战略意义。
根据振华股份的报会材料可知，在当前的产品线试生产阶段，公司就已获得大量的意向采购订单，体现出后续旺盛的需求潜力。
另一大募投项目，就是超细氢氧化铝。
该项目是振华股份近年来在新材料领域最重要的应用实践。振华股份将铬盐生产中副产的铝泥提取出来，制成微米级别的氢氧化铝超细粉体，用于电线电缆阻燃材料、高端保温材料等下游的精细化领域。
基于公司的原材料成本优势和该产品制取过程中与铬盐产品在工艺上的相通性，近3年来，公司该产品的年销量从2万吨迅速实现倍增。无独有偶，超细氢氧化铝产品的行业领军企业洛阳中超新材料公司也在寻求资本化发展路径，当前正申报创业板上市。通过公开资料对比可知，在振华股份迅速切入超细氢氧化铝产品市场、对行业格局造成较大影响的过程中，其毛利率近年来却呈现不降反升的趋势，这充分体现了公司在规模效益影响下令人叹为观止的成本和技术优势。
本次可转债募集资金用于超细氢氧化铝10万吨扩产项目，项目投产后，公司氢氧化铝微粉产能将稳定居于行业前三，仅此一项产品，振华股份未来的成长就具有充分的想象空间。
综上，振华股份本次募投项目并非是与公司战略的一致性相违背，相反，这是对公司铬化学品产业链一体化经营战略的有效补充。其实本质上，振华股份这些年来追求的就是高值化，开发副产物产业链使得公司原料优势得以充分释放，产品附加值得到提升，综合利用效益最大化，后之视今，或许这就是振华股份的下一个增长飞轮。
$振华股份(SH603067)$
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