2024年还有春季躁动吗？

更新#有趣的2023年4季报#这是第四篇。

一、程洲

展望2024年，地方债务基地产惯性下行压力对经济的拖累依然存在。但长期建设特别国债及三大工程仍有望对冲经济下行压力，叠加企业去库存基本结束，宏观经济仍有望企稳。流动性环境在跨年时点过后也将迎来一定改善，因此市场在快速下跌的过程中也酝酿着春季躁动的机会。

积极关注医药、电子、国产算力、数字经济、新能源。国泰聚信价值优势2024年已经跌了16.65%，后1/4。

二、鄢耀

当下经济表现出边际改善，但市场对于经济的预期已经较为悲观，在经历了三个季度对于政策拉动的高预期后，当前对于政策力度和政策效果的预期已经大幅度钝化，市场逐步接受了经济底部运行的状态，对于经济上行的可能性预期极低，估值处于历史较低水平。

三、张清华

考虑到年内增量财政政策将主要在2024年年初集中拨付使用，短期内对经济增速回升形成拉动，但中期维度考虑，地产链条持续走弱等问题仍然突出，内生性动能不足将制约经济的向上弹性。

海外，如果未来一段时间美国就业市场能保持稳定，宽松的金融条件有望推动总需求回暖。

2024年四季度债券收益率先上后下。先上是因为利率债供给压力增加、同时汇率压力和防范资金空转目标下货币政策宽松意愿有限。

直至年末，随着利率债供给高峰过去、汇率压力缓解央行大量投放跨年资金，资金面预期改善，经济数据边际走弱，财政政策也未见大幅发力，收益率开始下行。

四、李一硕

四季度资金面持续收紧导致了短端利率波动性整体上升。

地产行业景气度低迷以及制造业产能过剩局面在中短期内都将对未来我国经济复苏的空间带来一定的限制，随着2023年末存款利率的进一步下调，中国利率中枢总体维持继续下行的态势，债券资产仍面临较好的投资机会。

五、杨锐文

当下市场悲观气氛弥漫，但是依旧保持乐观的态度。市场情绪已然冰点，极低预期很难遭遇更弱的现实，假若现实比预期强一些，市场的戴维斯双击很有可能到来。

大部分企业对2024年的展望都偏谨慎，均采取了各种降本增效的措施，哪怕今年收入不增长，它们依靠降本增效也都能实现利润的高增长。

如果将企业的生命周期比喻成一颗种子从萌芽到绽放的过程，中国企业的花期普遍较欧美企业偏短，不是中国龙头企业懈怠了，而是中国本身就是全球竞争最激烈的市场。

产能的无需扩张和同质化竞争过去大为缩短市场景气度周期，随着现在市场出清加速，不少上市的龙头公司往往会是最受益的主体，中国企业的花期也会不断延长。

今天是过去的增长模式熄火，且信的增长引擎还拉不动经济。地产是过去的信用扩张的主要载体，地产时代的落幕必然对信用扩张带来严重冲击，新旧引擎的切换带来的痛苦期让绝大部分人的体感都不佳，也让很多人参照日本当年资产负债表衰退进行过渡演绎，进而加深了市场的悲观情绪。但资产负债表衰退只是日本过去衰退的结果和表象，产业衰落才是根本原因。尽管当下我们体感并不太好，但是我们有不少新兴产业正在快速崛起，并走向全球。

风险提示：

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