当皑皑白雪带着人们的思念飘落，当城市中的火车站人潮涌动，当乡村中的鞭炮声愈加响亮，人们渐渐感受到，身边的年味渐浓。
2月6日，中央汇金公告称，充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金(ETF)增持范围。同日，证监会对融券业务提出加强监管措施，其中包括暂停新增转融券规模，以现转融券余额为上限，存量逐步了结。多重利好下，三大股指终于迎来了久违的大涨。截至2024年2月7日，300质量低波与500质量指数年内收益已双双翻红，分别跑赢沪深300与中证500指数3.88%与7.47%，在绝对与相对收益上都可圈可点。（数据来源：Wind，鹏扬基金，指数历史业绩不预示未来表现，不作为相关基金未来业绩的保证，市场有风险，投资需谨慎）
回顾刚向我们走来的2024年，虽然只过去了短短一个多月，但股市的起伏仍值得我们回味。元旦后，市场情绪逐步走弱，大盘价值风格占优，红利策略收益；在此背景下，救市预期快速升温，大盘价值股更受追捧，并且救市动作后续得到验证；1月中下旬，在“央行宣布降准”与“市值管理考核”双重推动下，A股迎来反弹，但未能持续，1月末A股大幅走弱，小微盘股受伤最深，直到最近，A股迎来绝地反击。在这种错综复杂的市场环境下，300质量低波与500质量指数经受住了重重考验，实现了绝对与相对收益均正，其背后的原因，还是经过千锤百炼的选股因子。
01 因子表现分析
本节中，我们从300质量低波与500质量指数编制涉及因子出发，重点分析了各因子2024年初以来的有效性。300质量低波与500质量指数编制中共同涉及4大类因子：盈利、成长、质量与杠杆，其中盈利与成长因子发挥主导作用，另外300质量低波指数的编制还涉及波动率因子。
表1展示了沪深300中，5个因子近10年的分层情况。表中的“多空超额”指因子值最大的前10%股票的组合收益减因子值最小的后10%股票的组合收益。多空超额越大，因子的有效性越强。从2024年各因子多空超额来看，盈利、成长与波动率因子年内有效性均较好。基本面因子方面，盈利与成长因子的有效性较强，年内多空超额分别为8.0%与5.7%，相比2023年的-0.2%与-4.8%，因子有效性出现明显边际改善。量价因子方面，波动率因子在市场风险偏好较低的环境下大放异彩，年内多空超额已达18.7%。
表1：沪深300中，各因子近10年分层收益
数据截至：2024年2月7日；数据来源：Wind，鹏扬基金，因子历史业绩不预示未来表现，不作为相关基金未来业绩的保证，市场有风险，投资需谨慎。
图1展示了沪深300中，各因子今年以来累积多空超额走势。从结果来看，受到业绩预告与快报公布影响，盈利因子年初起多空超额稳定上升，1月中下旬因为市场反弹以及市场情绪回暖，盈利因子出现阶段性回撤，1月末起多空超额再度走强。成长因子方面，1月中下旬后因子有效性明显提升，目前多空超额与盈利因子接近。波动率因子方面，在1月上旬与1月中下旬市场波动上升期间，多空超额大幅增长。总体来看，盈利、成长与波动率因子今年以来在沪深300中的有效性较好。
图1：沪深300中，各因子今年以来累积多空超额走势
数据截至：2024年2月7日；数据来源：Wind，鹏扬基金，因子历史走势不预示未来表现，不作为相关基金未来业绩的保证，市场有风险，投资需谨慎。
表2展示了中证500中，4个因子近10年的分层情况。从2024年各因子多空超额来看，盈利、成长、盈利质量与杠杆因子年内有效性均较好。基本面因子方面，盈利与杠杆因子的有效性强，年内多空超额分别为11.2%与11.8%，成长与盈利质量因子同样具有较高的有效性，年内多空超额分别为6.4%与6.0%。
表2：中证500中，各因子近10年分层收益
数据截至：2024年2月7日；数据来源：Wind，鹏扬基金，因子历史业绩不预示未来表现，不作为相关基金未来业绩的保证，市场有风险，投资需谨慎。
图2展示了中证500中，各因子今年以来累积多空超额走势。从结果来看，4个因子的累积多空超额走势与沪深300中类似，盈利因子在1月中下旬同样经历阶段性回撤。杠杆因子累积多空超额走势与盈利因子接近，表现略强于盈利因子。成长因子于盈利质量因子在1月中上旬出现阶段性回撤，后续累积多空超额稳步上行。总体来看，盈利、成长、盈利质量与杠杆因子今年以来在中证500中的有效性好且较稳定。
图2：中证500中，各因子今年以来累积多空超额走势
数据截至：2024年2月7日；数据来源：Wind，鹏扬基金，因子历史业绩不预示未来表现，不作为相关基金未来业绩的保证，市场有风险，投资需谨慎。
综合因子有效性分析来看，今年以来，盈利与成长因子在沪深300与中证500中的有效性均较强，波动率因子在沪深300中的表现优异。
繁花落尽，当投资回归初心，当我们重新着眼于挖掘优质公司，基本面因子还是我们最好的朋友。公司的财务状况仍然是投资中无法绕开的话题，优质的基本面是公司为股东创造价值的重要前提，缔造了基本面因子扎实的逻辑基础，这也解释了为何基本面因子是300质量低波与500质量指数过往及今年以来实现超额的主要原因。
02 回顾与未来展望
回顾2023，AI大模型是贯穿全年的热点，在科技改变生活的同时，也带来巨大的投资机会。迈向2024，A股市场正孕育新的投资机会，虽然现在的我们无法得知，但我们仍在努力地为未来做好准备。在投资机会来临的那一刻，必定是精彩绚丽且激动人心的，这便是投资的魅力所在。2024年，影响中国经济以及权益市场表现的重要因素之一：中美经济周期错位，或将进入下半场。美国方面，2023年超预期的经济韧性主要得益于宽松的财政政策、超额储蓄消耗以及私营部门稳健的财务。2024年，随着家庭收入和企业利润减速、信贷和投资势头疲软以及实际利率攀升，经济增长步伐或将大幅趋缓，美国或将进入温和衰退，届时美联储将开始降息以应对经济下行。中国方面，在政策刺激持续发力的预期下，消费者与投资者信心预期逐渐恢复，中国经济在2024年将继续温和复苏。
明天就是除夕夜，是农历的最后一天，辞旧迎新，即告别过去，用勇气与信心去拥抱变化，用积极与乐观来迎接未来。
在中国传统节日—春节到来的前夕，鹏扬基金数量投资部全体成员祝各位投资者与关注者龙年驾龙腾飞，事业有成，身体健康，家庭幸福美满！感谢你们过去一年对我们的支持，就让我们在这和风拂面，冰雪初融即将来临之际，共同期待拥有无限可能的2024年！
$鹏扬沪深300质量成长低波动A(OTCFUND|011132)$
$鹏扬沪深300质量成长低波动C(OTCFUND|011133)$
$鹏扬中证500质量成长ETF联接A(OTCFUND|007593)$
$鹏扬中证500质量成长ETF联接C(OTCFUND|007594)$
$500质量成长ETF(SH560500)$
#辞兔迎龙，新年长红！#
#大跌、翻红到暴涨，微盘股能否上车？#
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