《股市真规则——世界顶级评级机构的投资真经》
帕特多尔西曾经是晨星的股票分析负责人，后创立了多尔西资产管理公司，他总结多年的分析经验，形成了《股市真规则》、《巴菲特的护城河》等几本投资指南类书籍。
《股市真规则》一书，条分缕析，讲述了投资的五个关键规则也是步骤：一是做好功课，二是寻找有竞争优势的公司，三是评估安全边际，四是长期持有，五是判断卖出时机，并辅以公司案例及各行业研究要点。本篇读书笔记也将依此结构展开。
一、做好功课
在评估公司经营质量时，有五个步骤，其一是观察成长性，包括成长的速度，成长的来源（包括销售更多产品或服务、提价、销售新产品或服务、并购整合），成长的持续性等，要警惕依赖并购的成长，或收入低增速下压榨出的利润增长。其二是观察收益性，包括利润率、ROE、ROIC等指标，注意在不过度使用杠杆的情况下，ROE要超过10%。其三是观察财务健康状况，包括负债率、流动比率、速动比率等，注意对高财务杠杆的公司保持警惕。其四是考虑风险情况，列举出全部的潜在负面因素。五是观察管理，包括管理层给自己支付多少报酬，管理层性格（是否诚实、不损害股东利益等），公司运作（是否坦率、自信、守诺等）。
而识别财务造假，有六大信号，一是衰退的现金流，二是持续的非经常性费用，三是持续的收购，四是CFO或审计师离职，五是没有收到货款的账单，六是变更赊销付款条件和应收账款。
还有财务方面的其他七个陷阱需要密切注意，一是暂时的投资收益，二是养老金缺陷，三是养老金补充，四是化为乌有的现金流，五是存货过多，六是会计政策变更，其实费用资本化。
二、寻找有竞争优势的企业
可以分为几个步骤，首先是评估历史盈利能力是否稳定，是否有持续的现金流，最好观察多个年度，ROIC＞WACC，这是公司是否拥有竞争优势的证据。其次是评估竞争优势，是否能通过技术创新和特色创造产品差异化，是否有品牌或声誉积累创造产品差异化，是否能更低成本和价格提供产品和服务，是否有高转换成本锁定消费者，是否有高进入壁垒把竞争者阻挡在外。
我们可以用两个维度思考公司的竞争优势，一是深度，即公司能赚多少，二是宽度，即公司能保持这种不错的盈利能力多久。一般来说，基于技术创新的竞争优势可能弱于基于产品的竞争优势。关于竞争优势，具体可以阅读帕特多尔西《巴菲特的护城河》一书。
三、寻找安全边际
安全边际即内在价值与市场价格之间的差距，这就需要先了解如何评估内在价值，再往前，需要了解合适的估值方法。
估值方法有多种，比如市销率PS、市盈率PE、市净率PB，及PEG、FCF/EV等，各有适应范畴。内在价值若用现金流折现模型，则涉及到未来N年的现金流，折现率等因子的设定。对于有竞争优势的企业，安全边际要求可以相对竞争优势不强的公司适度低一些。
四、长期持有
这里主要靠复利，想起芒格说，如果既能理解复利的威力，又能理解获得复利的艰难，就把握住了理解许多事情的精髓。
五、判断卖出时机
卖出有五大触发条件，一是判断错误，二是基本面恶化，三是股价泡沫，远超内在价值，四是有了明显更好的投资机会，五是过于重仓。
六、软件行业的观察要点
很少有一个行业的经营环境可与软件行业相比，优秀的软件公司有极好的成长前景、逐渐扩大的利润率和财务健康状况。有强的竞争优势的软件公司可能产生超越平均水平以上的收益率，但一流的技术在软件行业只是最小的持续竞争优势之一。
关于软件公司应该关注的：一是寻找那些跨越多个商业周期还保持良好经营状况的软件公司。二是许可收入是现在需求最好的指示器，因为这表明在一个特定的时间段有多少新的软件被售出，要密切关注许可收入的趋势。三是上升的应收账款天数预示着一家公司以扩大与客户的信用条件来完成交易。这是对未来几个季度收入的挤占，可能导致未来收入的亏空。四是如果递延收入增长减速或递延收入余额开始下降，它可能是公司业务开始慢下来的信号。五是变换的脚步使得软件公司的未来很难预期。基于这个原因，买入之前最好寻找以内在价值较大折扣交易的股票。
成功的软件公司具备以下特点：逐渐增长的销售收入、长期良好记录、逐渐扩大的利润率、巨大的客户安装基础、卓越的管理。
总体看，本书条理清晰，有简洁之美，对于新人，可以作为入门级书籍，容易上手，对于老人，也可作为清单手册，有备无患。推荐阅读。
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